比特币收益正转向代币化基金_新闻

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比特币收益正转向代币化基金

2026-10-13 05:31:08

单一视角下的产品概览

年化收益率目标（以比特币计价）：8%-12%

收益来源：量化交易策略

投资者权益：持有基金的經濟利益

重要限制：预计不存在二级市场

Liberty 如何追求以比特币计价的回报

Bitfinex Securities 已为 CMCC Global 的两只产品开放了代币化融资：一是以美元计价的 Crest 基金，二是以比特币计价的 Liberty Bitcoin Accumulation Fund（简称 LBAF）。其上市信息将 LBAF 描述为开曼群岛的隔离投资组合对冲基金，其中代币代表根据相关基金文件享有的经济所有权。

Liberty 的目标是实现以比特币计价的年化净回报率 8%-12%。该数据仅为投资目标。其材料指出该投资具有投机性，警告本金可能遭受损失，并声明基金可能无法实现其既定目标。

为实现这一目标，基金将资金分配给 10-20 家量化、市场中性的管理人和交易团队。其公开的策略包括做市、资金费率与基差套利、波动率策略以及跨交易所交易。

策略运作机制

发现市场差异：管理人可能会识别现货价格与期货价格、资金费率、波动率水平或交易场所之间的价差。
构建并管理对冲：交易设计旨在限制对比特币方向性风险的敞口，同时寻求捕捉定价或融资方面的差异。
以比特币衡量结果：尽管业绩可能受交易成本、亏损和基金费用的影响，但投资者的目标仍以 BTC 表示。

这些策略旨在使回报降低对比特币涨跌的依赖性。然而，其结果仍取决于管理人的技能、可靠的执行能力、流动性充足的市场以及能够在压力时期履行义务的对手方。

糟糕的对冲、交易所故障、对手方违约或过早闭合的定价缺口都可能导致损失。市场中性交易减少了方向性风险敞口，但并未消除在追求目标过程中所涉及的操作风险和交易风险。

代币余额背后的实质

LBAF 持有者并不直接指挥基金的基础交易、做市簿头寸或波动率仓位。CMCC Global 及底层管理人负责配置和交易决策，而代币仅代表投资者在该结构中的经济利益。

这种关系塑造了与该投资相关的实际权利。费用、业绩计算、报告流程以及赎回程序均源自招募说明书和认购文件，这些法律文件的重要性高于权益通过数字资产基础设施进行记录这一事实。

应关注法律主张，而非仅看代币标签

代币为投资者提供了其在基金中权益的数字记录。基金文件定义了与该权益相关的经济权利，包括资本估值和返还方式。

当链上工具代表传统金融产品时，这一问题同样存在。代币化股票提供的是法律上的权利主张，而非直接的股东登记。代币化基金权益也需与其所代表的法律主张结合阅读。

流动性分为三个独立层次

Liberty 的网站声明，目前不存在且预计也不会发展出针对基金权益的二级市场。这一披露限制了“代币化”对于寻求快速退出的投资者的意义：技术可以记录基金权益，但基金的流动性条款仍控制着资金的访问权限。

层级	投资者需思考的问题
基金赎回	何时可以请求赎回资本？适用的通知期、门槛或提现限制有哪些？
二级转让	是否存在有资格且被允许接收该权益的买家？
策略流动性	当基金需要满足赎回请求时，底层管理人能否平仓并返还资本？

投资者分类、KYC（了解你的客户）和反洗钱要求可能会缩小潜在买家的范围。与此同时，基金满足赎回请求的能力可能取决于其策略、交易所和对手方的流动性状况。

Crest 与 Liberty 使用不同的衡量标准

Crest 和 Liberty 采用类似的双层基金（Fund-of-Funds）方法，但它们用不同的货币来界定成功。Crest 以美元计价，旨在跑赢多倍美国国债；Liberty 则以比特币来衡量其目标。

在比特币大幅下跌期间，Liberty 可能在 BTC 层面产生正回报，而投资的美元价值却下降。相反，在比特币迅速上涨的时期，Crest 可能实现其美元目标。更相关的基准取决于投资者是管理美元支出、比特币国库还是更广泛的投资组合。

代币化改变的是行政管理，而非投资本身

代币化为发行、投资者记录、资格检查和行政管理提供了数字框架。这些功能可能有助于发行人和合格投资者通过受监管的数字资产基础设施来管理私募市场基金权益。

投资案例仍然取决于管理人、他们的策略以及支配资本的条款。在将“比特币收益”视为一个简单的产品类别之前，投资者需要了解目标是如何实现的、损失可能出现在何处以及如何退出基金。

本文仅供信息参考，不构成投资建议、法律建议或税务建议。基金目标不代表保证收益。投资者在投资前应仔细阅读相关的招募说明书、认购文件和风险披露。

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