投资者警告拉丁美洲稳定币流动性集中风险_新闻

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投资者警告拉丁美洲稳定币流动性集中风险

2026-10-01 23:37:25

稳定币在拉丁美洲的流动性瓶颈：出口端风险引发关注

稳定币已成为拉丁美洲重要的资金入口和转账工具，但最新研究表明，该地区将稳定币余额兑换为本地货币的能力，可能取决于少数几家专业化的流动性提供商。

Varys Capital 与 Verda Ventures 联合发布的一份报告显示，研究人员利用 Verda 的 Stablescape 数据库对 494 家区域公司进行了审查，最终仅识别出 16 家以提供批发级稳定币兑法币流动性为主要业务的公司——例如与企业金库及信贷相关的流动性服务。Verda Ventures 合伙人 Amit Chu 警告称，如果关键提供商的银行关系中断，这一“最薄层”可能会引发系统性脆弱性。

核心要点

Varys Capital 和 Verda Ventures 分析了 494 家拉美公司，其中仅有 16 家主要专注于批发级稳定币兑法币流动性。
Chu 指出，风险可能集中在少数几个交易台（desks），这可能会加剧从稳定币向本地银行账户转换时的“出口”问题。
Stablescape 数据库不追踪交易量或市场份额，这限制了研究人员精确衡量集中度的能力。
Chu 强调，许可制度和更清晰的规则是减少瓶颈的关键杠杆，有助于为流动性提供商提供更多银行接入渠道。
他还指出，本地货币稳定币和多交易台路由是提升系统冗余性的实用方法。

为何“出口”环节比代币需求更重要

稳定币在拉丁美洲的加密经济中日益普及，帮助用户绕过缓慢或昂贵的传统转账渠道。然而，Chu 的核心担忧不在于稳定币的获取方式，而在于用户尝试将其兑换为本地货币时会发生什么。

在他看来，如果一家关键的流动性提供商失去银行接入权限或面临其他运营限制，其直接影响会立即体现在用户的提现环节。Chu 将这种风险描述为“出口问题”，即转换成本上升、结算时间延长，而非稳定币可用性的突然崩溃。

“问题会出现在出口端。点差（Spreads）会扩大，向本地银行账户提现的速度会变慢甚至暂停，而在故障交易台传输中的资金可能会被冻结。”Chu 表示。

脆弱的流动性层与风险归属的不透明性

报告的首要发现揭示了表面上的流动性供应公司与实际负责批发级稳定币兑法币转换的专业提供商之间的巨大差距。报告显示，尽管有更大规模的公司群体参与相关服务，但研究人员仅认定了 16 家以提供此类流动性为主业的公司。

Chu 表示，公开数据集可能会误导人们对货币风险最终归属的判断。虽然许多实体可能提供报价或促进流动性，但底层的资本和风险管理体系可能集中在其他地方。

“市场上有很多流动性卖家，但极少有真正的专家。从公开数据中我们无法看清的是，究竟有多少公司自行仓储货币风险，又有多少公司将风险转嫁给同样的几家交易台和交易所。我们的观点是后者居多，而这正是报告所指出的脆弱性所在。”他对媒体表示。

同时，Chu caution 指出，Stablescape 不提供交易量追踪功能。因此，该报告无法确切量化市场份额或证明流动性流动的真实集中度，只能说明生态系统的“专业层”相对较小。

他注意到，一些交易所和支付公司在 Stablescape 的其他部分也被归类为流动性来源。即便如此，Chu 表示 Verda 认为其中一些公司最终可能依赖相同的底层交易台，这意味着即使公开记录中出现更多名称，底层的集中度风险依然存在。

稳定币采用率上升，提现韧性成为优先事项

关于脆弱性的讨论置于一个更广泛的趋势之中：稳定币已经是拉丁美洲加密活动的重要组成部分。据引用的 Chainalysis 报告显示，到 2026 年 6 月，稳定币在该地区跨境加密价值中占比达 32.1%，在国内点对点（P2P）活动中占比 22.1%。同一份 Chainalysis 数据还显示，稳定币占该地区个人钱包余额的 17.6%。

这一背景至关重要，因为采用率的提高往往增加了对转换路径的依赖。如果更多用户通过稳定币通道转移价值，系统将那些余额兑换为本地货币的能力就成为一项实际需求，而不仅仅是机构的后台细节。

报告还将采用势头与可能破坏货币体系的条件联系起来。Chu 表示，货币政策不稳定程度较高的国家往往表现出更快的稳定币采用速度，尽管报告的确切含义是，当本地货币面临压力时，用户会寻求替代的结算和存储选项。

如何降低集中度风险

Chu 强调，集中度本身并不等同于功能障碍，但它增加了冗余的重要性。他将拉丁美洲的稳定币流动性结构与更成熟的外汇（FX）市场进行比较，后者的做市商机构数量也有限。

“成熟的外汇市场拥有的做市商数量也远少于面向客户的公司。关键在于冗余性和资本实力。”他说。

为了增强韧性，Chu 认为许可制度是主要的政策杠杆。他建议，更清晰的监管规则可以使银行为流动性提供商提供服务变得更加容易，从而潜在地扩大参与稳定币兑法币转换的机构范围。

他还指出了技术和产品方向。理论上，本地货币稳定币可以促进更多的链上结算，减少在提现点进行频繁货币转换的需求。与此同时，他指出全球交易公司已开始报价拉丁美洲货币对，这可能提供替代的定价和执行路径。

最后，Chu 强调了运营设计：一个具有韧性的生态系统不应依赖于单一的转换路径。在他的框架中，每种主要货币都应拥有多个独立且资本充足的流动性交易台，并具备独立的银行关系；每个钱包也应能够在多个参与者之间进行路由，而不是将所有活动通过单一合作伙伴 funneling（汇聚）。

后续观察重点

对于用户和市场参与者而言，关键的不确定性在于报告的专家集中度在多大程度上转化为现实世界中的提现依赖——尤其是在遭遇干扰期间。读者应密切关注以下迹象：是否有更多的流动性提供商获得银行接入，路由和结算选项是否多样化，以及在特定交易台面临银行或运营限制时，实地提现表现是否保持稳定。

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