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CFTC为美国受监管交易所推出真正的永续合约开辟道路

2026-10-06 13:05:31

美国商品期货交易委员会（CFTC）发布无行动函，推动永续合约进入受监管市场

为促成真正的永续期货进入受监管的美国衍生品市场，美国商品期货交易委员会（CFTC）于10月3日发布了一份无行动函（No-Action Letter）。在该函件中，市场监管司表示，对于取消合格广泛基础证券指数期货到期日的Coinbase Derivatives或任何指定合约市场，CFTC将不会采取任何执法行动。10月5日，CFTC宣布对与永续期货交易结构相关的无行动豁免生效，此类结构一直是离岸数字资产市场的一部分。

移除到期日使期货变为永续合约

此次批准是基于Coinbase Derivatives首席执行官Jane Downey于10月1日提交的请求。通常，根据第40.6条法规进行的监管合同修订需等待10个营业日，但CFTC裁定符合条件的交易所可以立即实施到期日变更。然而，这种灵活性存在限制：合同应反映广泛基础证券指数，且交易所在进行修订前必须通知持有未平仓头寸的交易者。交易所需提供五天的通知期，保持头寸在类似条件下开放，并提供风险披露。合同条款的其他方面不得更改，交易所必须证明其符合此要求。此项豁免的截止日期为10月20日。

已具备永续特征的合约

据Coinbase称，其产品已经以非常类似于真正永续产品的方式运作。它们采用定期资金费率，以确保价格接近市场价格，同时到期日长达未来25年。取消到期日将消除不必要的合约展期，并使法律条款更贴近产品的实际交易和使用情况。

请求信中提到了六种不同类型的永续期货：US500、Tech100、Defense10、AI10、China10和Coin50。重点在于，Coinbase并未改变产品结构，只是去除了已与实际交易方式不符的到期日。

CFTC永续期货：六款Coinbase合约及转换规则

建立在CFTC数字资产框架之上

这一决定建立在CFTC此前采取的行动基础上。今年5月，委员会授权了以拥有深厚活跃现货市场的资产（如比特币）为标的的永续期货。随后，CFTC指出，其他资产类别的期货市场仍需单独审查。

此举意义重大，因为CFTC不再仅处理基于加密货币的永续合约。其对24/7交易的独立指导也表明，该机构正在拓宽对全天候运作市场的视角。

Coinbase的请求与24/7基础设施的竞争

Coinbase表示，正常的审核期可能导致经济上相似的产品因到期条款不同而产生市场混淆。此举也符合Coinbase更广泛的24/7市场战略，因为各交易所正竞相构建超越传统交易时间的市场。

需求已经非常庞大。CoinGecko数据显示，RWA永续交易量从2025年初的2.3亿美元增至2026年5月的3471.7亿美元。

加密永续合约市场：3470亿美元交易量与1140亿美元未平仓合约

离岸流动性问题及其带来的杠杆风险

更大的问题是，更清晰的美国规则能否将更多来自离岸和去中心化平台的永续交易吸引至受监管的国内市场。如果发生这种情况，更多流动性可能回流国内，但伴随永续合约而来的杠杆风险也可能随之增加。

Galaxy Research指出，包括永续合约在内的加密期货未平仓合约规模在第二季度末环比下降3.08%，至1032亿美元，随后在7月底反弹至约1140亿美元。

Galaxy提到，杠杆收缩过程平稳。尽管如此，当资金费率波动、大多数交易者持有相同头寸且价格下跌时，永续合约仍具有高风险，可能导致强制平仓。

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