Robinhood称股票代币交易量接近SEC豁免上限_新闻

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Robinhood称股票代币交易量接近SEC豁免上限

2026-10-02 18:13:10

Robinhood股票代币交易量已触及SEC新豁免框架下的潜在上限

据Robinhood加密货币业务负责人透露，该公司股票代币的交易量已达到可能触发美国证券交易委员会（SEC）针对代币化股票创新豁免条款中限制水平的程度。SEC的新规为符合条件的代币化股票设立了五年的过渡期，但同时也对可代币化的股票数量及交易量设定了严格的阈值。

Robinhood表示，其股票代币的现有交易量已相当可观，未来极有可能在交易规模上遭遇监管上限。SEC的框架不仅限制了 eligible tokenized stocks（合格代币化股票）的数量，还对其交易量进行了约束，具体阈值取决于基础资产的种类。此外，随着公司致力于扩大对美国股票和交易所交易基金（ETF）的覆盖范围，Robinhood计划为其股票代币增加投票权以及实物赎回功能。

理解SEC豁免规则的参数

Robinhood高级副总裁兼国际业务总经理Johann Kerbrat指出，尽管监管机构为合格的美国股票代币化开辟了五年路径，但公司仍在仔细研究附加在该命令上的各项条件。“我们仍在努力理解其中的所有参数，”Kerbrat在2026年韩国区块链周期间接受采访时表示，“存在交易量限制，也有限制我们可以代币化的资产类型。如果你查看我们的股票代币交易量，它已经相当高，并且很快就会触及某些限制。”

此番言论出现在SEC于9月17日发布创新豁免之后。该豁免允许符合条件的交易场所通过许可的自动做市商和流动性池交易国家市场系统（NMS）股票代币，而无需注册为交易所，前提是满足一系列特定条件。

SEC规则下的交易限额与分类

根据豁免条款，不同类别的股票适用不同的交易限额：

第一类（Tier 1）代币化股票：限于75个代码，且交易量不得超过底层股票上月平均日股份成交量的0.25%。
第二类（Tier 2）产品：限于250个代码，且交易量不得超过底层股票上月平均日成交量的2.5%。

SEC基于现有的“涨跌停板计划”（Limit Up Limit Down Plan）对上述两类进行了划分。第一类包括标普500指数和罗素1000指数的成分股以及某些交易所交易产品；其他符合条件的NMS股票则归入第二类。

如果一个交易场所在特定代币化股票上的交易量反复超过阈值，必须暂停该产品交易三个月。首次违规不会立即触发暂停，但此后场所必须保持在阈值范围内。

在豁免发布之前，Robinhood已在代币化股票领域建立了可观的活动规模。据Uniswap创始人Hayden Adams透露，今年8月，通过Robinhood Chain在Uniswap上进行代币化股票交易的 volume 达到了10亿美元。当时，这些Robinhood股票代币尚未向美国投资者开放。

Kerbrat表示，鉴于Robinhood目前观察到的活动水平，这些限制可能会变得相关，但他将SEC的决定视为监管机构希望与行业合作将股权资产上链的信号。“总体而言，我认为这项豁免信号真正重要的是，SEC希望推动代币化进程并理解其优势。因此，我们将继续推动股票代币的更广泛采用，以及对美国股票和ETF更全面的覆盖。”

股东权利与法律结构的差异

根据SEC的规定，符合条件的代币化NMS股票必须向持有人提供与传统股份相同的权利和特权，包括经济权利、投票权及其他股东权利。此前报道指出，仅提供价格敞口的合成产品不符合豁免资格。寻求上市由无关联第三方代币化的股票的场所，必须通知被代币化股票的发行人，并给予发行人提出异议的机会。

Robinhood现有的Stock Tokens在法律结构上与SEC豁免所涵盖的代币化NMS股票有所不同。该公司通过Robinhood Wallet在全球120多个国家提供这些产品（不包括美国用户）。这些产品是由Robinhood Assets Jersey Limited发行的债务证券，并由与其追踪资产相对应的股份作为支持。

早在9月初，Kerbrat和首席执行官Vlad Tenev就表示，公司计划引入投票权和实物赎回功能。这一计划变更的背景是与AMC娱乐公司CEO Adam Aron的公开争执。Arion批评了Robinhood与AMC相关的代币，称其公司未同意该产品。Robinhood坚持认为，在其当前使用的结构下，不需要发行人的同意。其AMC股票代币结构赋予投资者对该股票的经济敞口，但持有者并不直接拥有AMC股份，也不获得附带的投票权。

Kerbrat表示，在与Arion的争执之前，Robinhood一直在致力于投票权和实物赎回功能的开发。他指出，实物赎回功能在公司7月伦敦举行的活动中就已经讨论过。“如果审视AMC CEO的一些批评，那主要是一种营销噱头。我们坚信我们系统的法律结构。”

准备面向美国市场的加密合约永续期货

与此同时，在处理SEC股票代币框架的同时，Robinhood正在为美国市场准备另一种链上交易产品。9月29日，Robinhood宣布计划向符合条件的美国客户提供八种加密货币的合约永续期货交易。初始阵容包括比特币（Bitcoin）、以太坊（Ether）、Solana、XRP、Dogecoin、Cardano、Chainlink和Hyperliquid。

比特币和以太坊的永续合约将提供高达10倍的杠杆，而其他六种资产的杠杆上限为3倍。Kerbrat表示，Robinhood自行选择了这些杠杆水平。公司最终是否会提高杠杆率尚不确定，这取决于交易行为和上市后可用的流动性规模。

Robinhood计划为该产品设计全球瀑布式清算系统。Kerbrat指出，该结构与一些竞争对手的美国产品不同，资金费率计算也是另一个区别点。他表示，与其他每15分钟重新计算费率的平台相比，资金费率将在交易所内连续重新计算。

据悉，Robinhood的美国加密永续合约计划最初将收取0.01%的交易手续费，直至2026年底。这些合约将通过Bitstamp的基础设施由Robinhood Derivatives提供。

杠杆水平取决于流动性

Kerbrat并未提供Robinhood可能在2027年引入美国的额外衍生品列表。虽然公司在欧洲观察到对商品和ETF永续期货的兴趣，但Kerbrat表示目前没有计划为美国客户推出个股永续期货。Robinhood目前已允许客户使用多腿期权策略构建更复杂的头寸，这在一定程度上弥补了缺乏个股永续合约的情况。

Kerbrat表示，任何关于提高拟议美国加密永续合约杠杆率的决定，都将在Robinhood观察客户如何使用该产品以及流动性发展情况后再作决定。

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