模型对比的实际测试内容
研究分析师通过分别采用两个不同的起始点,对比了比特币价格的分位数底部预测模型。两个模型均基于比特币价格历史的前三分之二数据进行训练,时间跨度从2010年7月至2020年12月,随后检验它们对剩余三分之一数据的预测准确性。两个模型间的唯一变量在于起始日期:一个以创世区块的诞生日2009年1月3日为起点,另一个则选择2009年4月6日作为起始点。
结果显示两者差异显著。以4月6日为起点的模型精准捕捉了FTX崩盘时的最低点,在整个测试期间保持完全稳定,并预测比特币当前的第一分位数底部约为55,000美元。而基于创世区块的模型在测试期间有12%的时间处于其自身预测的底部之下,意味着它多次预测的支撑位被实际价格跌破。为此,该模型不得不通过调整斜率进行修正,使其预测值下降至约59,000美元。
这种斜率调整正是模型的技术缺陷所在。一个需要在事后调整斜率的模型并非在预测,而是在追随。
幂律模型中起始日期的重要性
基于幂律回归的比特币价格模型对起始点高度敏感,因为整个预测曲线皆由此外推得出。在对数尺度上,将起始日期移动几个月便会改变所有后续预测值。创世区块作为比特币的形式起点,虽具有直观意义,但该阶段包含数月的零价格发现期,市场活动几乎不存在。这些数据点会给回归分析带来噪音而非有效信号。
2009年4月6日代表另一种锚点选择。其优势在于,它更贴近网络有意义活动的开始,而非仅象征性的启动时刻,从而为模型提供了更清晰的外推基础。
两个模型的问题及其含义
创世区块模型在FTX事件期间已出现失效。2022年11月比特币跌至约15,500美元,低于该模型预测的底部支撑。一个无法坚守的预测底部,实则未能发挥底部作用。
若非通过下调斜率进行修正,同一模型在当前比特币从100,000美元回调至60,000美元的过程中将再次失效。这种斜率调整实质上是模型通过悄然移动目标来避免公开的失败。研究指出,这种调整行为本身即说明模型存在校准偏差,而非精确预测。
相比之下,以4月6日为起点的模型无需此类调整。它在FTX事件期间及当前回调中均保持稳定,其预测的55,000美元底部支撑也未经过任何事后修正。
55,000美元底部支撑的实际意义
比特币当前交易价格约在67,000至69,000美元之间。第一分位数底部设为55,000美元意味着,模型认为低于该水平的价格处于比特币长期增长曲线中历史估值的后25%区间。这并非预测比特币将跌至55,000美元,而是界定模型所认为的正常价格行为的底部边界。
该边界能否维持,取决于比特币的长期增长曲线是否继续遵循自2009年以来的幂律轨迹。每个市场周期都在验证这一假设,迄今为止该轨迹仍然成立。模型所引发但未解答的问题是:下一次考验将打破这一规律,还是再次予以证实。

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