Hyperliquid政策中心敦促SEC修改回购规则_新闻

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Hyperliquid政策中心敦促SEC修改回购规则

2026-10-20 02:24:56

Hyperliquid政策中心致信SEC：支持加密资产监管框架，但提出五项关键修改建议

本周，Hyperliquid政策中心（Hyperliquid Policy Center, HPC）向美国证券交易委员会（SEC）提交了一封评论函。该函件支持SEC提出的“加密资产监管”（Regulation Crypto Assets）框架，但同时要求对该框架进行五项针对性修改，包括明确代币回购规则以及建立开发者安全港机制，使项目方能够在不进行法律自证其罪的前提下合规运营。

这份文件的提交时间恰逢SEC规则制定档案S7-2026-27的公众意见征询截止日（2026年10月20日）的前一天。这表明，与Hyperliquid立场一致的政策倡导者正在做最后的努力，试图塑造多年来最具影响力的加密货币监管提案之一。

SEC的具体提议内容

SEC提出的“加密资产监管”框架旨在为涉及加密资产的部分投资合同创建专门的发行制度。该制度包含基于融资规模的两种分级豁免机制：

小型项目豁免：在四年期间内，针对最高500万美元的发行提供豁免资格。
大型融资豁免：在每12个月期间内，针对最高7500万美元的发行提供单独的豁免资格。

此外，该提案还包含一项有条件的“安全港”条款，用于从法律定义的“证券”概念中的“投资合同”术语中排除特定情况。值得注意的是，在该框架下，证券法中的反欺诈和反操纵条款仍然适用。

HPC希望解决的“回购难题”

HPC提出的五项请求中，最具操作具体性的关注点在于代币回购问题。政策团体敦促SEC划清两类目前处于监管灰色地带的回购活动之间的界限：

程序化回购：依据预先发布、算法化的规则运行的回购行为。
自由裁量权回购：由某一方根据具体情况决定进行的回购行为。

这种区分在实践中意义重大：拥有公开回购机制的协议与内部人士悄悄购买代币以支撑价格的行為有着本质区别。如果证券法对两者一视同仁，要么会抑制有利于代币生态系统的自动化、基于规则的机制，要么会为伪装成协议活动的操纵性自由裁量回购敞开大门。这与Blockchain Association此前向SEC和商品期货交易委员会（CFTC）寻求的关于市场结构问题的结构性清晰度类似。

带有“陷阱”的安全港机制

HPC关注的第二个主要问题是SEC提案中包含的开发者安全港。该团体认为，当前的设计存在结构性缺陷，使得最需要它的几乎无法使用。

根据HPC在其文件中的论述，安全港应向开发者开放，且不应要求其 tacitly（默示）承认其代币此前曾与投资合同挂钩。按照目前的框架，依赖安全港可能被视为对先前证券地位的隐含让步，一旦项目方试图走向合规，就会立即面临追溯性法律责任。

HPC还指出，安全港应保护正在进行必要管理工作的项目，而不应将完全去中心化作为先决条件。这一要求使早期阶段的项目陷入困境：它们恰恰在最活跃的开发时期需要保护。

这种运营现实与监管设计之间的紧张关系是HPC此前曾提出的问题。该中心此前曾敦促欧洲监管机构重新考虑如何对待类似衍生品的工具，并在另一项推动中要求为永续合约提供更清晰的欧盟衍生品地位认定。

信函中的另外三项要求

除了回购和安全港问题外，HPC的信函还涵盖了三项进一步的细化建议：

空投分析框架：希望SEC确立一个清晰的分析框架来规范空投，区分那些不带有投资预期的代币分发与可能带有投资预期的分发。
二级市场交易清晰度：请求明确二级市场的交易规则，确保已实现足够去中心化的代币在交易所换手时不会每次都触发证券义务。
持久的联邦优先权：要求确立持久的联邦优先权，防止各州层面的证券法规碎片化，从而避免遵守联邦框架的加密项目面临相互冲突的义务。如果没有这一保障，即使项目在联邦层面获得批准，仍可能面临州级的执法行动，这将破坏整个规则制定旨在提供的确定性。

这对Hyperliquid及其HYPE代币意味着什么

截至发稿时，Hyperliquid的原生代币HYPE交易价格为78.20美元，当日上涨约1.27%，市值接近174亿美元。更广泛的加密货币市场恐惧与贪婪指数为59，处于“贪婪”区间，这表明该监管文件的提交正值市场相对信心充足而非恐慌时期。

这种政策参与符合Hyperliquid生态系统正在构建的更广泛的监管姿态。CFTC此前一直在探索Hyperliquid在美国的法律路径，机构投资者也在加深其在协议上的布局。

需要强调的是，HPC的信函是对拟议规则的评论，而非对SEC决定的回应。SEC没有义务采纳任何五项细化建议。但随着10月20日意见窗口的关闭，现在的问题变成了：SEC是将行业提交的此类文件视为纠正措施，还是仅仅将其作为游说材料存档后遗忘？

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