核心要点
两党共识更倾向于推动稳定币监管,而非更广泛的市场结构改革。全面的加密货币市场改革面临重大的政治和程序障碍。稳定币监管被视为当前可实现的目标;而全面的改革则争议重重,进展迟缓。
立法者与市场参与者都在提出同一个问题:国会能否在中期选举前完成数字资产一揽子法案?答案取决于领导人优先考虑的是范围较窄的稳定币法案,还是试图达成更广泛的市场结构协议。
当前的政策辩论围绕立法顺序展开。范围较窄的方案将为支付型稳定币建立联邦规则,而全面的框架则将勾勒美国加密货币市场结构、合规性以及跨机构监管的轮廓。
两党在稳定币监管方面的共识最为强烈,而更棘手的问题,例如SEC与CFTC的管辖权划分、去中心化金融与自托管要求、以及道德/利益冲突条款等,仍然悬而未决。分析同时指出,选举年的日程安排以及潜在的预算/政府停摆之争,可能压缩委员会的审议和全体会议时间。
众议员帕特里克·麦克亨利认为,在选举前颁布法案的可能性已经增加,他强调了将稳定币条款与市场结构要素相结合的路径。他的言论指出了共识正在形成之处,以及谈判必须弥合跨委员会和监管机构分歧的地方。
一项全面的改革将提供一个单一的市场结构法规,明确SEC与CFTC的管辖权,将托管和披露基准编入法典,并处理诸如去中心化金融和利益冲突规则等边界问题。而零敲碎打的结果可能首先会推动一个独立的稳定币监管体系,范围更窄的跨机构协调和渐进式的澄清将在后续进行。
TD Cowen的华盛顿研究小组预计,即使核心部分在2026年取得进展,完整的市场结构法规的实施也可能会推迟到2027年或更晚,其中道德和利益冲突的辩论将增加阻力。这一时间表观点意味着,为推进实质性委员会工作,立法会议初期就需要开启窗口,以避免选举导致的进程放缓。
一些立法者将更易达成的近期成果描述为一项稳定币法案,而市场结构改革则需要更深层次的谈判。参议员柯尔絲滕·吉利布兰德表示,“稳定币法案‘已完成’”,这表明剩下的难点在于更广泛的市场结构条款。
Anchorage Digital政策主管凯文·维索基估计,一项全面法案在2026年成为法律的可能性大约在50%至60%之间,理由是两党间积极对话的同时仍存在未解决的分歧。这一概率范围与以下观点一致,即立法会议初期的委员会审议对于保持势头至关重要。
根据实时数据,Coinbase股价日内下跌约3.28%。市场波动本身并不决定立法进程,但它们影响了利益相关者对稳定币规则和加密货币市场结构法案紧迫性的看法。

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