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美国证券交易委员会（SEC）近期关于加密货币质押服务的政策转变引发了现任与前任官员的强烈批评。2025年5月29日，SEC公司财务部门发布新指引，指出某些权益证明（PoS）区块链上的加密质押活动可能不被归类为证券，因此无需根据《证券法》进行注册。这标志着与以往监管方式的重大背离。
前任官员与委员的批评声浪
前SEC互联网执法部门主管约翰·里德·斯塔克尖锐抨击了这一新立场，认为其与联邦法院此前在针对币安和Coinbase的重大案件中的裁决相冲突。在那些案件中，法院依据既定法律标准（尤其是豪威测试）认可了质押产品属于证券的主张。斯塔克将SEC的行动称为"对投资者保护职责的可耻放弃"，并警告这会损害该机构的公信力。
委员卡罗琳·克伦肖也提出强烈反对，指出工作人员结论与现有判例法及豪威测试先例不符。她强调SEC在数字资产监管上的不一致性——为何以太坊（ETH）和Solana（SOL）等代币在注册时不被视为证券，却在其他监管场景中被当作证券处理。克伦肖将这种策略形容为"先假装成功直到真正成功"，即在期待未来法律变化时忽视现行法规。
法律案件背景与监管转向
SEC此前曾起诉币安和Coinbase，指控其提供的质押服务涉及未注册的证券发行。虽然币安案于2025年5月被"有偏见驳回"（即禁止未来类似诉求），而Coinbase案虽在2024年初获准继续审理，但随着SEC整体监管思路调整，也于2025年初被驳回。
新指引是SEC更广泛放松监管趋势的一部分，包括终止调查、撤诉及通过圆桌会议与行业利益相关者沟通。部分行业倡导者称赞该指引为"重大进步"，认可质押是区块链的基础功能而非投资合约。
SEC 2025年加密代币指引要点
2025年初，SEC曾发布综合指引阐明如何将豪威测试应用于加密资产。该指引强调：若购买者主要期望从中心化团队的努力中获利，则代币很可能属于证券。同时提出三重评估框架（初始销售背景、持续使用情况、发行方控制权）。合并后的以太坊和储备透明的稳定币通常不被视为证券，但治理代币或收益分成代币可能仍属证券范畴。
行业与监管影响
SEC的新立场本意为提供监管明确性，却加剧了关于证券法如何统一适用于数字资产的争论。批评者认为新指引制造混乱并削弱投资者保护，支持者则视其为迈向更清晰、可行加密监管的务实演进。
委员赫斯特·皮尔斯为SEC的精细化方法辩护，强调判断交易是否构成证券发行的关键在于交易本质而非资产本身。她指出当前多数加密资产可能不属于证券，但也承认需要更清晰的代币交易指引。
这场持续争议凸显了监管机构将数十年历史的证券法适配快速演进的区块链技术及加密市场独特特征的挑战。SEC对质押服务的态度转变，深刻反映了数字资产领域促进创新与保障投资者之间的张力。
