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将ETF份额代币化：F/m投资公司向SEC提交的大胆提案或将重塑传统金融
在金融创新领域一项里程碑式的进展中，美国ETF管理公司F/m投资公司已正式请求监管批准，对其旗下美国国债3个月期票据ETF的份额进行代币化。这项关键请求于2025年初提交至美国证券交易委员会，标志着首个为已注册投资公司的交易所交易基金份额代币化而寻求豁免的正式申请。此举有望在受监管的传统证券世界与分布式账本技术的演进潜力之间架起桥梁。
解读ETF份额代币化提案
F/m投资公司的详细提交文件概述了一项计划，即在其国债ETF的许可区块链账本上记录份额所有权。这一结构将从根本上改变份额转让和结算的机制，相关流程将在链上进行，而非仅依赖传统的清算所。该公司强调，这一技术转变不会改变证券的根本性质，每个代币化份额将保持与传统份额完全相同的特征。
权利一致：相同的CUSIP标识符、投票权和经济收益权。
合规运营：在《1940年投资公司法》框架内完全合规运作。
监管延续：继续保持董事会治理、每日投资组合透明度以及独立的第三方托管与审计。
该方法旨在提升效率与可及性，同时坚守传统基金对投资者的严格保护。许可账本模式有别于以太坊等公共区块链，允许受控的参与，从而回应了监管机构对安全及反洗钱控制的常见关切。
资产代币化的更广阔背景
F/m的举措并非孤立存在。它出现在全球实物资产代币化这一显著趋势之中。包括贝莱德和摩根大通在内的主要金融机构已在积极探索基于区块链的债券、私募股权和货币市场基金系统。然而，将此项技术应用于在美国监管范围内公开交易且已在SEC注册的ETF，标志着一个新的前沿。下表对比了传统ETF与拟议的代币化ETF机制：
传统ETF：所有权记录 - 集中式存管机构；结算时间 - T+2；转让机制 - 经纪与清算所系统；访问与分割性 - 标准份额单位；监管锚定 - 《1940年投资公司法》。
拟议的代币化ETF：所有权记录 - 许可区块链账本；结算时间 - 近乎即时潜力；转让机制 - 链上交易；访问与分割性 - 潜在份额所有权；监管锚定 - 《1940年投资公司法》。
此前，SEC于2024年1月批准了现货比特币ETF，这显示了监管机构对加密货币相关产品谨慎但演进的态度。F/m的请求则测试了另一个角度：将区块链作为传统证券的优质基础设施，而不仅仅是新型资产的基础。
专家对监管障碍与潜力的分析
关注SEC数字资产议程的法律专家指出，该请求的结构意义重大。一位专攻投资管理的前SEC律师解释道：“F/m并非要求创造新产品，而是请求豁免使用一种新技术方法来记录现有完全合规产品的所有权。这一区别至关重要，它将区块链定位为一种工具，而非资产价值的来源。”该公司强调维持所有现有投资者保护及监督机制，这似乎旨在缓解SEC对市场诚信和投资者保护的常见担忧。
市场分析师强调了若SEC批准可能带来的影响。主要益处可能包括降低运营成本、减少结算风险以及建立24/7交易基础设施的可能性。对投资者而言，早期最切实的益处可能是实现份额所有权，使得精确配置国库券 exposure 更为便捷。然而，前路仍需严格审查。SEC可能会极其详尽地审查网络安全协议、许可账本的节点治理、与现有市场基础设施的互操作性以及具体的托管安排。
对ETF及数字资产行业的影响
若此请求获批，将树立一个强有力的先例。其他ETF发行商可能效仿，为股票、固定收益或大宗商品基金提交类似申请，从而加速全行业的技术升级。此外，这将为传统金融与区块链技术的融合提供一个受监管的蓝图。此处的成功可能激发更多创新，例如可编程股息或嵌入代币本身的自动化合规检查。
反之，若遭拒绝或被要求重大修改，则意味着SEC目前对将分布式账本技术整合进核心证券市场存在限制，这将为其他探索类似概念的资产管理公司厘清监管边界。此项决定将成为关键指标，揭示美国金融监管究竟视区块链主要为投机性威胁，还是可行的运营改进工具。
结语
F/m投资公司关于ETF份额代币化的正式请求，是对美国金融监管适应性的审慎且具历史意义的测试。通过寻求将区块链技术应用于基于国债ETF的短期政府债务 exposure 这一基石，该公司正在推动一个未来愿景：市场效率与技术创新在强有力的监管框架内共存。SEC的回应不仅将决定此特定提案的命运，更将为传统金融与数字资产基础设施的全面融合指明方向。ETF份额代币化的举措，最终可能重新定义全球市场中所有权的记录、转让与结算方式。
