Hyperliquid政策中心敦促CFTC允许AI算力永续合约_新闻

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Hyperliquid政策中心敦促CFTC允许AI算力永续合约

2026-10-21 03:29:48

Hyperliquid政策中心致函CFTC：建议推出挂钩GPU租赁与AI推理成本的美国期货及永续合约

核心摘要

Hyperliquid政策中心（Hyperliquid Policy Center）希望在美国市场推出挂钩GPU租赁和AI推理成本的期货及永续合约。
该组织表示，永续合约有助于数据中心和AI开发者对冲持续的价格风险。
拟议的保障措施包括杠杆限制、资金费率上限以及透明的定价基准。
该信函支持针对计划性支出（如预定AI训练任务）的定期交割期货。

在10月20日提交的一封信件中，Hyperliquid政策中心请求美国商品期货交易委员会（CFTC）允许推出与美国期货市场挂钩的、基于GPU租赁价格和运行AI模型成本的期货及永续合约。该机构指出，数据中心的运营商、贷款方以及AI开发者均需要管理计算资源价格风险的途径，并敦促监管机构根据现有规则审查此类合约。

这封由首席执行官Jake Chervinsky和高级法律顾问Brad Bourque签署的回应信，是针对监管机构就“计算衍生品”征求意见的请求而提交的。信中强调，当前的计算能力需求面临全天候的价格波动风险，且没有固定的结束日期，因此亟需相应的金融工具来应对。

计算算力永续合约旨在应对持续性成本

信函中指出，计算能力产生的价格暴露是持续性的。数据中心按小时赚取租赁收入，而推理平台则根据用户每次使用AI模型的情况支付计算费用。“一个GPU小时仅在其被使用的小时内存在”，政策中心写道。

该组织认为，由于永续合约没有到期日，它们能够匹配这些持续发生的成本和收入。其解释描述了买方和卖方之间 recurring 的资金支付机制，这种机制有助于使永续合约的价格与其参考基准保持一致。

根据提交的文件，数据中心运营商可以使用此类合约来保护免受租赁收入下降的影响，而AI平台则可以利用其对冲不断上涨的计算账单。为硬件提供融资的贷款方面也面临着相关风险，因为较低的租赁收入可能会削弱借款人的现金流及其抵押品的价值。

对于具有明确终点的成本（例如计划在特定季度进行的训练任务或预定的容量购买），信函更倾向于使用定期交割期货。文件指出，连续的月度合约可以形成一条远期价格曲线，这是贷款人和投资者在评估融资协议时所必需的。

GPU租赁与AI推理需采用不同的定价基准

政策中心提议推出挂钩GPU租赁价格和运行AI模型成本的合约。其中，“GPU小时”合约将追踪指定硬件的租赁价格；而“推理”合约则将引用访问特定数量AI模型Token的成本，Token是衡量模型处理和生成文本的单位。

据信函所述，第二类合约将服务于那些账单依赖于Token价格的應用开发者和推理平台。由于推理成本取决于计算价格和模型效率两者，仅依靠硬件租赁合约只能提供不完全的对冲效果。

信中引用了Silicon Data的历史价格系列，指出2024年下半年Nvidia H100的市场租赁率约为每GPU小时2.50至3.19美元，而2025年下半年的这一数值预计降至1.92至2.00美元。

此外，信函引用Epoch AI的研究估计，2026年第一季度，美国在AI数据中心、计算硬件和网络设备方面的私人投资约占美国GDP的0.8%。

尽管有如此巨大的支出，政策中心描述了一个大部分经济价值通过私下协商协议达成的市场。其分析区分了公开可见的小时租赁与保留容量及多年期采购承诺，后者的价格通常保持私密。因此，基准的选择将决定合约能够覆盖哪些风险敞口。其提出的规格说明包括芯片类型、地点、租赁期限、集群规模、服务条款以及提供商是否有权中断访问等。

定价保障措施将应对流动性不足的市场

信函指出了影响计算衍生品的未决问题，包括供应集中、交易透明度有限以及硬件周转率低。政策中心认为，由相对较少交易构成的基准容易受到操纵。为此，它提议引入独立的价格贡献者、过滤异常观测值的方法、持仓限额以及信息共享安排。

对于永续合约，提交的文件建议设置资金费率上限，或采用较长周期的计算方式，以限制在模型发布和硬件短缺期间突然产生的高额资金成本。

新一代芯片的出现带来了单独的基准问题。该组织建议在指数替换旧硬件时发出提前通知并逐步过渡，引用了Hyperliquid石油永续市场在参考期货合约月份转换时使用的披露时间表作为先例。

其客户保护提案包括杠杆限制、未平仓合约上限，以及展示不同持有期内资金成本的具体金额披露。信函还要求交易平台解释清算阈值，以及交易所运营商或指数管理员保留的任何自由裁量权。

CFTC审查紧随此前的永续市场提案之后

8月19日，CFTC宣布了关于计算衍生品的咨询，寻求关于现金市场流动性、操纵行为、客户保护以及计算永续期货的反馈。主席Michael Selig表示，衍生品市场是美国AI雄心的一部分：“如果没有强大的计算衍生品市场，美国就无法赢得AI竞赛。”

政策中心的信函指出，纽约商业交易所（NYMEX）和洲际交易所美国分部（ICE Futures U.S.）已提出现金结算的计算期货，但在提交文件时，这两家交易所的合约尚未开始交易。文件还描述了通过百慕大持牌场所提供的现有计算价格事件合约和永续产品。

此前，该团体曾于8月26日提交了一份关于受监管能源永续合约的请求，涉及与WTI原油、布伦特原油和亨利枢纽天然气挂钩的合约。在8月24日的另一份提交文件中，该团体要求SEC和CFTC将股票挂钩永续合约作为证券期货进行联合监管，主张监管机构应根据合约结构而非基础资产来分配管辖权。

10月19日，该组织提交了五项关于《加密资产监管条例》的SEC规则建议，涵盖空投、二级交易、开发者保护、自动化代币回购以及州级证券要求等内容。

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