比特币(BTC)的真实价值是否仅由美元价格衡量?
Elon Musk 在采访中提出,未来货币可能以瓦特、质量和能量等物理指标进行评估,这一观点重新引发了关于 Bitcoin(BTC)真实价值的讨论。Capriole Investments 创始人 Charles Edwards 认为,Bitcoin 的市场价格比其基于能源的价值低了约 36%。这种评估方法在评估加密货币价格时,考虑了挖矿所消耗的电力以及网络的计算能力。
Musk 在采访中并未直接提及 Bitcoin。然而,由于采用工作量证明(Proof-of-Work)机制的 Bitcoin 网络与能源消耗密切相关,因此被视为这一理念的具体实例之一。
Musk 如何定义未来的货币?
Musk 在与传记作家 Walter Isaacson 进行的《The Builders》播客对谈中表示,人工智能和机器人技术可能会降低金钱和工作的重要性。尽管他未断言货币将完全消失,但他指出,未来货币的价值评估可能不再依赖美元,而是转向功率、瓦特、质量和能量等基本物理量。
Musk 并非首次表达这一观点。今年六月,他在 X 平台上的分享中也曾提出质量和能量可能取代美元的想法。据 Business Insider 引用彭博亿万富翁指数报道,Musk 的资产约为 9200 亿美元。
如何计算 Bitcoin 的能源基础价值?
Capriole Investments 创始人兼 BeInCrypto 市场专家委员会成员 Charles Edwards 迅速对 Musk 的言论做出了回应。Edwards 认为,Bitcoin 的价格与其消耗的能源之间存在一对一的关系。
Edwards 在 2019 年的一项研究中,基于矿工消耗的电力为 Bitcoin 构建了价值估算模型。该模型考虑了网络的哈希率、硬件的能源效率、供应增长以及每焦耳美元的固定系数。Capriole 主张,市场价格长期来看有趋向于这一能源基础价值的趋势。
该模型的一个显著特点是其基于保障 Bitcoin 安全性的挖矿活动。如果所有矿机关机,模型计算的能源价值将降至零。这使得该方法区别于仅基于稀缺性的估值方法。

Bitcoin 是否折价 36% 交易?
根据来源中的价格数据,Bitcoin 当时交易价格约为 83,264 美元,过去 24 小时内上涨了 2.3%。而 Capriole 模型计算的能源基础价值则为 131,057 美元。两者之间的差额显示,市场价格低于模型价值的约 36%。
Bitcoin 要达到这一价值水平,需要上涨约 57%。历史周期呈现出引人注目的模式:在 2013、2017 和 2021 年的高点,价格超过了能源价值;而在 2015、2018、2020 和 2022 年的低点,价格则低于这一水平。然而,当前周期与以往不同,2024 年和 2025 年间,价格在形成投机溢价之前一直跟随能源价值波动。
这一结果并不意味着 Bitcoin 绝对被低估。能源基础价值是一个基于特定假设的模型,并不能单独保证未来的价格。
哈希率上升的同时,为何 Bitcoin 价格下跌?
Blockchain.com 的数据显示,反映 Bitcoin 网络计算能力的哈希率在 2025 年 10 月突破了每秒 1.1 Zettahash。在经历矿工压力后,该指标一度回落至约每秒 900 Exahash,但随后再次回升至每秒 1 Zettahash 以上。
同期,Bitcoin 价格从 2025 年 10 月的记录高点下跌了近一半,并在 6 月试图在 60,000 美元附近筑底。在网络计算能力保持相对强劲的情况下,美元价格的急剧下跌成为支持能源基础估值争议的证据之一。JPMorgan 近期对 Bitcoin 生产成本的估计也略高于指定的市场价格,达到 85,000 美元。
尽管如此,哈希率并不直接测量电力消耗。由于较新的挖矿设备每瓦特能进行更多计算,将这一指标与真实的能源消耗直接等同起来是不准确的。
Bitcoin 在多大程度上契合 Musk 的货币愿景?
Bitcoin 通过工作量证明系统与能源建立了直接联系,但未能满足 Musk 公式中的“质量”要素。此外,Musk 可能意指能源应直接作为会计单位,而非使用代币或加密货币。
Musk 过去的态度也为这场辩论增添了不同的维度。2021 年 5 月,Tesla 以担心挖矿中使用化石燃料为由,停止了汽车销售中的 Bitcoin 支付。如今,Bitcoin 的能源消耗与 Musk 对未来货币的思考之间可能存在某种联系。
本内容不构成任何投资建议。市场存在高风险,在做出投资决策前,请务必进行独立研究。
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