核芯科技变售比特币以筹资金，大力拓展人工智能业务_新闻

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核芯科技变售比特币以筹资金，大力拓展人工智能业务

2026-03-03 22:30:39

核心要点

Core Scientific 正退出其比特币储备策略，在一月份售出 1900 枚 BTC，并计划将其剩余持有的几乎所有比特币变现，以资助人工智能基础设施建设。

公司正转向与 CoreWeave 价值超过 100 亿美元的长期托管协议，其人工智能共址托管收入已实现 268% 的同比增长。

第四季度财报在收入和盈利方面均令人失望，且一项会计问题增添了不确定性——但公司流动性依然强劲，约为 5.3 亿美元。

其储备中的比特币现已低于 1000 枚——有报告称该数字接近 630 枚——管理层已明确表示，其中大部分也将被出售。

公司计划不再持有比特币，而是将其出售。

明确的退出策略

Core Scientific 管理层在其 2025 年第四季度财报中表示，预计在 2026 年底前，将把剩余持有的“几乎所有”比特币变现。所得现金将用于其人工智能基础设施建设的资本支出——这一战略自公司与 CoreWeave 签署具有里程碑意义的托管合同以来就已启动。

该合同为期 12 年，价值超过 100 亿美元，涵盖 590 兆瓦的托管能力。截至财报电话会议当周，已有约 350 兆瓦通电——超过合同总量的一半——其中近 200 兆瓦已进入计费周期。590 兆瓦的全部交付目标定于 2027 年初，预计该合同在全面运营后，每年将产生约 8.5 亿美元的平均收入。

为进一步扩大规模，Core Scientific 近期宣布了一项协议，收购德克萨斯州亨特县一块 265 英亩的土地。该地块旨在额外支持 430 兆瓦的总电力容量，计划在 2027 年至 2029 年间通电。公司目标是到 2028 年，其可租赁项目总容量达到 1.5 吉瓦。

第四季度数据：收入未达预期，人工智能业务激增

2025 年第四季度财报本身喜忧参半，市场反应并不积极。

收入为 7980 万美元——远低于分析师普遍预期的近 1.22 亿美元。每股亏损为 0.42 美元，远高于分析师预期的 0.08 美元亏损。由于收入未达预期以及单独披露的一项会计错误，公司股价在盘后交易中下跌了 4.5% 至 5.4%。

该会计错误——一项与不动产和设备相关的历史性误报——将在未来四个季度被标记为“重大缺陷”，不过管理层强调其对收入或现金流没有影响。

表面上看，2.16 亿美元的净收入数据具有误导性。该数字几乎完全归因于负债公允价值调整带来的 3.303 亿美元非现金收益。剔除这部分后，实际运营状况则大不相同。

在数据表现强劲的方面：人工智能共址托管收入同比激增 268%，达到 3130 万美元。该业务板块是公司当前的全部战略重点，并且正朝着正确的方向发展。

截至 2025 年底，Core Scientific 拥有约 5.3 亿美元的总流动性。

尽管存在杂音，分析师仍持乐观态度

尽管收入未达预期并披露了会计问题，分析师对公司发展方向的态度总体上仍保持建设性。当前目标股价范围在 23 至 34 美元之间，中位数约为 25 美元。普遍观点是，第四季度的失利很大程度上是时间差造成的——预计到 2026 年，更多 CoreWeave 容量进入计费周期将显著改善盈利状况。

该股目前的市盈率约为 121.74 倍，这一估值反映了市场对其基础设施建设的预期，而非与比特币价格或挖矿利润相关的任何因素。

更广泛的趋势

Core Scientific 的举措非常激进，但结合背景来看并不罕见。减半后的环境压缩了整个行业的挖矿利润，几家主要运营商已开始将资本重新投向数据中心基础设施，以稳定收入。

Riot Platforms 在 2025 年末出售了价值约 2 亿美元的比特币，为其多元化扩张提供资金，包括在德克萨斯州科西卡纳建设一个 112 兆瓦的数据中心园区。MARA Holdings 已与 Starwood 合作扩展人工智能基础设施，同时其市盈率相对较低，仅为 2.92 倍。现已更名为 IREN 以强调人工智能方向的 Iris Energy，与微软就人工智能云服务达成了一笔 97 亿美元的交易，并已获得 20% 的预付款。TeraWulf 正在运营由其所谓的零碳能源驱动的人工智能工厂。

CoinShares 预测，对于拥有活跃人工智能合同的矿企而言，比特币挖矿收入占总收入的比例将从 2025 年初的约 85%，下降到 2026 年底的 20% 以下。这不是一个渐进式的转变，而是一次结构性变革。

未来展望

Core Scientific 2026 年的故事取决于执行力。建设时间表、电网互联审批和设备交付进度，将是决定 CoreWeave 项目是按计划推进还是遭遇延迟的变量。分析师已明确指出了这些风险。

但前进的方向是明确的：比特币正在被出售，数据中心正在建设中。现在的问题是，基础设施建设是否能足够快地投入运营，以满足当前估值已经包含的预期。

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