恒星池价格：私人基金以现金储备退出_新闻

免责声明：内容不构成买卖依据，投资有风险，入市需谨慎！

恒星池价格：私人基金以现金储备退出

2026-10-28 19:14:44

Pontoro 在 Meridian 大会宣布试点计划，Archax 发行许可代币

Pontoro 于 10 月 28 日在里斯本举行的 Stellar Development Foundation（Stellar 开发基金会）Meridian 大会上宣布了该试点计划。受监管的平台 Archax 负责将该流动性池的权益作为许可代币进行发行。

核心要点

试点项目已在 Meridian 启动，由 Archax 发行的代币支持。
随着现金部分（Liquid Sleeve）规模缩小，折价幅度将扩大。
流动性池的赎回请求可能会延迟或暂停。
根据美国证券交易委员会（SEC）的文件披露，最低投资额为 20 万美元。

运作机制详解

私募基金的资金通常会被锁定数年。如果投资者在基金清算前急需现金，必须寻找愿意立即付款并等待后续分红的买家，而在私人市场中，这样的买家往往难以找到。Pontoro 将其解决方案称为“自动化流动性池”（Automated Liquidity Pool, ALP）：这是一个包含两部分的单一投资工具。

两部分结构

现金部分（Liquid Sleeve）：包括货币市场基金及类似的类现金资产。用于支付购买款项并满足赎回需求。

私人部分（Private Sleeve）：持有来自私人市场基金（如私人信贷）的权益，这些权益是从希望提前退出的投资者手中购入的。

私募基金投资者可以将他们的份额提供给该池子，但这取决于池子可用的现金状况以及管理层的决定。底层基金的投资组合保持不变，仅改变份额的所有者。尽管试点项目使用池内的代币化基金，但 Pontoro 表示传统基金也可以被采用。

Pontoro 的平台运行定价、赎回和收益规则，而管理层保留对策略、资产选择、估值和治理的权力。值得注意的是，该管理层并非外部机构：公告中明确指出，该池子的普通合伙人（General Partner）为 Pontoro ALP Management, LLC。

现金枯竭导致退出成本上升

定价规则是该设计的核心。当现金部分相对于整个池子的比例缩小时，池子对新购入私募基金份额要求的折价幅度会扩大。当有新现金流入时，折价幅度会再次收窄。Pontoro 表示，这种流动性价格是根据独立于管理层对每个资产看法的规则设定的。

对于卖方而言，这意味着两种因素会导致报价降低：一是对基金本身的看法减弱；二是当池子现金短缺时入场。后者与投资本身的质量无关。同一份额可能在一个月后获得更高的回报，而在下个月则较低。

该规则旨在解决短缺问题。定价和收益率会根据预先设定的规则进行调整，因此以更深折扣买入将为任何提供新现金的人带来更高回报。这笔钱是否真的到位，取决于投资者在当前时刻是否喜欢这些资产和条款。由于 Pontoro 尚未公布折价曲线，外界尚不清楚跌幅有多大。

两类退出共享同一笔现金储备

该池子向他人出售流动性，但其自身的投资者也需要流动性。赎回请求首先从现金部分支付，以便私人基金份额可以继续投资。来自外部卖方的购买也动用同一笔现金储备。

假设一个池子在现金部分拥有 3000 万美元。如果在同一时期，它花费 1000 万美元购买私募基金份额，并向赎回投资者支付 1000 万美元，那么留给接下来所有人的现金只剩 1000 万美元，直到有新的流入或估值变化。这些数据仅为示例，并非试点项目的实际分配情况。

公告指出，当现金部分耗尽时，根据发售文件，赎回可能会被延迟、减少或暂停。池子权益还受到严格的转让限制，且没有二级市场，因此将代币卖给其他人并不是可行的退路。

监管机构已经指出了这一确切的紧张关系。金融稳定委员会（Financial Stability Board）关于代币化的工作将流动性和期限错配列为主要脆弱性之一：即一种承诺更快获取现金，同时持有需要数年才能出售的资产的产品。Pontoro 的模式是对这种错配进行定价，而不是消除它。真正的考验在于卖方和赎回投资者同时需要现金的时期。

试点背后的参与者

Archax 持有英国、欧盟和美国的监管许可，负责将池子代币发行到经过批准的身份验证钱包中。Stellar 的资产控制功能允许发行人授权持有人、冻结代币并收回代币，这就是如何在链上执行转让限制的方式。这些控制权决定谁可以持有代币，而不是有多少现金可用于购买。

公告描述了试点中的六个角色：网络和资本、流动资产、私人资产、代币化、机构运营和流动性架构。但它只列出了三个参与者：Stellar Development Foundation、Archax 和 Pontoro。它并未说明谁提供货币市场资产和私募基金。基金会还披露，它已投资于 Pontoro 和 Archax。Pontoro 的其他支持者包括 Unbound、Ulu Ventures、Illuminate Financial 以及 Intesa Sanpaolo Group 的附属公司 Neva SGR。

代币化本身并未解决接受度问题

在其他地方，仅靠代币化并未解决接受度问题。即使是最大的代币化基金，仍然需要愿意将其作为抵押品的银行和交易对手，这是一个商业问题而非技术问题。

文件披露内容与分析

Pontoro Stellar ALP, LP 于 10 月 13 日向 SEC 提交了 Form D 通知。文件列出了来自外部投资者的 20 万美元最低投资额，并依赖 Rule 506(c) 豁免，该豁免允许基金公开广告，但要求验证每位买家均为合格投资者。在提交文件时，首次销售尚未发生。Form D 仅为通知，而非 SEC 的批准。

发布材料未公布关键数字：现金部分的规模、折价上升的陡峭程度，以及已完成购买或赎回的数量。Pontoro 自己于 2026 年 4 月对 500 名受访者进行的一项研究发现，人们阅读一次后即可理解该模型，而阻碍采纳的主要差距在于机构赞助、运营信誉和执行证明。此次试点旨在提供这种证明。最有用的证据将是资助购买、已支付的赎回以及在难以找到新现金时折价的走势。

免责声明：

本网站、超链接、相关应用程序、论坛、博客等媒体账户以及其他平台和用户发布的所有内容均来源于第三方平台及平台用户。百亿财经对于网站及其内容不作任何类型的保证，网站所有区块链相关数据以及其他内容资料仅供用户学习及研究之用，不构成任何投资、法律等其他领域的建议和依据。百亿财经用户以及其他第三方平台在本网站发布的任何内容均由其个人负责，与百亿财经无关。百亿财经不对任何因使用本网站信息而导致的任何损失负责。您需谨慎使用相关数据及内容，并自行承担所带来的一切风险。强烈建议您独自对内容进行研究、审查、分析和验证。

展开阅读全文