690亿美元美国股市市场…“代币化股票”将成为下一战场吗？_新闻

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690亿美元美国股市市场…“代币化股票”将成为下一战场吗？

2026-03-11 05:29:00

美国股票市场或将成为代币化股票的下一个试验场

一项分析指出，规模达69万亿美元的美国股市可能成为“代币化股票”的下一个试验场。研究及咨询公司Castle Labs诊断认为，股票代币化已不再局限于部分实验，正在快速演变为机构级基础设施。

Castle Labs在近期报告中指出，诸如面向机构的平台Ondo、主打个人投资者可访问性的xStocks，以及接近衍生品引擎的交易基础设施Hyperliquid等，正在推动股票代币化的扩散。Castle Labs的匿名分析师“TradFiHater”表示：“归根结底，这是关于‘选择’、‘自主权’和‘创造性’的讨论。”

代币化竞赛并非孤立现象

代币化的速度竞赛并非Castle Labs一家的观察。今年1月在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛上，贝莱德首席执行官拉里·芬克曾提及金融系统应在“一个共同的区块链”上运行。芬克表示这可以“减少费用，实现更大程度的‘民主化’”，并称“如果有一个共同的区块链，也能减少腐败”。

Castle Labs指出，加密货币早期的核心假设在于数字资产本身、暴涨暴跌周期以及“收益主要来自区块链内部”的信念。但随着美股创下新高，而许多代币未能恢复高点，这种信念开始动摇。

此时，“代币化”以其现实吸引力崭露头角。报告将代币化股票的核心效用总结为24小时交易。例如，即使在深夜，也能以做空仓位操作特斯拉股票，或者无需经纪账户即可用英伟达股票作为抵押品获取流动性。报告还提到，交易上市前头寸，或将抵押品存入DeFi金库以追求收益的方式，也是代币化所提供的可扩展性。

引领趋势的三种模式

Castle Labs指出Ondo、xStocks和Hyperliquid是引领股票代币化潮流的候选者。但同时强调，这三种模式虽同属“股票代币化”范畴，其结构、风险和监管接触点却大不相同。

据其分析，Ondo更接近针对机构市场的“传统金融型”方式。由华尔街人士创立的Ondo花费数年打磨代币化国债产品，随后扩展至股票。Ondo的方式可概括为“间接代币化”。海外特殊目的实体通过美国注册的经纪交易商购买并持有基础资产股票，链上代币则代表对其抵押品的结构化索取权。其特点是持有人可获得经济敞口，但不拥有投票权。

xStocks是由Backed Finance创立，后被Kraken收购的平台，在多个区块链上提供代币化股票和ETF。其监管基础涵盖泽西岛、列支敦士登和瑞士等地。尽管法律包装因管辖地而异，但其核心是“1:1抵押的追踪凭证”。例如，其甲骨文股票代币的形式是，发行方将甲骨文证券托管在隔离账户中作为1:1抵押品。投资者对发行方具有债权人地位，股息以“额外代币分配”的方式进行再投资，而非现金支付。

报告还称，xStocks通过名为xChange的交换引擎，连接去中心化交易所和传统市场交易时间，构建了将链下流动性引入链上资金池的结构。

Castle Labs将Hyperliquid归类为另一种类型。通过去年启用的HIP-3，质押其原生代币HYPE的构建者只要有价格反馈，就可以为几乎任何资产创建永续期货市场。该结构中既没有托管股票，也没有SPV，更没有股息。交易者在以稳定币结算的合成合约中建立多空头寸。其全部构成为预言机和保证金引擎，而非传统金融的“托管链”。Castle Labs评价该架构在速度和灵活性上达到了最优。其结果就是，原油、黄金、大型科技股，甚至上市前头寸都可以成为24小时交易对象。

报告提及，在近期的地缘政治不稳定阶段，“代币化原油”交易量已超过100亿美元。解读认为，在传统交易所关闭的周末，对冲需求产生，链上产品被用作替代品。

结论与市场前景

Castle Labs的结论很明确：加密货币市场的下一个扩张战线，不在于新币发行竞争，而在于如何将69万亿美元规模的股票市场流动性引入链上。不过，根据代币是“股票本身”、抵押品支持的“索取权”，还是仅追踪价格的“合成衍生品”，投资者的权利、风险和监管框架将大相径庭，因此市场筛选很可能将全面展开。

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