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FSB警告跨境稳定币面临挤兑风险

2026-10-13 07:42:31

金融稳定理事会警告：跨境稳定币发行商面临“挤兑”风险

全球金融系统监测机构——金融稳定理事会（FSB）发出警告，指出在多个国家运营的稳定币发行商可能面临类似银行挤兑的风险，即使它们持有足以覆盖所有流通硬币的全额储备。这一警告凸显了一个关键问题：仅靠全额储备并不能完全消除系统性风险。

全额储备为何无法杜绝挤兑？

稳定币是一种旨在保持价值稳定的加密货币，通常与美元等法币保持一比一的挂钩比例。为了维持这种挂钩，发行商通常会持有与流通代币总数相等的真实资产，如现金或政府债券。然而，FSB在其官方文件中指出，持有这些资产仅是稳定性方程的一部分。

我们可以将传统银行的“挤兑”现象作为类比：一家银行可能在技术上具备偿付能力，拥有足以覆盖所有存款的资产，但如果大量客户同时尝试提取资金，该银行仍可能崩溃，因为银行无法瞬间清算所有资产。FSB警告称，跨境稳定币发行商面临着同样的结构性问题。

当稳定币在多个国家运营时，赎回请求（即持有者将代币兑换回法定货币）可能会在多个司法管辖区同时激增。即使总储备金充足，跨境赎回请求的速度和规模也可能超出发行商的处理能力。这种赎回需求与运营能力之间的错配，正是挤兑开始的根源。

此外，还存在信心层面的因素。如果某国的持有者得知另一国的赎回服务缓慢或暂停，恐慌情绪会比任何储备审计传播得更快。一旦信心丧失，提现行为会加速。这正是历史上导致货币基金和银行分支机构倒闭的机制，而FSB认为稳定币发行商对此并非免疫。渣打银行近期通过受监管的自由区推出稳定币托管服务，也说明了机构投资者正试图在正式监管框架内建立信誉，以防范此类信心风险。

监管机构不可忽视的跨境难题

一家注册在一个国家但服务于数十个其他国家用户的稳定币发行商，会导致监管环境的碎片化。没有任何单一监管机构能够同时全面掌握所有司法管辖区内的赎回流量、储备质量或运营能力。这种碎片化使得在压力情景下进行协调干预变得远比国内银行困难。

FSB的警告指出了这一协调缺口是核心脆弱点。目前许多监管机构将储备披露视为衡量稳定币安全性的主要指标，但这仅展示了所持资产的快照。它并未显示这些资产转换为现金的速度，未涉及跨越不同时区的多家托管机构会发生什么情况，也未说明各国法律框架是否允许有序清算。

对于任何持有稳定币的人来说，实际含义很直接：公布的储备比率只是评估安全的起点，而非最终结论。韧性还取决于发行商在压力下实际满足赎回请求的速度，以及不同国家的监管机构在出现问题时的协调能力。欧洲刑警组织（Europol）此前也指出，新兴技术风险使加密监管日益复杂，强调跨境监管协调仍是整个行业面临的开放挑战。

稳定币监管的未来走向

FSB的警告表明，全球监管机构正在超越简单的储备要求，将其作为稳定币监管的唯一基准。预计未来的框架将对赎回基础设施、流动性压力测试以及跨境监督安排进行更严格的审查，而不仅仅是关注表面的储备数字。

对于发行商而言，信息很明确：仅在纸面上证明偿付能力是不够的。建立可信、快速且国际协调一致的赎回能力，才是决定稳定币能否经受住FSB所描述的压力情景的关键。对于持有者来说，有必要理解，“全额支持”标签描述的是持有的资产，而非保证在市场需求最高的市场压力时期，赎回过程始终顺畅无阻。

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