比特币“减半后上涨”的叙事再次受到挑战
一位策略师兼研究员在近期报告中指出,通过对16年比特币价格数据的分析,减半事件与价格上涨之间的因果关系尚未得到统计证实。研究发布者沙纳卡·安斯莱姆·佩雷拉解释说,四次比特币减半后的上涨行情均与全球流动性激增时期吻合,而“新发行量减少”这一减半事件本身与价格上涨并无直接关联。佩雷拉强调“投资者依赖的是相关性而非因果关系”,并指出“推动价格的因素并非供应减少,而是流动性”。
研究依据:主导因素是全球流动性而非减半
报告列举了2013年塞浦路斯银行危机、2016年金融危机后的宽松货币政策以及2020年新冠疫情后的大规模经济刺激计划为例,指出这些时期比特币均出现大幅上涨。同时报告关注了2024年减半前的价格走势,发现比特币在减半前就已形成高点,其推动力主要来自大型机构通过现货比特币ETF的资金流入。这表明比特币正逐渐从单纯的“稀缺资产”转变为对全球宏观流动性高度敏感的“高贝塔资产”。
减半叙事弱化:收益率较过去放缓
市场趋势也印证了这一变化。CoinGecko近期报告显示,2017年减半后比特币涨幅约29倍,而2025年的涨幅远不及这一水平。虽然整体仍呈上涨趋势,但周期强度持续减弱。尽管如此,企业对比特币的收购仍在持续,本周Strategy公司新增购入10,624枚BTC,总持有量已突破66万枚,按当前市价计算价值约462.2亿美元。
监管与政策或成为比减半更重要的变量
报告同时强调了“监管变化”这一关键因素。日本政府近期提出的新加密资产框架,通过扩大ETF及机构产品投资渠道,可能推动家庭资产流入加密市场。另一方面,流动性收缩也会导致价格下跌,例如2024年8月日本“日元套利交易”平仓引发风险资产暴跌时,比特币也出现大幅波动,这表明比特币对利率和汇率变化同样敏感。
报告中还引用了金融分析师林·奥尔登2024年9月的研究,指出比特币与全球M2货币供应量的相关系数达0.94,虽暗示了流动性与价格的关联性,但佩雷拉警告称“高相关性不等于因果关系”。本次分析最终表明,尽管比特币作为供应缩减资产的特性依然存在,但市场方向与强度更多受到全球流动性、机构需求、政策变化等复杂因素的共同影响。

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