以太坊遭遇结构性挑战:目标价大幅下调
全球金融机构渣打银行(Standard Chartered)近日发布最新报告《以太坊——中年危机》,将2025年底以太坊(ETH)的目标价格从1万美元大幅下调至4000美元,降幅达60%。报告指出,以太坊的权益证明(PoS)转型和Layer 2(L2)解决方案的增长正在削弱主网的价值捕获能力。
Layer 2扩张反噬主网增长
报告作者、数字资产研究主管杰弗里·肯德里克(Geoffrey Kendrick)表示,Coinbase主导的L2网络Base已经导致以太坊生态系统中约500亿美元的市值流失。这意味着交易费用大部分在L2上消耗,导致主网的"GDP"下降。
报告警告称:"L2原本旨在解决以太坊的可扩展性问题,但现在却垄断了增长,主链日益边缘化。如果这种趋势持续下去,ETH-BTC比率将进一步下降。"
ETH/BTC比率预期大幅下调
事实上,ETH相对于比特币的表现已跌至历史低点。渣打银行预计,ETH/BTC比率将在年底前跌至0.015,远低于此前0.05的目标值。
肯德里克指出,除非以太坊基金会主动进行结构调整,否则以L2为中心的结构将继续削弱以太坊的基础价值。他建议借鉴一些国家对矿业公司超额利润征税的做法,对L2网络征收"超级税",将部分收益返还主网。
长期展望:结构调整后可望回升
尽管面临挑战,渣打银行仍对以太坊的长期反弹保持乐观。报告预测,ETH可能在2026年回升至6000美元,2027年达到7500美元。然而,这需要以收益模式改革和加强主链经济作用为前提。
报告分析,以太坊在DeFi、NFT和代币化资产领域仍保持强劲的市场份额,但结构性盈利能力正在减弱,且Dencun升级后更有利于L2的环境进一步加剧了这一趋势。

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