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熊市：含义、持续时间及2026年股票与比特币的现状

2026-11-06 14:14:22

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熊市：核心要点

定义：当市场从最高点下跌20%或以上时，即进入熊市。跌幅在10%至20%之间则称为修正（Correction）。

频率：自1928年以来，标准普尔500指数经历了27次熊市，平均每3.7年一次。自1950年以来，平均每5.9年出现一次。

持续时间：从峰值到谷值平均历时9.4个月，中位数为7.9个月。恢复至新纪录的中位时间为25个月。

牛市对比：在标准普尔500指数中，牛市平均持续33个月，涨幅达115%。

比特币现状：自2025年11月13日起进入熊市；2026年6月30日的最低收盘价为53,128美元，较124,728美元的纪录高点下跌53.1%（注：原文此处数据逻辑存在表述差异，前文称下跌39%，此处表格显示下跌53.1%，以最新具体数据为准，通常指从高点计算的跌幅）。*更正：根据上下文一致性，此处应理解为当前价格相对于历史高点的跌幅为39.1%，而6月30日低点相对于高点的跌幅曾达到53.1%。*

纳斯达克100现状：较2026年10月6日的纪录高点下跌14.7%。熊市的阈值约为24,980点。

什么是熊市？含义与定义

熊市是指股市价格长期下跌的时期。金融领域有一个简单的经验法则：如果指数、股票或加密货币的价格比其最近的高点低20%或以上，则被视为处于熊市。相反，长期价格上涨的市场被称为牛市。

对于跌幅程度，确立了三个术语：

修正（Correction）：从高点下跌10%至20%。修正很常见，通常在几周内结束。
熊市：价格下跌20%或以上，通常持续数月。投资者情绪转变，对企业盈利和经济的预期下降。
崩盘（Crash）：以速度著称的暴跌。例如，1987年10月19日，标准普尔500指数单日下跌20.5%。崩盘可能引发熊市，但并非必然。

该衡量标准通常基于每日收盘价，而非盘中波动。20%的规则是一种惯例，而非自然定律。它并未说明价格还会进一步下跌多少，且熊市何时开始和结束往往只有在事后才能明确。

此外，熊市并不等同于经济衰退。股市定价的是预期：股价往往在经济收缩之前下跌，而在新闻仍然糟糕时再次上涨。反之，也曾出现过没有伴随经济衰退的熊市，例如1962年、1966年和1987年。

为何称为“熊市”？牛与熊的故事

这两种动物代表了价格的走向。一种常见的解释是：熊用爪子从上往下拍击，象征下跌；公牛用角从下往上顶，象征上涨。另一种说法追溯至18世纪的伦敦。当时，那些在没有抓到熊之前就出售熊皮的人被称为“熊皮交易者”，他们以此押注价格下跌。“未捉熊先卖皮”这句谚语在许多语言中都广为人知。

这两种动物已深深扎根于德国股市用语中。自1988年以来，雕塑家莱因哈德·达尔劳（Reinhard Dachlauer）创作的青铜雕塑《牛与熊》矗立在法兰克福证券交易所前，以纪念其成立400周年。熊市一词还衍生出其他术语：“熊市反弹”是指在下跌市场中出现的强劲中期复苏；“熊市陷阱”是指看似崩溃的走势，旨在将卖家驱逐出市场，随后价格又迅速回升。

熊市与牛市：主要区别

熊市和牛市交替出现，共同构成市场周期。以下是自1928年以来标准普尔500指数的主要差异：

特征	熊市	牛市
价格走势	低于最近高点20%或以上	高于最近低点20%或以上
平均持续时间	从峰值到谷值9.4个月	从谷值到峰值33个月
平均变动幅度	-35.1%	+114.5%
投资者情绪	恐惧、抛售压力、资金流向债券和黄金	信心、预期上升
典型触发因素	衰退担忧、利率上升、泡沫破裂、冲击事件	利率下降、企业盈利增长
象征符号	熊，爪子向下拍击	牛，角向上顶撞

这些数据揭示了一个投资者应知的模式：熊市虽然猛烈，但比中间的上涨阶段要短得多。自1950年以来，标准普尔500指数的牛市平均甚至持续了54个月，涨幅达157%。

我们目前是否处于熊市？2026年11月的现状

对于比特币而言，是的；对于股票而言，不是。以历史最高价计算，比特币自2025年11月13日首次收盘价低于高点20%以来，一直处于熊市状态。以太坊自2025年10月10日起也突破了这一阈值。在股票方面，纳斯达克100指数在11月5日的下跌后处于修正状态，而标准普尔500指数和DAX指数仍接近其历史记录。

市场	2026年11月5日收盘	记录高点	距离	熊市阈值
标准普尔500	7,353.73	7,818.93 (2026年10月6日)	-5.9%	6,255点
纳斯达克100	26,629.81	31,224.47 (2026年10月6日)	-14.7%	24,980点
DAX	26,325.01	26,569.99 (2026年8月28日)	-0.9%	21,256点
比特币 (美元)	75,971	124,728 (2025年10月6日)	-39.1%	自2025年11月13日起处于熊市
以太坊 (美元)	2,235	4,830 (2025年8月22日)	-53.7%	自2025年10月10日起处于熊市

指数数据来自Yahoo Finance的每日收盘价，比特币和以太坊数据来自Bitstamp交易所的每日K线图（美元计价）。

这意味着，纳斯达克100指数再下跌6.2%即可进入熊市。标准普尔500指数需再下跌14.9%，DAX指数需再下跌19.3%。科技股和加密货币为何被特别抛售，我们在相关概览中有持续跟踪。

2025年的情况显示了风险的接近程度。春季的关税冲击期间，纳斯达克100指数短暂陷入熊市：从2月19日到4月8日下跌22.9%，但早在6月24日就创下了新高。标准普尔500指数在4月8日收盘时仅以18.9%的跌幅勉强错过了阈值。

熊市持续多久？27次标准普尔500熊市的回顾

自1928年以来，标准普尔500指数的熊市从峰值到谷值平均持续9.4个月，中位数为7.9个月。范围从2020年新冠疫情崩盘时的一个多月到1973年和1974年的近21个月不等。回到旧纪录需要更长的时间，如下节所示。

统计遵循常规的20%规则：一旦收盘价低于最近高点20%，熊市即从该高点开始；一旦市场从最低点反弹20%，熊市即在该最低点结束。对于标准普尔500指数，这给出了27次熊市，平均跌幅为35.1%，长度为287天。基金公司Hartford Funds使用Ned Davis Research的数据，也统计出自1928年以来有27次熊市，跌幅约35%，时长289天。

市场	起始年份	熊市次数	平均跌幅	平均峰值到谷值	平均牛市
标准普尔500	1928	27	-35.1%	9.4个月	33个月，+115%
纳斯达克100	1985	16	-34.4%	3.4个月	26个月，+170%
DAX	1988	15	-33.2%	6.4个月	21个月，+95%
比特币	2011	5	-36.3%	1.2个月	2个月，+147%

*注：原文表格中比特币部分数据显示5次熊市，但在前文提到“55次”，此处依据表格数据呈现，并指出对于加密货币，20%规则的适用性有限，因为大多数熊市在几周内就结束了。对于加密资产，不同的衡量标准更为合适。

集群现象突出。1929年至1942年间，该规则统计出12次熊市，因为在Great Crash之后，市场反复强劲反弹又崩溃。金融危机也表现为两次熊市：2008年11月20日至2009年1月6日期间，标准普尔500指数上涨24%，随后在2009年3月9日跌至最终低点。此类熊市反弹很典型，也是过早判断熊市结束者的陷阱。

熊市后的复苏需要多长时间？

对于您的投资组合而言，重要的不仅是市场下跌了多少，而是恢复到新高需要多长时间。自1929年以来，标准普尔500指数中超过20%的十二次大幅下跌，从中位数来看，从纪录高点到低点再到新高，耗时25个月；DAX指数则为24个月。然而，极端案例塑造了市场的记忆：

大幅下跌	市场	从纪录高点跌幅	到达谷值的月数	新高所需时间
1929年大萧条	标准普尔500	-86.2%	32.5	25年 (1954)
2000年互联网泡沫	纳斯达克100	-82.9%	30.4	15.6年 (2015)
2000年互联网泡沫	DAX	-72.7%	36.1	7.3年 (2007)
2007年金融危机	标准普尔500	-56.8%	17.0	5.5年 (2013)
2007年金融危机	DAX	-54.8%	19.7	5.8年 (2013)
2020年新冠疫情	标准普尔500	-33.9%	1.1	6个月 (2020)
2022年利率转向	纳斯达克100	-35.6%	13.3	25个月 (2023)
2022年利率转向	DAX	-26.4%	8.8	16个月 (2023)

广泛分散化的指数（如标准普尔500和DAX）迄今为止都走出了每一次熊市并创下新高，有时只需数月，有时需数年。相比之下，2000年将所有赌注押在科技股上的人等待了超过15年。这种差异更多在于地区、行业和资产类别的多元化，而非时机选择。

比特币和加密熊市：加密寒冬持续了多久

在加密货币领域，熊市比股市更深，并有其专有名称：加密寒冬。从记录高点到下一个记录高点之前的最低收盘价计算，自2013年12月以来，比特币在三次大型熊市中损失了76.7%至84.9%。到达谷底的路径每次大约需要一年，到达新纪录的路径则在两年多一点到三年多一点之间。

熊市	记录高点	最低收盘价	跌幅	到达谷值的月数	新高所需时间
2013-2015	$1,132 (2013年12月4日)	$171 (2015年1月14日)	-84.9%	13.3	38.7个月 (2017年2月)
2017-2018	$19,188 (2017年12月16日)	$3,180 (2018年12月15日)	-83.4%	12.0	35.5个月 (2020年11月)
2021-2022	$67,559 (2021年11月8日)	$15,766 (2022年11月21日)	-76.7%	12.4	27.8个月 (2024年3月)
自2025年起	$124,728 (2025年10月6日)	$58,526 (2026年6月30日)	目前 -53.1%	8.8	尚未确定

目前的熊市是大型周期中最浅的一次。距离纪录高点已过去十三个月；在早期的周期中，底部出现在12至13个月后。没有人知道2026年6月30日的低点是否能守住。此后比特币上涨了29.8%，但仍比其纪录低点低39.1%。减半和四年周期与这些阶段的关系，请参阅我们的比特币周期指南。自2011年以来的所有重大崩盘均列在我们的比特币崩盘历史中。

山寨币在加密寒冬中通常遭受更大损失。以太坊在其2018年1月纪录高点后下跌94.0%，在2021年11月纪录高点后下跌79.3%。以太坊目前较2025年8月22日4,829.60美元的最高收盘价下跌53.7%；在2026年6月25日，差距曾达67.6%。较小、交易清淡的币种在这些阶段往往损失更多，有些甚至从未恢复。

如何识别熊市：迹象与原因

只有当跌破20%的阈值时，您才能确定处于熊市。然而，一些迹象表明回调可能会演变成更大的下跌：

较低的高点和较低的底点：每次反弹都在前一次之下结束，趋势向下。
价格在200日均线下方：如果指数跌破过去200个交易日的平均值并停留在此之下，许多投资者将其视为更长下行趋势的信号。
市场广度疲软：仅有少数大盘股支撑指数，而大多数股票已经开始下跌。
恐惧上升：VIX恐慌指数在2026年11月5日从16.6点跳升至28.2点。在加密领域，恐惧与贪婪指数显示市场情绪。

几十年来，原因往往相似。通常始于估值泡沫破裂，如2000年的互联网股票。随后是利率上升，使信贷成本更高，债券更具吸引力，如2022年。衰退担忧和企业盈利下降加剧了下跌。有时外部冲击就足够了：新冠疫情在2020年春季33天内将标准普尔500指数推低33.9%。加密货币有其自身的触发因素，例如2022年11月FTX等主要平台的崩溃，或高杠杆头寸的强制平仓浪潮。

熊市何时结束？新牛市如何开始

按照常规规则，一旦市场从低点反弹20%，熊市即告结束。那天的低点随后被回溯为熊市的结束和新牛市的开始。问题是：这只能在事后看清，且在波动剧烈阶段，该规则往往触发过早。

最好的例子是互联网泡沫破裂后的纳斯达克100指数。2000年3月至2002年10月期间，该规则统计出六次独立的熊市，其间穿插着每次超过20%的反弹。如果在每次反弹时都宣布熊市结束，有人会在五次中过早买入。总体而言，该指数下跌了82.9%。

比特币目前也显示出相同的模式。根据该规则，自2025年10月纪录高点以来的熊市已经结束了两次：从2026年2月5日的低点，比特币到5月上涨了30.9%；从6月30日到9月21日的低点，它上涨了47.9%。这两次价格随后都急剧下跌。因此，更严格的衡量标准更可靠：只有当市场重新夺回旧的高点时，熊市才完全结束。

预示结束的信号包括：价格不再对坏消息做出新低反应，央行降息，市场广度改善，以及情绪极度低迷以至于几乎没有卖家留下。

在熊市中该怎么办：投资者策略

最重要的规则：不要在恐慌中做决定。在熊市中卖出会将账面亏损变为实际亏损，并且往往意味着错过复苏中最强劲的日子。自1950年以来，标准普尔500指数的20个最佳交易日中，有8个发生在熊市中间，11个发生在见底后的头两个月，其中包括2008年10月13日（涨幅11.6%）和2020年3月24日（涨幅9.4%）。

保持储蓄计划运行：如果您定期投资相同金额，当价格下跌时会购买更多份额。定投效应如何在比特币中运作，请参阅我们的指南。加密储蓄计划的提供商列表可在加密经纪商比较中找到。
持有储备金：未来两年内需要的资金不应投入股票或加密货币。这样您就不必在底部被迫卖出。
分散化和再平衡：跨地区、行业和资产类别（如债券）的投资组合在熊市中损失较少。如果您每年按目标配置进行再平衡，就会自动低价买入更多。
避免杠杆：在熊市中，杠杆头寸会一个接一个地被强制平仓。杠杆在波动阶段为何如此危险，请参阅我们的杠杆交易指南。
仅限有经验者做空：空头头寸、期权和二元期权在熊市中提供机会，但风险很高。在建立此类头寸之前，请理解加密做空的工作原理及其成本。
自行保管硬币：主要的平台在过去加密寒冬中已经破产。如果是长期持有，请将您的硬币存储在硬件钱包中；我们的硬件钱包比较提供了概述。
利用亏损抵税：如果在一年内以亏损出售加密资产，在德国您可以将其抵消私人处置的收益，包括以前年度或以后年度。持有期超过一年后，收益免税。这对您的意义可通过CryptoTicker税务计算器查看。

我们的评估：对于比特币，熊市已成为过去一年的主导局面，而股市正面临纳斯达克修正的考验。如果您在熊市之前制定了策略，那么在熊市中只需坚持执行即可。自1928年以来的数据支持耐心：平均而言，牛市的持续时间比熊市长三倍以上。

(截至2026年11月6日。本文不构成投资建议。价格和费用结构会发生变化；购买前请与提供商核实条款。)

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