190亿美元加密货币清算崩盘：2025年10月会重演吗？_新闻

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190亿美元加密货币清算崩盘：2025年10月会重演吗？

2026-10-10 22:31:00

关键洞察

10月10日发生的190亿美元加密货币清算事件迎来了一周年纪念日。特朗普宣布对中国加征关税，此前加密货币未平仓合约已升至2359亿美元，这一消息引发了抛售。若要再次发生清算连锁反应，需要极高的杠杆率、薄弱的流动性以及强烈的催化剂，而不仅仅是一周年纪念日的到来。

关税冲击后的加密货币清算

2025年10月10日，唐纳德·特朗普总统宣布，美国计划对中国进口商品额外征收100%的关税。这项拟议的税收将叠加在现有关税之上，最初定于11月1日开始实施。他还宣布了针对关键美国制造软件的出口限制计划。这些措施是在中国扩大对稀土材料和其他战略重要出口物的控制之后采取的。该关税声明是一项拟议的政策行动，而非立即实施的税收。然而，市场迅速对美国与中国贸易紧张局势进一步升级的前景做出了反应。由于衍生品头寸已经高度杠杆化，加密资产特别容易受到冲击。这一公告提供了外部催化剂，推动价格跌破清算阈值。

未平仓合约触及2359亿美元后清算来袭

CoinGlass记录显示，2025年10月7日，加密货币衍生品总未平仓合约达到2359亿美元的历史新高。这一峰值出现在历史性清算事件发生前的仅仅三天。这种积累反映了比特币、山寨币和永续合约市场中大量的头寸布局。CoinGlass将该结构描述为一种杠杆泡沫，增加了任何突然回调的潜在严重性。当价格开始下跌时，交易所自动平仓了那些无法满足维持保证金要求的头寸。这些强制性的卖出行为进一步压低价格，并触发了更多的清算。由此产生的反馈循环在更广泛的去杠杆过程中清除了超过700亿美元的未平仓合约，这代表了此前衍生品总敞口的约三分之一。

比特币暴跌，BTC一度逼近10.4万美元

2025年10月10日，比特币在开盘时约为121,705美元，此前一周曾交易至接近历史高位。随后的抛售将BTC价格推低至日内低点约104,582美元。这代表从开盘价计算的日内跌幅约为14%。比特币随后收复了部分失地，收盘时约为113,214美元。此次冲击尤为剧烈，因为比特币在10月6日曾达到约126,198美元。因此，市场是在经历强劲反弹和大量投机性头寸后进入该事件的。在山寨币抛售期间，山寨币经历了更大程度的下跌。它们较薄的流动性使得许多杠杆头寸对抵押品价值的快速变化更加敏感。

多头承担了190亿美元损失的大部分

CoinGlass估计，在10月10日的事件中，超过190亿美元的加密头寸被清算。其中约85%–90%为多头头寸。这种不平衡显示了衍生品交易者对进一步价格上涨有多么强烈的押注。当市场反转时，这些拥挤的多头头寸成为了强制卖出的来源。其他基于CoinGlass数据的估算显示，多头清算额约为167亿美元。据报道，约有160万个交易者账户在加密货币交易所受到影响。这些数据代表交易所平仓的杠杆头寸的名义价值，不应解释为投资者现金直接消失了190亿美元。

实际加密货币清算额可能高达400亿美元

CoinGlass后来表示，报告的交易所数据可能低估了事件的全面规模。一些交易平台没有以相同的频率或完整程度披露清算信息。做市商的反馈也指向衍生品中更大的 unwind（解除头寸）规模。CoinGlass估计，实际的清算总额名义上可能接近300亿至400亿美元。这一范围仍是一个估计值，而非直接观察到的市场总量。因此，上述超过190亿美元的确认报告数字仍然是该事件更清晰的基准。即使按报告水平计算，这次清算在CoinGlass的历史样本中也是前所未有的。它以前所未有的幅度超过了早期的加密货币去杠杆事件。

加密货币清算暴露了自动化去杠杆风险

传统清算只是市场中断的一部分。CoinGlass还强调了在崩盘期间自动化去杠杆系统的作用。ADL（自动去杠杆）机制可以在交易所需要管理由高度杠杆化的对手方造成的亏损时，减少盈利头寸。该系统旨在极端波动期间保护平台偿付能力。然而，这个过程可能会干扰围绕对冲多空头寸构建的策略。预期一个头寸可以对冲另一个头寸的交易者可能会突然失去盈利部分的一半。CoinGlass表示，一些所谓的中性投资组合在压力事件中因此变得具有方向性。这在流动性状况恶化时增加了脆弱性。

币安在更广泛崩盘后出现抵押品问题

币安在10月10日的抛售期间也遭遇了平台特定的问题。该交易所报告称某些模块存在技术问题，并涉及USDE、BNSOL和WBETH的不正常定价。然而，币安表示这些脱锚问题并未引发整体的加密货币清算事件。其记录显示，整个市场在UTC时间21:20–21:21左右达到最低点。涉及这三种抵押资产的严重脱锚现象始于UTC时间21:36之后。这一时间线表明，更广泛的市场崩盘发生在最严重的抵押品价格混乱之前。尽管如此，币安承认受影响资产定价方式存在弱点。市场流动性降低以及对极端局部价格偏差的保护不足导致了这一问题。

币安在崩盘后支付了约2.83亿美元赔偿

币安后来补偿了受其平台特定问题影响的客户。该交易所表示，持有受影响抵押品的符合条件的期货、保证金和贷款用户将获得补偿。币安联合创始人回应了交易中断问题 | 来源：X报道的赔偿总额约为2.83亿美元。币安还承担了与脱锚事件相关的某些清算费用。随后，该交易所更改了几项风险控制措施。这些调整包括更强的参考定价机制以及对异常抵押品价格波动的额外保护。这笔赔偿解决了与币安特定系统相关的损失，但并未涵盖源于更广泛比特币和山寨币抛售的普通市场损失。

另一次加密货币清算崩盘会发生吗？

由于杠杆是加密货币衍生品市场的永久特征，另一次创纪录规模的加密货币清算事件仍然可能发生。然而，10月10日的周年纪念日本身并不预示另一场崩溃正在临近。2025年的事件需要几个条件同时发生。杠杆率异常高，多头头寸拥挤，且市场流动性难以吸收情绪的急剧变化。关税公告随后提供了一个强大的外部冲击。价格下跌穿过保证金阈值，触发通过自动化清算系统的连锁反应。类似的事件可能需要类似的组合。仅凭坏消息不会自动造成190亿美元的清算，除非市场上已经积累了大量的杠杆敞口。

比特币未平仓合约仍然庞大

在崩盘一年后，比特币衍生品活动依然巨大。CoinGlass显示，截至2026年10月10日，比特币期货未平仓合约约为517.5亿美元。在同一快照期间，比特币交易价格约为82,600美元。在过去24小时内，约有5300万至5800万美元的BTC期货头寸被清算。这些数字表明存在活跃的杠杆，但并没有重现2025年的市场结构。当前的比特币未平仓合约数据涵盖BTC期货，而2025年10月的2359亿美元峰值代表了加密货币衍生品的总和。因此，直接比较会产生误导。交易者应转而监测杠杆如何随着价格、资金费率和可用市场流动性而变化。

资金费率可以指示拥挤的头寸

资金费率提供了一种评估永续合约中杠杆的方法。持续高企的正向资金费率可能表明交易者正在支付越来越昂贵的费率来维持多头头寸。这种情况并不保证会出现回调。然而，随着未平仓合约扩张和现货需求减弱，上升的资金费率会增加清算的脆弱性。清算热力图提供了另一个指标。附近价格水平周围大量集中的杠杆头寸可以显示哪里可能出现加速走势的强制卖出或买入。没有任何单一指标可以预测下一次清算连锁反应。当多个指标同时指向拥挤的头寸时，风险变得更加显著。

突发冲击下的市场深度至关重要

流动性在2025年10月也发挥了重要作用。当订单簿无法吸收快速的强制卖出时，高度杠杆化的市场会变得更为脆弱。薄流动性的山寨币市场可能会出现特别大的波动，因为清算订单占可用流动性的比例较大。这可能导致价格在连续几个清算层级之间出现跳空。交叉抵押系统增加了另一层风险。用作保证金的资产价值下跌可能会触发清算，即使基础头寸本身没有发生如此剧烈的变动。币安事件证明了抵押品定价如何放大平台特定的压力。尽管交易所此后调整了一些保障措施，但自动化清算仍然是杠杆衍生品固有的特性。

外部冲击可能测试加密货币杠杆

宏观经济事件仍然是潜在中断的另一来源。关税、军事冲突、央行政策意外和监管公告都可以迅速改变风险偏好。10月10日的崩盘证明，触发因素不必起源于加密货币市场内。它只需要将价格移动足够远，以暴露衍生品中已经累积的杠杆。这使得在公告发布前的头寸布局比事件本身更重要。一个高度杠杆化的市场对同一头条新闻的反应要比轻仓市场猛烈得多。因此，交易者需要将市场结构与新闻监控相结合。未平仓合约、资金费率、抵押品质量和订单簿深度可以指示市场是否正变得脆弱。

190亿美元加密货币清算仍是杠杆警告

2025年10月的事件仍然是杠杆头寸如何放大外部市场冲击的最清晰例证。随着比特币从12万美元以上跌至日内10.4万美元附近，超过190亿美元的报告头寸消失。CoinGlass后来估计，实际的清算总额名义上可能大得多。该事件也暴露了自动化去杠杆、抵押品系统和交易所流动性方面的弱点。另一次类似规模的崩盘仍然可能发生，但它需要正确的条件。高杠杆、拥挤的头寸和薄弱的流动性很可能必须与强烈的催化剂相结合。就目前而言，周年纪念日本身应被视为风险管理提醒，而非市场信号。交易者可以关注衍生品头寸，以寻找相同脆弱性开始重建的证据。

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