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加密货币期货交易：永续合约简明解析

2026-11-03 16:32:14

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加密货币期货概览：关键数据

CME的比特币期货合约涵盖5枚比特币，微型合约为0.1枚比特币，而Eurex（欧洲期货交易所）的纳米合约则为0.01枚比特币。永续期货没有到期日；在OKX平台上，资金费每8小时结算一次。从2026年8月5日至11月2日的270次结算中，OKX比特币永续合约的多头仓位支付了92%的资金费。在这90天内，持有多头仓位的总成本占其价值的1.51%。自2026年2月24日起，欧洲证券和市场管理局（ESMA）明确指出，针对零售客户的永续期货可能受到差价合约（CFD）规则的约束。在德国，期货收益按25%的固定税率征收预扣税，且无持有期要求。

什么是加密货币期货？

带有到期日的远期合约

期货是一种在今天约定价格，并在特定日期买入或卖出基础资产的合约。在加密货币期货中，基础资产是某种代币或基于该代币的指数。实物交割几乎从未发生：在到期日，约定价格与结算价格之间的差额以现金支付。因此，您购买的并非比特币本身，而是对价格差额的索取权。

经典的比特币期货在受监管的期货交易所交易。位于芝加哥的CME集团标准合约为5枚比特币，微型合约为0.1枚比特币。法兰克福的Eurex列出的是FTSE比特币指数的期货，标准合约为1枚比特币，自2025年5月5日起新增纳米合约（0.01枚比特币）。对于这些期货，您需要通过拥有期货交易权限的经纪人进行交易，并经过经验审核。合约规模、保证金和到期日详见我们的比特币期货指南。

期货价格与现货价格之间几乎总是存在差距，称为基差（Basis）。如果期货高于现货交易，称为正向市场（Contango）；如果低于现货，则称为反向市场（Backwardation）。随着到期日的临近，基差会收敛，因为期货最终将以现货价格结算。任何希望长期持有头寸的人必须在到期前将头寸展期至下一个合约，并在此过程中承担基差成本。

永续期货：无到期日的期货

永续期货（Perpetual Future，简称Perp）是没有到期日的期货。只要您的保证金充足，您可以无限期地持有头寸。为了防止合约价格偏离现货价格，引入了“资金费率”机制。如果永续合约价格高于现货，多头每隔固定时间向空头支付少量百分比；如果低于现货，支付方向相反。这使得交易者有动力消除价差，从而使合约价格紧贴市场现货价格。

决定您头寸盈亏的不是最新成交价，而是标记价格（Mark Price）。交易所根据多个现货市场的指数计算标记价格，以防止单一订单簿中的异常波动触发强制平仓。结算通常使用稳定币（如USDT或USDC），部分合约则以代币本身结算。

永续期货之所以深受交易者欢迎，是因为它结合了三个特点：无需借币即可做空、无需贷款即可加杠杆，以及无需跟踪到期日。为此付出的代价是资金费率，这几乎总是由多头支付。

期货与永续期货的区别一览

特征传统期货（带到期日）永续期货期限固定的到期日（如每月最后一个周五）无限制与现货价格的联系基差在到期时收敛每几小时调整一次资金费率持续成本展期至下一合约资金费，通常由多头支付交易场所CME、Eurex等期货交易所，以及加密货币交易所加密货币交易所及去中心化永续交易所合约规模固定，从0.01到5枚比特币可自由以小增量选择结算方式美元或欧元现金结算通常为USDT或USD 德国访问途径提供期货交易的经纪人拥有MiFID执照的加密货币交易所在实际操作中，如果您想对冲几周的头寸或对特定日期有明确预期，带到期日的期货更为合适。如果您是短期交易者，希望灵活开平仓，则应选择永续期货，并将资金费率计入成本。

资金费率：永续持仓的真实成本

资金费率是永续期货的运行成本。它是基于头寸价值而非保证金收取的，并在固定时间点执行。在OKX，这每天发生三次，每8小时一次。只要在结算时刻持有头寸，无论持有多久，都需要支付或接收相应金额。

我们分析了OKX从2026年8月5日至11月2日期间比特币、以太坊和Solana永续合约的全部270次结算数据。结果清晰表明：在比特币永续合约中，多头在92%的结算中支付费用；以太坊永续为89%；Solana为71%。单笔费率虽小，比特币平均每次结算为0.0056%，但在90天内累积起来却相当可观。

OKX永续合约多头支付比例90天资金费年化费率10倍杠杆下$1,000保证金的成本比特币 (BTC-USDT)92% 的结算1.51%6.1%$151 以太坊 (ETH-USDT)89% 的结算1.22%5.0%$122 Solana (SOL-USDT)71% 的结算0.93%3.8%$93 对于10倍杠杆、$10,000市值的比特币多头仓位，持有三个月需支付$151的资金费，相当于$1,000本金的15%左右。此外还有开平仓的交易手续费。同期，空头仓位则获得这些金额。这一计算表明，永续期货设计用于短期交易，而非长期持有。资金费率由溢价和利息部分组成，具体计算方式详见我们的资金费率指南。

永续期货与ESMA的规则

加密货币资产上的期货和永续期货属于衍生品，因此根据《金融工具市场指令》（MiFID II）被视为金融工具。加密资产法规（MiCA）并不涵盖它们；MiCA主要适用于购买、交换和存储加密资产。对投资者而言，这意味着交易所若提供现货交易需具备MiCA牌照，若提供期货服务则需额外获得投资公司牌照。因此，许多大型交易所已在欧盟设立独立的衍生品子公司。

2026年2月24日，欧洲证券和市场管理局（ESMA）明确表示，产品名称无关紧要：被宣传为永续合约的产品也可能受到差价合约（CFD）规则的约束。对于零售客户，这些规则对加密货币资产设定了最高2:1的杠杆上限，要求在保证金达到50%时强制平仓，并提供防止账户余额变为负值的保护。行业就此向欧盟委员会提交的方案详见我们的永续期货与CFD规则分析。

德国的加密货币期货：拥有欧盟执照的交易所

有五家加密货币交易所通过其在欧盟内作为投资公司获得许可的专门公司，为德国的零售客户提供期货或永续期货。所有五家交易所均允许比特币高达10倍的杠杆。下表展示了截至2026年11月2日的情况，基于提供商的合同文档和帮助页面。

交易所公司及监管机构产品类型零售客户杠杆在欧盟运营起始时间 CoinbaseCoinbase Financial Services Europe, 塞浦路斯 (CySEC)五年期限期货及每小时资金费，以及月度/季度期货比特币和以太坊最高10倍2026年3月9日 KrakenPayward Europe Digital Solutions, 塞浦路斯 (CySEC)无到期日永续期货，以及比特币、以太坊和Solana的到期期货大多数合约最高10倍2025年5月20日 OKXOKX Europe Markets, 马耳他 (MFSA)X-Perps：五年期限期货，每8小时资金费最高10倍2026年4月15日 GeminiGemini Intergalactic EU Artemis, 马耳他 (MFSA)永续期货，以USDC结算默认10倍2025年9月5日 RobinhoodRobinhood Europe, 立陶宛加密货币及其他标的的永续期货比特币最高10倍2025年夏季 Coinbase和OKX将其永续结构设计为五年期限的期货。对交易者而言，由于资金费率使其紧贴现货价格，它们的行为类似于永续期货。但在法律上它们是期货，根据BaFin的一般行政命令，期货豁免于差价合约规则。Kraken、Gemini和Robinhood提供无到期日的永续合约。Kraken将订单路由至其英国子公司Crypto Facilities受监管的交易场所，Coinbase则路由至其美国期货交易所。在OKX，交易所本身作为您的交易对手方，并在OKX集团内部对冲每一笔交易。

对于新手，同时提供现货市场的交易所是自然选择。在OKX和Coinbase，现货账户和期货账户隶属于同一品牌，且两家交易所均拥有现货交易的MiCA牌照。在交易期货之前，交易所会根据MiFID II的要求检查您的衍生品知识和经验。

您可以通过提供期货交易服务的经纪人在大型期货交易所获取带到期日的期货。法兰克福的Eurex自2023年4月17日起上市比特币期货，自2024年8月12日起上市以太坊期货；芝加哥的CME提供0.1枚比特币的微型合约。哪些经纪人提供此类接入详见我们的加密货币经纪人比较。

期货交易中的保证金与强平

每个期货头寸都需要缴纳抵押品，即保证金。头寸价值与保证金的比例即为您的杠杆倍数：如果您为$10,000的头寸缴纳$1,000保证金，则使用10倍杠杆。如果价格对您不利变动，保证金缩水。如果跌破维持保证金水平，交易所将强制平仓，即强平。在10倍杠杆下，约9.5%的不利价格变动就足以触发强平。如何自行计算强平价格和头寸规模详见我们的加密货币杠杆交易指南。

大多数交易所提供两种类型的保证金。隔离保证金（Isolated Margin）仅涉及单个头寸的抵押品风险；交叉保证金（Cross Margin）则以整个账户余额作为抵押品。交叉保证金可以延缓强平，但如果情况恶化，可能导致整个账户损失。

永续去中心化交易所（Perp DEX）：无中心化交易所的永续期货

永续期货也可在去中心化交易所（Perp DEXs）上交易。您直接从自己的钱包交易，无需账户，通常也无需身份验证。结算由智能合约或专用区块链处理，您的抵押品存储在合约中而非交易所手中。最著名的Perp DEX是Hyperliquid，其他平台包括Lighter、Aster和dYdX。费用、杠杆和流动性详见我们的最佳Perp DEX比较。

在其使用条款中，Hyperliquid排除来自美国、加拿大安大略省及制裁地区的人员；德国不在排除之列。该平台允许比特币高达40倍的杠杆，以太坊高达25倍。Perp DEX在欧盟没有执照，也不适用针对零售客户的保护规则：欧盟法律没有杠杆上限，没有负余额保护，且在争议发生时没有监管机构。此外，还存在自身的技术风险，如智能合约漏洞或价格馈送故障。Perp DEX的技术架构及密钥持有者详见我们的什么是Perp DEX指南。

德国加密货币期货的税务处理

在税务方面，根据《德国所得税法》第20(2)条，期货和永续期货被视为远期交易，因为您收到的是价差的现金结算，而非代币。收益按25%的固定税率征收预扣税，加上团结附加税，如有必要还包括教会税。持有代币一年后收益免税的规定不适用于期货。资金支付构成头寸结果的一部分。

期货亏损可与其他资本收入抵扣；2024年年度税法取消了此前对所有未决案件每年€20,000的限制。然而，期货亏损不能与出售代币的收益抵扣。外国交易所不代扣税款，因此您需要自行在纳税申报表的KAP附录中输入结果。详情请参阅我们的加密货币期货税务指南。本部分不构成税务建议。

谁适合进行加密货币期货交易？结论

加密货币期货是两个任务的有效工具。它们允许您在不出售代币且不中断现有持有期的情况下，对冲价格下跌的风险。同时，它们允许您以较少的锁定资本，依据价格观点进行操作，无论是看涨还是看跌。对于这两种目的，低杠杆已足够。

我们的建议：在拥有欧盟投资公司执照的交易所交易永续期货，并将资金费率视为固定成本计入。我们的分析显示，比特币永续多头几乎总是需要支付资金费；任何希望持有超过几周的多头仓位，往往直接购买代币更便宜。对于不加杠杆的购买，请参阅我们受监管加密货币交易所的比较以找到合规提供商。如果您希望在购买时尽可能少地泄露数据，请参阅我们关于无KYC购买比特币的指南。

期货和永续期货是复杂的杠杆产品，本金全部损失的可能性存在。

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