渣打银行设定2028年ENA目标为2美元，USDe规模达400亿美元_新闻

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渣打银行设定2028年ENA目标为2美元，USDe规模达400亿美元

2026-10-01 16:55:03

渣打银行设定ENA代币2028年目标价为2美元，预计USDe供应量将达400亿美元

据Cointelegraph报道，渣打银行（Standard Chartered）开始对Ethena协议的ENA代币进行覆盖研究，并设定了到2028年底的目标价格为2美元。这一价格约为其研究报告中引用的当前水平0.28美元的七倍。该银行还预计，该协议的合成美元稳定币USDe的供应量将在2028年底前增长至400亿美元，较目前的规模增长八倍。

CryptoSlate指出，渣打银行的路线图显示，ENA在2026年底的价格目标为0.42美元，2027年为1.10美元，随后进入最终上涨阶段。报告同时提到，USDe的供应量已从超过100亿美元的峰值下降至约49亿美元。两家媒体机构对同一观点的侧重点有所不同：Cointelegraph强调银行的“收入转回购”机制，而CryptoSlate则强调Ethena首先需要扭转业务收缩的局面。

关键事实

价格目标：渣打银行设定的ENA 2028年底目标价为2美元，相较于报告中的0.28美元，意味着约七倍的上涨空间。
供应预测：预计到2028年底，USDe供应量将达到400亿美元，高于当前的约49亿美元；不过这一数字仍低于该稳定币此前超过100亿美元的峰值（据CryptoSlate数据）。
费用开关机制：Ethena治理委员会于9月初批准了一项费用开关（fee switch），规定一旦USDe跨越指定的供应里程碑（起始点为75亿美元），合格净收入的95%将用于ENA回购。
回购估算：假设协议总收益率为6%，净收入提取率为25%，Ethena估计当USDe供应量为250亿美元时，该机制每年可产生3.75亿美元的ENA回购额。
市场表现：据CoinGecko数据引用，ENA周三交易价格接近0.27美元，过去一周上涨约28%，过去一个月上涨77%，市值约为26.5亿美元。

由回购驱动的估值逻辑

渣打银行的核心论点不仅仅在于稳定币自身的增长，更在于这种增长如何惠及ENA持有者。根据费用开关框架，一旦USDe达到设定的供应水平，涵盖业务产生的合格净收入的95%将直接用于代币回购。按照模型测算，在250亿美元供应量的情况下，基于6%的总收益率和25%的净提取率，每年可进行3.75亿美元的购买。

渣打银行预测，如果ENA价格保持平稳，当USDe供应量达到400亿美元时，年度回购额可能相当于ENA流通市值的约23%。但该银行认为这种比率不可持续，理由是投资者会将预期的购买流资本化并计入代币价值，从而推高价格并降低回购占比，直至稳定在Uniswap的UNI代币所呈现的3%至4%区间附近。

前置条件与挑战

Ethena要达到如此规模，取决于其能否拓展除加密基差交易（即持有现货加密货币并做空永续合约）以外的其他收益来源——后者曾推动其早期增长。随着资金费率的下降，该协议不得不扩展至DeFi借贷、机构借贷、现实世界资产（RWA）以及与股票和商品挂钩的基差交易。目前这些策略产生的综合收益率约为5.2%，渣打银行认为这为USDe的扩张提供了空间。

此外，该银行假设更广泛的代币化资产市场将从目前的约3500亿美元增长至2028年底的4万亿美元，从而扩大Ethena可利用的抵押品池。CryptoSlate指出，该行认为部署在区块链上的现实世界资产将从约400亿美元增长至2万亿美元，并将Ethena的白色标签稳定币业务和Ethena Pay业务视为额外的收入来源。

然而，在这些因素发挥作用之前，USDe必须先实现回升。费用开关的启动门槛是75亿美元的供应量，这意味着协议目前仍处于首个触发回购引擎的阈值之下。Ethena还需要确保其较新的收益策略能够在吸收数百亿美元资金的同时不显著压缩回报率，且其模型中6%的收益假设并未在所有市场周期中得到保证。

市场意义

渣打银行的这份报告是首批将具体数值赋予Ethena回购机制价值（而非仅关注稳定币增长）的卖方研究之一。如果该银行的预测成真，到2028年底，ENA的表现将超越渣打银行对比特币（30万美元）和以太坊（18,000美元）自身的目标价预测——这是一种罕见的大机构将山寨币预期置于两大主要加密资产之上的案例。

这种视角之所以重要，是因为Ethena自身的经济模型存在权衡：将更多收入导向回购可能会减少分配给sUSDe持有者的收益，而这些持有者正是USDe增长所需的存款来源。

需关注的关键指标

下一个可验证的检查点是USDe供应量是否突破75亿美元的费用开关阈值，这比当前水平高出约26亿美元。此后，Ethena收益来源的季度构成、综合收益率以及其是否能重新接近此前超100亿美元的峰值，将决定渣打银行模型中的回购数学逻辑是否开始生效。

常见问题解答 (FAQ)

渣打银行对Ethena ENA代币的目标价是多少？

渣打银行为ENA设定了2028年底2美元的目标价，相较于报告中引用的约0.28美元。CryptoSlate还报道了中间预测值：2026年底为0.42美元，2027年为1.10美元。

渣打银行预计USDe规模将达到多大？

渣打银行预测USDe供应量到2028年底将达到400亿美元。据CryptoSlate称，该稳定币目前约为49亿美元，低于此前超过100亿美元的峰值。

什么是Ethena的费用开关，它如何资助ENA回购？

Ethena治理委员会于9月初批准了一项费用开关，规定一旦USDe供应量跨越指定里程碑（起始点为75亿美元），合格净收入的95%将用于ENA回购。假设协议总收益率为6%，净收入提取率为25%，Ethena估计在250亿美元供应量下，每年可产生3.75亿美元的回购额。

哪些风险可能导致ENA无法达到2美元？

USDe必须首先扭转收缩趋势，突破75亿美元的费用开关阈值，并收复此前的峰值。此外，Ethena的新收益策略必须在没有显著压缩回报的情况下实现规模化。此外，将更多收入用于回购也会减少可供sUSDe持有者的剩余收益。

为何该报告将Ethena与Uniswap进行比较？

渣打银行以Uniswap作为类比，指出UNI在其费用开关通过后，随着代币价格上涨，其年化回购率稳定在3%至4%左右，并将类似的均衡状态应用于Ethena。

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