Ammous表示，比特币金库策略可能落后于现有方法_新闻

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Ammous表示，比特币金库策略可能落后于现有方法

2026-10-02 20:02:42

经济学家萨菲德·阿穆斯的观点：Strategy凭借规模与融资优势构筑护城河

The Bitcoin Standard作者、经济学家萨菲德·阿穆萨（Saifedean Ammous）表示，他预计以比特币国库管理为核心的公司将面临来自迈克尔·塞勒（Michael Saylor）旗下Strategy公司的更激烈竞争，这主要得益于后者庞大的规模和强大的融资能力。在Cointelegraph的《Proof of Thesis》节目中，阿穆萨指出，当Strategy已经确立其作为主导持有者和购买者的地位时，其他公司选择成为另一家比特币国库运营商的动力有限。

Strategy的优势植根于其企业资产负债表。根据Cointelegraph引用的该公司周一提交的8-K文件显示，Strategy已购入847,666枚比特币，总价值为639.5亿美元；同时，公司报告拥有50.2亿美元的美元储备，用于支付优先股股息和债务利息。

核心要点摘要

阿穆萨认为，Strategy持有的巨额比特币数量可能使较小的国库管理公司在有效竞争中处于劣势。
Strategy报告的50.2亿美元美元储备旨在支持其股息支付和债务义务。
阿穆萨将企业采用比特币的行为框架定义为“盈余现金的储备策略”，而非用于日常运营流动性。
他警告称，Strategy并非没有风险，并表示个人更倾向于直接持有比特币。
阿穆萨预计比特币下一个主要周期的峰值可能出现在2029年，同时也承认再次出现崩盘的可能性依然存在。

为何Strategy难以被超越

阿穆萨的核心论点是，Strategy的地位赋予了它结构性优势。由于他持有的比特币数量远超小型国库管理公司，他认为这有助于公司以更有利的利率借款——从而在继续积累比特币的同时保持较低的融资成本。

他还暗示，过去的市场回撤并未将Strategy推向清算边缘。这对投资者和市场观察者至关重要，因为国库管理模式的关键往往在于公司是否能够在比特币价格大幅下跌或资本市场收紧的时期履行义务。在采访中，阿穆萨指出了该公司即使在经历重大市场挫折后仍能维持付款的能力。他强调，Strategy的准备金得到了手头现金的支持，这笔现金足以应对比正常情况更大的比特币回撤期间的必要支付需求。

融资模式 scrutiny 及Strategy的实际应对措施

在市场波动期间，Strategy的企业比特币操作手册再次受到关注。Cointelegraph指出，今年夏天当比特币交易价格低于6万美元，且Strategy的STRC优先股交易价格远低于其规定的100美元目标价时，该公司的融资模式受到了审视。

面对压力，文件和Cointelegraph的报道表明，Strategy采取了多项措施：它将STRC的年股息率提高至12%，回购了股份，并建立了现金储备。此外，该公司还出售了一些比特币——据Cointelegraph的相关报道描述——这是为了帮助资助股息支付和STRC回购，然后再回归到进一步的比特币积累中。

阿穆萨认为，这种方法解释了为什么更大的市场回撤仍可能让公司保持在“体面的状况”。对于读者而言，实际的启示是：对国库管理公司的评估不仅基于长期战略，还取决于它们是否能在市场回撤期间管理好义务（如股息、利息和其他承诺），而无需采取不利的行动。

企业持有比特币的逻辑：盈余资金而非运营资金

除了竞争角度外，阿穆萨还阐述了企业应如何看待持有比特币。他表示，现金流为正的公司可以将盈余资金投入比特币，作为长期储备资产。

关键在于，他将这些储备与日常运营所需的现金区分开来——即覆盖每日、每周和每月运作所需费用的资金。这种界定非常重要，因为当企业比特币战略模糊了长期国库配置与短期流动性需求之间的界限时，可能会失败。

阿穆萨进一步指出，采用比特币的做法可能会扩大范围。“我认为几乎所有企业都应该这样做，”他说，反映了他认为当比特币作为储备而非交易头寸使用时，其功能与普通投机性资产截然不同。

风险犹存——阿穆萨偏好直接持有比特币

尽管他对企业国库模式持支持态度，但阿穆萨仍谨慎指出，投资Strategy存在风险。他表示，自己更倾向于直接持有比特币，而不是依赖企业载体。

这一立场突显了一个重要的细微差别：即使公司拥有规模和流动性缓冲，企业结构也会引入额外的层级——包括优先股权条款、债务义务、回购动态，以及管理层如何选择何时出售资产以支付款项。对于评估敞口的交易者和长期持有者来说，阿穆萨的评论表明，虽然Strategy可能对某些市场参与者具有吸引力，但寻求纯粹比特币敞口的人可能更倾向于直接拥有比特币。

周期预期：2029年可能出现峰值，但再次崩盘并非不可能

阿穆萨还谈到了比特币的近期和中期走势。他表示，比特币可能已经触底，但仍警告称另一次崩盘可能会使价格进一步下跌。换句话说，即使市场已经度过了最糟糕的时刻，未来的道路可能仍然充满波动。

展望下一个周期，阿穆萨建议峰值可能出现在2029年左右，在此之前价格总体呈上升趋势。他将较小的回撤视为可能提高比特币对大型资产管理机构的吸引力，因为熊市痛苦的记忆会逐渐淡去。

当被问及2030年的价格预估时，阿穆萨给出了一个“最佳猜测”，约为20万美元。他表示，他的推理基于比特币幂律模型，并选择了他所提及范围下限附近的数字。尽管如此，他还是补充了一句警告：“我不会对此下注。”

对读者而言，关键的含义不在于确切的价格目标，而在于概率性的姿态——承认即使经过建模，预测也可能是错误的，并且在下行周期底部看似出现之后，回撤仍可能在很长一段时间内改变投资者行为。

随着比特币国库管理公司争夺资产负债表的主导地位，投资者接下来应关注的是：Strategy的现金和融资结构是否能在波动中持续支持其义务，以及其他公司能否在不依赖类似的市场压力下的破坏性抛售的情况下，匹配这种韧性。

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