昔日盛况不再,市场结构悄然生变
以往比特币的上涨往往伴随着全市场的共振,山寨币齐头并进,广泛的参与热情共同推升行情。但根据本杰明·考恩的最新分析,如今的市场结构已截然不同。
核心要点
涨跌指数显示,自2021年以来加密货币市场的广度持续减弱;比特币的相对强势反映的是防御性资金流动,而非普遍的风险偏好;山寨币市场正面临兴趣减退与流动性稀释的双重压力;当前周期缺乏2020-2021年间广泛参与的特征。
考恩指出,当前环境并非同步上涨,而是由表层之下不断萎缩的参与度所定义。尽管比特币表现相对坚挺,但更广泛的加密市场难以重获动力,这揭示了比特币与大多数替代资产之间日益扩大的分化。
市场广度已持续衰减多年
考恩分析的核心是市值前百加密货币的涨跌指数,该指标追踪上涨与下跌资产的数量比例。其数据显示,自2021年以来,该指数持续处于下行趋势,表明推动整体市场走强的币种数量正在减少。
这与上一周期形成鲜明对比,当时上涨行情是由资产类别内广泛的买入兴趣所支撑。考恩认为,若试图在今日重现这种叙事,无异于无视多年来市场广度持续削弱的结构性变化。
比特币的强势属防御性质,并非扩张信号
考恩也对比特币的韧性必然预示健康牛市的观点提出质疑。相反,他认为比特币的多数超额表现属于防御性配置。投资者从风险较高的山寨币轮动至比特币,而机构需求也狭隘地聚焦于比特币,并未惠及更广阔的加密领域。
这一动态一度掩盖了市场的内在疲软。只要比特币持续吸引资金,山寨币的颓势便不那么显眼。然而一旦比特币动能放缓,这些裂痕便再难忽视。
山寨币面临流动性挤压
另一个压制市场的因素是规模本身。过去几年间,山寨币数量激增,每个新项目的推出都在摊薄本已有限的流动性。考恩指出,这种稀释效应使得广谱市场越来越难以维持反弹,尤其是在整体加密市场兴趣依然低迷的环境下。
其结果便是市场仅能支撑个别资产表现,而广泛参与的盛景却难以重现。

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