Circle对MiCA提出质疑：前25大稳定币中仅3家合规_新闻

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Circle对MiCA提出质疑：前25大稳定币中仅3家合规

2026-10-04 00:40:09

Circle 对欧盟 MiCA 审查的回应：仅 30 家最大稳定币中的 3 家合规

10 月 1 日，Circle 提交了针对欧洲委员会《加密资产市场法规》（MiCA）审查的正式回应。该公司希望用基于流动性的测试取代固定的银行存款配额，并寻求让在海外监管下发行的稳定币在欧盟境内流通。尽管欧洲央行支持取消存款配额，但反对放宽对全球发行稳定币的规则。

提交反馈与核心诉求

作为美元（@USDC）和欧元（EURC）最大的受 MiCA 监管的电子货币代币（EMT）发行人，Circle 自 2024 年 7 月起便成为首个遵守该规定的全球主要发行人。10 月 1 日，即咨询期结束后的第二天，Circle 向欧盟委员会提交了正式回应。公司并非要求布鲁塞尔拆除现有框架，而是请求移除其认为会将风险推入银行系统的固定储备金配额，并建立一种机制，允许在海外受监管的稳定币在欧盟内流通。第一项请求已获得欧洲央行的支持，而第二项请求则直接违背了欧盟监管机构自身的警告。

Pixtack Hansen (@paddi_hansen) 于 2026 年 10 月 1 日发布的推文指出：“作为美元 (@USDC) 和欧元 (EURC) 最大的 MiCA 监管电子货币代币 (EMT) 发行人，且早在 2024 年 7 月就已成为首个符合规定的主要全球发行人，我们已向欧盟委员会的 MiCA 审查咨询提交了反馈意见。”

以流动性测试取代固定银行存款配额

根据 MiCA 规定，电子货币代币发行人必须将至少 30% 的储备金作为存款存放在商业银行中；一旦代币被归类为“重要”代币，这一比例将上升至 60%。Circle 认为，这种配额将稳定币的安全性与持有现金的银行健康状况绑定在一起，因此建议监管机构评估储备金是否具有足够的流动性以满足赎回需求，而不论其具体投资工具为何。

Circle 对此类风险有着直接的经验教训。2023 年 3 月，该公司披露其 33 亿美元的 USDC 储备金存放在硅谷银行（Silicon Valley Bank），在该银行倒闭时，USDC 的交易价格一度远低于 1 美元，直到美国当局担保这些存款后情况才有所缓解。

此外，提交文件中还提到了两个较少被关注的限制：

单一主权风险上限 35%：防止美元稳定币将其大部分储备金集中在美国政府债券上，而这正是其本币中最具流动性的资产。
单家银行存款上限 1.5%：限制在任何一家银行的存款不得超过该行总资产的 1.5%。Circle 表示，大型发行人需要与数十家银行建立关系才能符合此规定。

关键数据摘要：

- 标准代币：最低银行存款 30% → 银行风险

- 重要代币：最低银行存款 60% → 双重暴露风险

- 单一主权上限：35% → 限制国债持仓

- 单家银行上限：占银行总资产的 1.5% → 需与数十家银行合作

为何央行从相反角度得出相同结论

由欧洲央行（ECB）和各成员国央行组成的欧洲中央银行体系（ESCB）已建议废除相同的存款要求。他们的担忧对象是银行，而非发行人。接受稳定币公司大额存款的贷款机构，其资金来源是可能在持有人挤兑赎回时在几小时内流失的资金，这远比其可能替代的传统零售存款不稳定得多。

央行提议，储备金的最低份额应存放在约 1 至 5 个工作日内到期的资产中。因此，Circle 和欧洲央行描述了同一传输通道的两端：银行的压力可能导致脱钩，而稳定币的压力则会抽干银行资金。

对 Circle 而言， stakes 不仅是技术性的，也是商业性的。在其 7 月份 7.01 亿美元的收入中，95.2% 来自储备金收入，这些收入是在 733 亿美元的 USDC 流通量基础上产生的。因此，任何决定储备金存放位置的规定几乎都塑造了其整个收入线。

30 家最大稳定币中仅 3 家符合 MiCA

Circle 政策总监 Patrick Hansen 表示，在全球 30 家最大的稳定币中，只有 USDC、EURC 和 USDG 符合 MiCA 要求。截至 9 月 1 日，欧洲银行管理局（EBA）统计显示，根据该规定发行的电子货币代币共有 39 个，但授权参考资产代币的数量为零。

受监管供应与实际使用之间存在巨大差距。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）在 5 月表示，全球稳定币市场超过 3000 亿美元，其中 Tether 和 Circle 控制了近 90%。Circle 估计，截至 2026 年 6 月，整个欧元稳定币市场规模约为 6.5 亿欧元，而欧元区 M2 货币供应量超过 16 万亿欧元。EURC 在一年内翻倍后，于 8 月突破 4 亿欧元大关，使其成为该领域最大的欧元代币，尽管该领域相对于美元发行量而言几乎可以忽略不计。

多发行人稳定币如何耗尽欧洲储备池

监管机构反对的正是这种结构。当同一代币由欧盟实体和非欧盟实体发行时，每个单位都是可互换的，但储备金却分置于不同的池中。欧洲系统性风险委员会（ESRB）在 2025 年发出警告称，在其他地方发行的代币持有者可能会在危机期间通过欧盟实体进行赎回，如果那里的条款更有利，这将导致欧盟池子承担其从未设计过的负债。EBA 在 9 月底重申了这一观点，将第三国多发行人计划的风险评级为“重大到非常重大”。

Circle 与欧盟央行：共识与分歧

议题立场对比结果银行存款配额双方：移除一致 (AGREE)储备金设计双方：流动性优先一致 (AGREE)多发行人稳定币保留 vs 限制冲突 (CLASH)外国监管稳定币等效性 vs 更严规则冲突 (CLASH)稳定币奖励放宽 vs 延长禁令冲突 (CLASH) 未来对发行人、交易所及欧元稳定币的影响

随着发行人与央行达成一致，存款配额是最有可能修订的条款。如果发生变更，Circle 及其竞争对手可以将数百亿美元从银行账户转移到短期政府证券中。然而，主权上限和 1.5% 规则目前尚无类似的机构支持。

“等效性”原则的影响将远超 Circle 自身。自 2024 年 6 月 MiCA 稳定币条款生效以来，欧洲交易所限制了 USDT 和其他不合规代币的使用。Hansen 估计，大约 99% 的稳定币供应源自欧盟境外。Circle 并未将其提案呈现为任何特定竞争对手的回归之路，而是一种认可机制，该机制将决定这些代币是否可以在不重新在 bloc 内部构建发行设施的情况下回到受监管的欧洲场所。

现在，欧盟委员会必须权衡 Circle 的文件与其他同期到达的文件。欧洲证券和市场管理局（ESMA）9 月 30 日的建议呼吁为提供 DeFi 协议访问权限的公司设立新的许可服务类别，制定关于质押和加密货币借贷的规则，并对网红营销进行控制，同时简化白皮书通知程序。超过 5 万名欧洲人写信给欧盟委员会，要求放松对稳定币奖励的禁令，相关请愿书已获得超过 12.6 万个签名，而央行则希望将该禁令扩大到借贷和质押的变通方法。与此同时，一个欧洲银行联盟正在准备自己的符合 MiCA 标准的欧元稳定币，这将使该 bloc 的贷款机构直接参与储备金规则的重写。

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