Pham表示，无需新法律，CFTC即可监管加密货币_新闻

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Pham表示，无需新法律，CFTC即可监管加密货币

2026-10-12 15:25:26

前CFTC代理主席卡洛琳·范姆：现有商品法已赋予监管机构广泛的加密货币监管权

前美国商品期货交易委员会（CFTC）代理主席卡洛琳·范姆（Caroline Pham）指出，现有的美国商品法律已经赋予监管机构对加密货币市场的广泛管辖权。这一观点是在该机构于10月5日提出涵盖杠杆零售加密货币交易的联邦框架提案后发表的。

在10月5日，CFTC就杠杆零售加密货币交易的新规则征求公众意见。范姆估计，如果批发市场的即时结算得以实现，每天可能需要约15万亿美元的可用现金。她认为，代币化银行存款可以支持批发市场的结算，而稳定币则更适合在不熟悉的交易对手之间进行交易。此外，范姆预测，代币化股票将在两年内在美国主要交易所获得交易量。

在新加坡TOKEN2049大会接受采访时，范姆讨论了加密货币监管问题。她指出，《商品交易法》赋予CFTC对各类商品的管辖权，无需国会通过全新的法律。目前担任MoonPay首席法务官和首席行政官的范姆表示，监管机构最近的提案旨在提高对美国零售交易者的保护。此前，9月份《CLARITY法案》未能推进，迫使联邦监管机构在立法者考虑进一步立法的同时，利用现有的法律权力。

基于《商品交易法》的监管灵活性

范姆的论点基于《商品交易法》，该法对“商品”的定义足够广泛，涵盖了可以通过衍生品合约交易的货物、服务、权利和金融利益。该法律包含两个不寻常的例外：洋葱和电影票房收入。范姆认为，这一定义赋予了CFTC足够的灵活性，可以在等待国会建立全新监管体系之前，应对加密货币市场和新兴金融产品。

CFTC的官方词典确认，洋葱和电影票房收入被排除在商品的法律定义之外。然而，将资产定义为商品并不自动赋予机构对所有涉及该资产的交易的 unrestricted 权力。CFTC的现有权力因活动是否涉及衍生品、欺诈、市场操纵或某些杠杆零售交易而有所不同。

范姆坚持认为，该机构的基于原则的监管系统设计用于适应新市场，包括立法时不存在的产品。她将人工智能计算能力作为一个例子，解释金融公司最终可能会开发与计算资源需求挂钩的衍生品。她的论点是，现有框架可以容纳此类产品，而无需为每种新商品制定单独的法律。

现任CFTC主席迈克尔·塞利格（Michael Selig）也在同一法律下寻求更多的加密货币规则。塞利格承认，国会行动对于要求所有加密货币交易所向委员会注册是必要的。然而，他认为现有法律允许机构为提供特定形式零售加密货币交易的企业创建联邦注册选项。

CFTC提出新的美国加密货币交易者保护措施

10月5日，CFTC宣布就《加密资产交易条例》（Regulation CTX）和《加密资产市场条例》（Regulation CAM）发布拟议规则的预先通知。该提案侧重于《商品交易法》第2(c)(2)(D)条所涵盖的杠杆、保证金和融资零售加密货币交易。机构在制定拟议框架的详细要求之前正在征求公众反馈。

根据塞利格描述的方法，符合条件的加密货币企业可以通过注册的交易平台寻求联邦监督。仅运营某些零售加密货币交易服务的企业可以申请新的指定合约市场类别，而现有的CFTC监管交易所可以在定制规则下提供这些产品。该提案旨在建立交易平台的标准，并为某些州级许可安排提供联邦替代方案。

范姆欢迎这一倡议，称更严格的交易所监督可以提供比现有的州和联邦要求集合更好的保护。她将拟议框架描述为美国零售加密货币交易者应获得的“绝对类型的保护”。这位前官员认为，客户将从访问适当监管的市场中受益，而不是依赖于由不同州要求管理的交易安排。

最新的规则制定紧随范姆在2025年8月担任代理主席期间推出的“加密货币冲刺”（Crypto Sprint）计划。该项目旨在实施总统数字资产市场工作组的建议，并与证券交易委员会（SEC）协调监管发展。在其原始公告中，CFTC指出现货加密货币交易、全天候市场和永续衍生品是受到关注的领域。

范姆表示，最新的提案建立在机构允许通过CFTC注册交易所进行现货加密货币交易的努力之上。她指出了通过2010年《多德-弗兰克法案》引入的规定，这些规定将某些杠杆零售商品交易纳入联邦要求。这些规定构成了新框架的法律基础，尽管10月的提案仍处于早期规则制定阶段，并未确立对交易平台的最终义务。

批发市场需要代币化银行存款

除了加密货币监管外，范姆还质疑稳定币是否能满足大型金融机构的结算需求。她估计，如果在区块链上立即结算整个交易日的所有义务，可能需要约15万亿美元的可用现金。这个数字是她对该假设安排下所需流动性的评估，尚未被CFTC或其他监管机构确立为官方要求。

据范姆介绍，传统金融机构通过净额结算管理大额交易量，这允许银行和交易对手在转移剩余余额之前相互抵消债务。用每笔交易的即时结算取代这种安排可能需要大得多的流动性。她认为，代币化银行存款可以在允许区块链技术支持金融机构之间的支付和转账的同时，保留现有的银行关系。

代币化存款是通过包括区块链在内的数字系统记录的商业银行货币。在范姆描述的模型下，银行将继续管理客户存款，同时使用代币化记录来支持交易和结算。她预测，这些工具将成为批发金融市场“绝对必要”的组成部分，因为它们可以在现有银行结构内运作。

与此同时，根据她的评估，稳定币仍将在不同类型的交易中发挥作用。范姆指出，互不相识或不信任各方之间的支付是一种应用，特别是当参与者希望资产转移及其支付同时发生时。她的评论通过预期的用途区分了这两种技术，并没有暗示任何一个系统已经取代了现有的批发结算安排。

范姆目前的雇主MoonPay正在扩大其机构加密货币服务。2026年6月，该公司推出了MoonPay Trade，这是一个旨在让金融机构访问区块链网络、代币化资产和数字资产结算服务的平台。范姆将该產品描述为支持跨多个区块链系统的机构活动的基础设施。

纽交所和纳斯达克可能在2028年扩大代币化股票交易

范姆预计，在未来两年内，通过美国主要金融市场公开上市公司的代币化股份将更加普及。她预测，到2028年左右，纽约证券交易所（NYSE）和纳斯达克（Nasdaq）可能支持具有实质交易活动的“真实”代币化股票。这一预测涉及潜在的未来发展，而非两家交易所确认的启动时间表或交易量承诺。

她的评估侧重于保留与传统股票所有权相关权利的证券。据范姆介绍，真正的代币化股份应向投资者提供适当的股东权利，包括投票权和参与公司治理的权利。她将此类产品与追踪公司股价但不一定提供底层证券所有权的合成代币区分开来。

SEC已经引入了一个有限的框架来交易代币化的美国股票。9月17日，委员会批准了临时有条件豁免，允许符合条件的代币化证券场所通过许可的自动化做市商和流动性池运营。该框架要求等效的股东权利、交易限制以及防止与现有股票市场规则冲突的保护措施。

范姆指出了成熟交易所与加密货币公司之间的合作，作为她期望市场发展方向的一个例子。9月，纳斯达克宣布向Kraken母公司Payward投资1亿美元，以扩大双方在代币化股票基础设施方面的工作。据报道，纳斯达克和Payward预计其Nasdaq Equity Tokens计划将于2027年第二季度推出，具体取决于项目发展和适用的监管要求。

另一个拟议的平台涉及洲际交易所（ICE），即纽交所的母公司，以及加密货币交易所OKX。他们的OKXICE合资企业已寻求SEC批准，以提供63家纽交所上市公司的代币化股份。10月5日的备案文件描述了一个拟议的交易场所，该场所将保留股东权利，并在其证券通过非关联代币化安排提供之前给予公司提出异议的机会。商业运营仍需满足相关的监管条件。

范姆对另一个可能涉及非同质化代币（NFT）的发展表达了乐观情绪。她建议，改善监管确定性可以鼓励公司使用NFT进行客户奖励、会员资格和忠诚度计划，将其比作航空里程和零售奖励。她的预测涉及NFT的潜在商业用途，并不代表宣布的CFTC政策或新产品的确认时间表。

SEC当前的代币化股票豁免仍受其发布的运营条件约束，包括对合格证券和交易量的限制。委员会已就该临时框架及潜在的未来变更征求公众意见。另外，根据其规则制定记录，其拟议的《加密资产条例》（Regulation Crypto Assets）的公众评论截止日期为2026年10月20日。

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