Circle在14亿美元资金流出后捍卫USDC经济模型_新闻

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Circle在14亿美元资金流出后捍卫USDC经济模型

2026-10-17 08:59:13

Circle 互联网集团（NYSE: CRCL）披露上半年财务细节，稳定币发行竞争加剧

Circle Internet Group (NYSE: CRCL) 披露，其 2026 年上半年 14 亿美元收入中，约有 59% 用于 USDC 分发、交易成本及合作伙伴支付，这使得这家稳定币发行商的净利润率降至约 7%，反映出数字美元经济模式下的竞争日益激烈。

在 10 月 16 日发布的声明中，Circle 表示其向分发合作伙伴及交易成本支付了约 8.19 亿美元，同时分配约 4.73 亿美元用于基础设施、监管合规、银行关系及产品发展。这一披露反驳了竞争对手关于成熟服务商保留过多储备收益并施加不必要赎回成本的指控。

Circle 首席商务官 Kash Razzaghi 认为，稳定币发行的经济效益不仅仅在于获取储备金利息。他表示，维持全球流动性、监管牌照以及全天候的赎回基础设施需要大量的持续投入。

USDC 收入中 Circle 实际留存多少？

Circle 上半年的财务细分显示，每 1 美元收入中，约有 0.59 美元用于分发和交易成本，0.34 美元分配给基础设施和运营，而净利润占 0.07 美元。该公司向美国证券交易委员会（SEC）提交的财务报表提供了更多细节。截至 6 月 30 日的六个月内，总营收和储备收入达到 13.95 亿美元，其中约 13.2 亿美元来自储备收入。分发、交易及其他成本总计为 8.193 亿美元，持续运营的净利润达到 1.035 亿美元。

这些数据表明，Circle 仍然高度依赖支撑 USDC 的资产所产生的收入。更高的流通余额支持储备收入，但较低的利率可能会抵消这种增长。第二季度，Circle 产生收入 7.01 亿美元，其中包括 6.68 亿美元的储备收入。尽管 USDC 平均流通量增加，但由于储备回报率下降了 66 个基点至 3.5%，储备收入同比仅增长了 5%。

正如此前报道所示，Circle 第二季度实现季度净利润 4800 万美元，而 USDC 流通量同比增长 19% 至 733 亿美元。

投资者要点

Circle 的分发成本在营业费用之前吸收了大部分收入。因此，持续的盈利增长取决于扩大 USDC 余额、改善收入多元化或实现足以抵消较低储备收益率的经营杠杆。

Circle 为何捍卫其分发模式？

Circle 的商业安排为交易所、金融科技公司及支付平台提供了增加 USDC 采用的财务激励。持有并扩大 USDC 余额的合作伙伴将获得与这些余额相关的储备收入份额。Coinbase 仍然是主要的分发合作伙伴。Circle 还在 9 月通过与 Binance 达成为期五年的商业协议，并伴随 1 亿美元股权投资，扩大了双方关系。该交易使 Binance 对 Circle 的增长拥有直接的财务利益，同时延长了其分发 USDC 的激励措施。

Circle 表示，超过 150 家合作伙伴在经济上参与其稳定币生态系统。公司还报告称，根据公司的衡量标准，6 月份 USDC 占全球稳定链上交易量的约 77%，高于一年前的 60%。这一交易量份额不应与 USDC 在流通稳定币供应中的份额混淆，后者根据 Circle 定义的市场份额方法论，在 6 月底约为 27%。这一区别很重要，因为交易活动可以在不产生成比例计息储备增加的情况下，比流通供应量增长得更快。

投资者要点

Circle 的合作伙伴网络支持分发，但也带来了巨大的经常性成本。投资者需要区分交易量增长与 USDC 流通余额增长，因为后者与储备收入的联系更为直接。

随着竞争加剧，Circle 能否维持免费赎回？

Circle 拒绝了 USDC 客户必须付费才能将持仓兑换回美元的提议。该公司表示，标准赎回无需费用，通常在两个工作日内结算。使用 Circle Payments Network 或 Circle Platform 产品的合格客户也可以通过支持的安排访问免费、近实时的赎回服务。提供该服务要求 Circle 在银行合作伙伴和司法管辖区之间保持流动性，包括必须立即可用而非投资于更高收益国债工具的现金。这就造成了经济权衡。更快的结算可以使 USDC 对机构支付更具吸引力，但维持预 funded 流动性会引入机会成本和运营要求。

Circle 正通过其支付网络和 Arc 区块链扩展这一基础设施。其更广泛的机构战略遵循了一系列 developments，包括续签 Coinbase 分发协议以及与金融机构的其他集成。

Circle 11 月的财报将揭示什么？

Circle 计划于 11 月 4 日发布第三季度财务结果，为投资者提供了另一个评估不断增长的 USDC 采用情况是否转化为更强盈利能力机会。相关指标包括平均 USDC 流通量、储备回报、扣除分发成本后的收入、营业费用以及来自储备管理之外产品的收入。扩张支出也将至关重要。Circle 已 outlining 计划进入约 40 个新兴和发展中市场，将其分发策略扩展到既定的加密货币交易场所之外。财务问题是，额外的支付量和机构采用能否产生足够盈利的收入，以证明运营一个不断扩大的全球稳定币网络的合理性。

投资者要点

Circle 11 月 4 日的结果将有助于确立其重度分发的模式是否能带来利润率的改善。随着竞争和利率压力的发展，扣除分发成本后的收入以及对储备收入的敏感性将是特别重要的指标。

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