业绩概览
Riot Platforms公司在2025财年实现了6.474亿美元的创纪录年收入,较2024年的3.767亿美元增长72%。这一增长主要得益于比特币挖矿业务,以及自2026年1月起与AMD的数据中心合作带来的新收入来源。
挖矿数据
在总计6.474亿美元的收入中,比特币挖矿贡献了5.763亿美元,工程服务贡献了6470万美元。公司全年产出5686枚比特币,较2024年的4828枚增长约18%。
然而,生产成本方面的情况更为复杂。扣除折旧后,单枚比特币的平均开采成本从2024年的32216美元上升至2025年的49645美元,年度单位挖矿成本增幅达54%。这主要是由于全球网络算力增长47%,更多矿工加入网络,区块奖励竞争加剧所致。
以当前比特币价格在67000至70000美元区间计算,49645美元的单币成本基础仍能产生合理利润。若以2025年底约87498美元的比特币价格计算,利润空间则更为可观。风险在于,若比特币价格下跌而算力维持高位,利润将面临进一步压缩。从126000美元开始长达五个月的价格下跌已显现这一趋势。
截至年底,公司资产负债表上持有18005枚比特币,按87498美元价格计算价值约16亿美元。以当前67000至70000美元价格估算,该持仓价值约为12亿至12.6亿美元,未实现估值较年底水平缩水约3.4亿至4亿美元。
转向人工智能
公司更具前瞻性的部分并非挖矿业绩,而是其电力资产组合。
公司在德克萨斯州罗克代尔和科西卡纳基地拥有超过1100英亩土地,控制着近2吉瓦的电力容量。这套为比特币挖矿建造的基础设施,恰好符合人工智能数据中心运营商的需求:规模庞大、预先获批、接入电网,且处于监管友好的商业环境。目前电力是人工智能基础设施扩张的关键制约因素,而公司在此方面储备充足。
2026年1月启动的AMD合作正是这一转型的首个创收实践。数据中心租赁的第一阶段在启动后立即产生收入。科西卡纳基地首期112兆瓦专用数据中心容量建设计划于2026年第一季度动工。
激进投资者Starboard Value一直推动公司加速转型,认为若将电力资产妥善用于人工智能和高性能计算领域,每年可产生16亿美元的息税折旧摊销前利润。这一数字超过公司2025年挖矿与工程业务总营收的两倍。
股价表现与盈利前景
公司当前股价为16.43美元,市值61亿美元。其52周最高价为23.94美元,最低价为6.19美元。股价虽已从低位显著回升,但仍较峰值低约31%。
尽管营收创新高,但公司基于净收入尚未实现盈利,故无市盈率数据。挖矿成本结构叠加折旧、股权薪酬及基础设施投资,导致营收与盈利之间仍存在较大差距。向人工智能转型正是改善这一状况的战略举措:数据中心租赁收入在结构上不同于挖矿收入,利润可预测性更强,且不受比特币价格或网络算力波动影响。
AMD合作与科西卡纳数据中心建设能否实现Starboard预期的息税折旧摊销前利润,取决于项目执行进度以及人工智能基础设施需求能否长期保持高位,使公司得以把握机遇。这两点均为合理假设,但均非既定事实。

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