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2024年末以来不丹已减持58%比特币国库储备

2026-03-11 06:31:43
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悄然减持的比特币国库

这个喜马拉雅王国曾借助水力发电挖矿,悄然建立起全球最独特的主权比特币储备之一。如今其正系统性地减持该储备,总持有量已从高峰时的1.3万枚比特币降至目前的约5400枚。

减持规模

不丹的比特币国库在2024年末达到约1.3万枚的峰值,当时比特币交易价格接近11.9万美元,该储备估值约15亿美元。按目前比特币约6.9万美元的价格计算,现持有的5400枚比特币价值约3.74亿美元。美元价值的下跌反映了两重因素:持有量减少7600枚,且比特币价格较峰值下跌约42%。该储备的美元价值已从高点损失约11亿美元。

仅2026年以来的流出总额就达4250万美元。其中2月是单月减持力度最大的月份,通过一系列每笔500万至1000万美元的结构化交易,转移了约3070万美元的资产。

3月9日,不丹向一个经常交易的对手方地址再次转移了175枚比特币,价值1185万美元。这种以固定规模向与QCP Capital及币安相关的地址持续转账的模式,表明其在进行结构化的场外出售,而非公开市场抛售。通过场外交易平台出售能最大限度减少价格影响,使主权卖家能以协商价格执行交易,而无需冲击现货市场。

零成本基础改变全局

不丹的抛售与其他比特币国库减持存在根本差异的关键在于成本基础。该国通过国家支持的水电挖矿建立了全部储备,所利用的是原本会被浪费的过剩电力。相对于电力在其他领域的收益,其电力成本实际为零。不丹出售的每一枚比特币,对管理该储备的国有实体——不丹控股与投资公司而言,都代表着纯粹的已实现利润。

一个主权财富基金以6.9万美元的价格出售成本基础为零的比特币,并非困境抛售。这是相对于获取成本而言仍处异常高位的获利了结,无论比特币价格相对自身峰值处于何种位置。不丹无需比特币回升至11.9万美元即可获得可观回报,只要比特币价值高于挖矿的边际电力成本即可。而这一条件在比特币价格高于数千美元的任何点位都已满足。

哲勒孚承诺使情况复杂化

2025年末,不丹承诺投入最多1万枚比特币用于资助"哲勒孚正念城市"建设,这是一个旨在将数字资产作为金融储备的经济特区。该承诺意味着需在这一雄心勃勃的国家基础设施项目开发阶段持有大量比特币。

当前5400枚的持有量远低于哲勒孚项目承诺的1万枚。这可能是项目融资结构已发生变化,或该承诺仅为愿景而非硬性约束,也可能是不丹计划在继续挖矿以重建储备的同时,为其他目的持续减持。现有数据尚无法确定何种解释正确。

数据清晰显示的是:这个率先通过挖矿在国家层面积累比特币的主权实体,正通过机构场外渠道系统性地将积累转化为流动性。以水力比特币挖矿作为主权财富生成方式的实验并未终结,而是正在实现货币化。

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