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新研究对比特币核心投资逻辑提出质疑

2025-12-11 16:04:45
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流动性驱动比特币行情,减半叙事面临重新审视

当策略分析师沙纳卡·安瑟姆·佩雷拉本周发布深度研究报告后,市场开始重新思考比特币减半行情的传统认知。该研究指出,历次减半后的价格上涨实际上与全球流动性剧烈波动高度同步,而非源于预设的新币产出缩减机制。

佩雷拉通过十六年数据论证,减半与价格飙升的关联性“在统计学上无法证实”。其核心结论直言:真正推动牛市的是流动性环境而非供应削减,投资者可能错将相关性误读为因果关系。

隐藏于减半叙事背后的流动性逻辑

研究强调两个关键区分:虽然减半机制通过代码确保供应缩减具有确定性,但其与价格上涨的因果关系缺乏数据支撑。佩雷拉在报告中写道:“减半机制可通过数学近乎确实验证,但减半与价格的因果关系在统计层面无法证实。”

该研究追溯至2025年12月前的比特币数据与早期流动性事件,发现前四次减半分别对应着2013年塞浦路斯银行危机、2016年后危机时代的货币扩张周期,以及2020年后疫情时期的史诗级货币投放。更值得注意的是,2024年的价格峰值出现在四月减半之前,这削弱了“减半直接引发牛市”的传统观点。

研究指出,通过现货ETF涌入的机构资金可能是更合理的驱动因素。这印证了佩雷拉的判断:比特币正逐渐脱离固定供应商品属性,转而呈现高贝塔宏观资产特征。

机构持续吸筹背景下的收益衰减

市场观察显示,即便2025年比特币连续创出新高,历次减半后的收益幅度呈现递减趋势。CoinGecko研究显示,2017年周期实现29倍回报,而2025年涨幅虽保持正值但明显收窄。

尽管收益收缩,机构增持步伐仍在加速。行业龙头本周新增10,624枚BTC持仓,总持有量突破66万枚大关。与此同时,监管变革对流动性的影响正超越区块奖励调整。日本新推出的加密资产框架若获议会通过,可能通过ETF及机构基金引导大量家庭财富进入比特币领域。

这些动态共同支撑佩雷拉的宏观论断:减半机制虽仍定义着比特币的稀缺性节奏,但市场驱动力更多来自全球货币环境,而非单纯的供应削减。

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