39%的山寨币现逼近历史低点——情况比FTX崩盘后更糟_新闻

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39%的山寨币现逼近历史低点——情况比FTX崩盘后更糟

2026-03-03 14:41:44

加密货币分析师Darkfost追踪的CryptoQuant数据显示，目前有38.8%的山寨币交易价格接近历史最低点，这一比例超过了FTX崩盘后立即记录的37.8%，标志着当前周期中山寨币最严重的衰退。

数据的背景

先前的参照点使得当前数据所反映的情况比单纯的比例所显示的更为严峻。2022年11月FTX内爆后——这是加密货币市场历史上最具破坏性的单一事件之一——有37.8%的山寨币接近历史低点。当时比特币交易价格接近16,000美元。整个生态系统确实处于危机之中：风险在交易对手间蔓延，贷款机构接连崩溃，散户情绪也跌至多年来的低谷。

当前的数据是38.8%。比特币价格为65,700美元。我们并未处于FTX式的场景中。没有交易所崩盘，没有借贷风险蔓延，没有系统性的失败驱动这一切。山寨币的损伤是由持续的资金外流、流动性转向股票和大宗商品，以及那些在2024年和2025年涨幅过大、如今又大幅回落的资产所导致的简单算术结果造成的。

这实际上是一种不同类型的损伤。FTX是一次急性冲击。而当前是缓慢失血。然而，这种缓慢失血导致的山寨币接近历史低点的程度，竟然比那次急性冲击更为严重。

图表揭示的信息

CryptoQuant的“接近历史低点的山寨币百分比”图表涵盖了2022年9月至2026年3月初的数据，并使用彩色背景来指示严重程度。由于坐标轴是倒置的（0%在顶部，40%在底部），当接近历史低点的山寨币百分比增加时，粉红色的指标线会向下走低。

图表显示，在较低区间出现了三次明显的峰值，每一次都对应着市场承受显著压力的时期。第一次是在2022年底至2023年初，即FTX事件的余波期。第二次是在2025年4月，当时该指标在调整阶段达到了35%。第三次则是当前的峰值，也是三次中最深的一次，突破了此前事件所达到的38%大关，并继续下探至38.8%。

以白线表示的比特币价格，在当前读数时位于66,000美元附近。在2022年的峰值期间，它接近16,000美元；而在2025年4月的事件期间，则处于75,000至80,000美元之间。更高的比特币价格并未保护山寨币。相反，比特币的相对韧性使得资金从山寨币类别中抽离并集中，而非带动其上涨。

背后的原因

Darkfost清晰地指出了其中的机制。市场的流动性依然脆弱，并且正被引导至股票和大宗商品领域，这些领域的波动性正在创造交易机会。在2024年至2025年牛市期间停驻在山寨币中的散户和机构资金已经轮动撤离，并且尚未回流。

本周早些时候报道的Wintermute和摩根大通的零售资金流数据恰好揭示了这一动态：零售资金正在流出山寨币，流入股票。38.8%的山寨币接近历史低点这一读数，正是当在整个山寨币领域衡量时，这种资本轮动在链上所呈现的样子。

Bitwise数据显示，持有比特币三年或以上的投资者仅有0.7%的亏损概率。

数据的另一面

38.8%的山寨币接近历史低点，也意味着61.2%的山寨币并非如此。这并非看涨的声明，而是一个结构性观察。

山寨币领域包含了数百个处于不同贬值阶段的项目。根据定义，那些目前接近历史低点的项目，正以或接近它们有史以来的最低价格交易。这就形成了一类资产，从当前水平来看，其下行空间（以百分比计）比那些交易价格仍远高于其历史底部的资产更为有限。

这是否重要，取决于哪些山寨币接近历史低点以及原因。一个因项目根本性失败而接近历史低点的资产，与一个因宏观条件导致资金轮动到别处而接近历史低点的资产是不同的。Darkfost观察到，历史上条件恶化到如此程度之后，往往预示着新机会的出现，这一观点在方向上是正确的。但它并未指明是哪些资产或在何时出现。

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