HIP-3 超液协议详解：构建者市场如何运作_新闻

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HIP-3 超液协议详解：构建者市场如何运作

2026-10-21 20:45:00

HIP-3 与 Hyperliquid：构建者市场运作机制详解

HIP-3 是 Hyperliquid 网络的一项提案，允许外部团队在 Hyperliquid 上启动自己的永续合约交易市场。该功能于 2025 年 10 月 13 日在主网上线。目前，这些市场涵盖股票、大宗商品、指数等多种资产类别，已成为今年加密货币新闻中的焦点话题。本指南将详细解释其运作原理、构建者所需承担的责任以及潜在的风险所在。

构建者市场的实际运作方式

HIP（Hyperliquid Improvement Proposal，Hyperliquid 改进提案）是网络添加重大功能的标准流程。永续合约（简称“Perp”）是一种追踪资产价格且永不到期的金融衍生品。如果您对这些术语不熟悉，可以参考相关的加密词典了解基础知识。

在 HIP-3 实施之前，核心团队负责决定哪些永续合约上线。而现在，合格的构建者可以在 HyperCore（网络的交易引擎）内部运营自己的永续合约交易所。构建者拥有自主权，可以选择标的资产、预言机、杠杆限制、费用结构以及结算方式。预言机（Oracle）是一种提供资产价格数据的数据源，而预言机的信任问题在区块链领域一直备受关注。

订单匹配、保证金管理和强制平仓等核心功能仍由共享的 HyperCore 系统处理。因此，HIP-3 市场使用的是与主要加密货币永续合约相同的核心引擎，构建者仅需定义市场的具体参数。

部署市场的规则

根据官方文档，HIP-3 市场的主网部署者必须质押 500,000 HYPE（网络的原生代币）。质押意味着锁定代币作为安全押金。这一规则适用于整个交易所，而非交易所内的每个独立市场。

任何交易所的前三个资产无需经过拍卖程序。在此之后，其他资产将通过荷兰式拍卖（Dutch Auction）进行分配。在这种拍卖类型中，价格从高到低递减，直到有人接受为止。所有构建者交易所共享同一套拍卖机制。

此外，质押金也可能被削减。如果市场被以有害方式运营，验证者可以通过投票削减部署者的质押金。质押金在七天的解除质押排队期间仍处于风险状态。被削减的代币将被销毁，不会支付给受影响的交易者。

项目详情

主网上线日期2025 年 10 月 13 日每位部署者的质押量500,000 HYPE 拍卖规则前三个资产跳过拍卖后续资产共享荷兰式拍卖费率水平约为标准永续合约费用的两倍（据报告）部署者收益占比最高可达费用的 50% 2026 年的费用、未平仓合约及集中度分析

据报道，HIP-3 市场的费率是验证者运营的永续合约的两倍。部署者可以保留高达一半的收入。未平仓合约价值（Open Interest）反映了市场的活跃度。截至 2026 年 10 月 16 日，股票、指数、ETF 和估值挂钩的市场未平仓合约总值约为 30.29 亿美元。这涵盖了十个已知的部署项目和 124 个映射市场。

然而，活动高度集中在少数参与者手中。2026 年 6 月的研究发现，一个名为 trade.xyz 的构建者持有超过 90% 的 HIP-3 未平仓合约。2026 年第三季度的审查显示，该构建者在 2513 亿美元的交易量中获得了 97.9% 的 HIP-3 手续费收入。其他部署者的规模相对较小。由于数据来源和时期不同，建议查看实时数据以获取最新情况。

HIP-3* 增加可选的许可市场功能

2026 年 9 月 3 日，Hyperliquid 宣布了 HIP-3*。这是一组面向部署者的可选功能，计划在未来的升级中推出。在早期设计中，部署者可以维护一个钱包白名单，仅允许列表中的地址进行交易。指定的子部署者也可以执行此操作。

据报道，该功能已在测试网上线，但主网上线日期尚未确认。现有市场不会受到影响，开放的市场也可以在无白名单的情况下运行。部分报道将此变化与特定部署者可能获得的监管访问权限联系起来，但公告强调部署者是独立运营商，必须满足自身的要求。

监管层面的疑问

在美国，商品期货交易委员会（CFTC）于 2026 年 5 月 29 日发布了一份关于永续合约的政策声明，随后发表在《联邦公报》上。该声明鼓励企业自愿提交与股票和金属挂钩的永续合约进行个案审查。同日，该机构批准了一家注册交易所的比特币永续合约产品。

一份 dated 2026 年 10 月 20 日的市场报告强调，此次批准并不涵盖 HIP-3 市场，也不涵盖对 trade.xyz 的访问权限（该平台限制了美国用户的界面访问）。代币化股票永续合约的法律地位仍然不明朗。

监管机构关于虚拟货币交易的指导方针警告称，杠杆交易会增加风险，没有任何策略是保证盈利的。此外，另有资源列出了 14 种数字资产风险，包括网络攻击、市场风险和欺诈风险等。这两份文件均未直接提及 HIP-3。

需要权衡的主要风险

HIP-3 永续合约使用杠杆交易，这意味着交易者持有的头寸规模大于其投入的现金。小幅的价格波动即可触发强制平仓（Liquidation），即被迫关闭头寸。每个市场还依赖于构建者提供的预言机，错误的价格 feed 可能会损害交易者利益。新市场通常流动性较薄，进一步增加了风险。

构建者同样面临风险，因为大量的 HYPE 质押金可能被削减。法律规则仍在形成过程中，项目方的声明仅为主张，并非独立证明。建议在交易前仔细阅读市场规则，以降低风险。

分析师观点

2026 年 6 月的一项研究指出了一个悖论：尽管 HIP-3 的未平仓合约超过了 30 亿美元，但超过 90% 集中在一个构建者手中。这削弱了生态系统广泛分散的说法。2026 年第三季度的回顾则认为，该框架为底层网络提供了稳定的费用来源。这些都是基于公开数据的解读，不构成保证或投资建议。

未来值得关注的事项

下一个确认的里程碑是 HIP-3* 的主网上线，目前尚未公布具体日期。随着 HIP-3 Hyperliquid 市场的发展，实时未平仓合约数据、构建者集中度以及 CFTC 对股票挂钩永续合约的任何审查都值得持续跟踪。

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