Metaplanet 计划发行3.29亿美元债券以偿还……_新闻

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Metaplanet 计划发行3.29亿美元债券以偿还……

2026-10-13 23:47:00

Metaplanet 发行零息可转债，旨在优化资产负债表而非增持比特币

日本上市公司 Metaplanet 正在通过发行零息可转换债券筹集 520 亿日元（约合 3.29 亿美元）。与以往不同，此次融资所得资金将用于偿还以比特币为抵押的借款并回购公司股票，而非继续扩充其现有的 44,000 枚比特币储备。该公司预计，将于 2031 年到期的欧元-日元可转换债券将为净募集资金约 519 亿日元。

根据计划，约 236 亿日元将用于在 11 月偿还借款，而多达 283 亿日元将用于在 10 月至 12 月期间进行股票回购。这一交易改变了 Metaplanet 为其“重比特币”资产负债表进行融资的方式。公司不再选择出售比特币或继续高度依赖以比特币为担保的贷款，而是用无现金利息支出的无担保债务替换部分现有借款，且该债务期限为五年。

为何要偿还比特币抵押贷款？

截至 9 月 30 日，Metaplanet 在总额度为 8 亿美元的比特币抵押信贷额度下，未偿还借款约为 6.495 亿美元。这些借款约占其比特币持仓净资产价值（NAV）的 17.7%，远高于公司设定的将比特币抵押贷款控制在比特币净资产价值 10% 以下的政策指引。当比特币价格下跌时，这一比率会变得更具挑战性，因为抵押品价值下降，而名义债务金额保持不变。Metaplanet 表示，降低杠杆率旨在赋予其足够的财务灵活性，以避免在市场进一步下滑时被迫出售比特币。因此，公司的关注点主要在于改变债务结构，而非立即减少总负债规模。虽然新发行的债券初期会增加负债，但偿还比特币抵押贷款将释放抵押品并减少与利息相关的现金流出。这与公司此前利用比特币抵押贷款支持资本配置的做法形成对比。此前，Metaplanet 曾设立 5 亿美元的比特币抵押贷款额度，部分用于资助股票回购和潜在的比特币购买。

投资者启示： Metaplanet 正以未来的股权稀释风险换取当前的抵押品风险和利息风险，从而降低了在比特币价格大幅下跌时被迫抛售比特币的压力。

为何借钱回购股票？

Metaplanet 已将高达 283 亿日元的资金定向用于股票回购，并同时启动了一项新的计划，授权总计高达 600 亿日元的回购额度。这一逻辑与公司采用的 mNAV 指标密切相关，该指标衡量的是企业价值与其比特币持仓净资产价值的比率。通常，当 mNAV 低于 1.0 倍时，公司避免发行普通股；此前公司曾表示，如果其市场估值低于比特币储备所隐含的价值，将会考虑回购股票。今年早些时候，随着 Metaplanet 的 mNAV 跌至 1.0 倍以下，这一政策变得日益相关，使得回购有可能增加每股比特币敞口。因此，新发行的债券被用于两个相关目标：减轻比特币储备的融资压力，并在管理层认为股票相对于其底层资产被低估时，缩小普通股基数。

零息融资的成本是什么？

这些债券不支付票息，将在到期时按本金的 100% 赎回，使 Metaplanet 能够获得为期五年的无需定期支付利息的资金。预计交易将于 10 月 29 日完成。然而，零利息并不意味着资本是免费的。投资者将获得转换权，这最终可能导致 Metaplanet 的股本增加。公司计划在发行时将转换价格设定为高于股价的水平，并设定一个基于比特币净资产价值的水平，使其隐含的 mNAV 高于 1.0 倍。Metaplanet 警告称，比特币价格在转换前可能会发生变化，因此当债券持有人行使权利时，mNAV 不一定能保持在该阈值之上。此外，CEO Simon Gerovich 计划通过股票借贷安排提供多达 5,500 万股现有股份，以便可转换债券投资者对冲其头寸。这些股份将来自 Gerovich 的个人持股，而非新股发行。

投资者启示： 股票回购可以在今天减少股份数量，而债券转换可能在将来增加股份数量。因此，净收益取决于回购价格、比特币价格以及 Metaplanet 的未来估值。

这笔交易是否增加了比特币持仓？

不会。Metaplanet 明确表示，本次融资所得资金不打算用于购买额外的比特币，且该融资设计并非为了立即增加每股比特币数量。公司在 9 月底持有 44,000 枚比特币，这是在第三季度出售 10,000 枚比特币后又买入 11,000 枚后的结果。这笔交易产生了 1,000 枚比特币的净增加，同时也展示了其金库产生流动性的能力。周二，Metaplanet 股价收于 261 日元，下跌 1.5%。市场的反应平淡反映了新融资中嵌入的权衡：股东获得了更大的股票回购计划和更低的比特币抵押杠杆，但也继承了如果可转换债券最终转为股权所带来的未来稀释可能性。

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