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比特币持仓稳守7.4万美元策略：财务分析驳斥破产传闻

2025-12-30 02:45:05

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• BTC

TLDR：资产负债表结构消除了强制清算风险

流动性储备与长期考量

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该策略持有672,497枚比特币，价值587亿美元，而总未偿债务仅为82.4亿美元。公司维持21.88亿美元现金储备，可覆盖32个月的支出，无需出售任何比特币持仓。无担保可转换债务结构防止了强制清算，因为比特币资产头寸没有抵押品支持。近期股价下跌由MSCI提案和保证金变化驱动，而非基本面资产负债表疲软。

近期市场猜测表明，如果比特币价格跌至74,000美元，该策略可能面临破产。然而，对公司财务报表的分析揭示了不同的情况。该策略目前持有672,497枚比特币，价值约587亿美元，总债务为82.4亿美元。公司的债务结构不包括与比特币价格挂钩的抵押贷款或保证金要求。这一财务框架与对较低价格点潜在破产的普遍担忧相矛盾。

资产负债表结构消除了强制清算风险

该策略的比特币持仓采用公司资产负债表模式运作，而非杠杆交易结构。在比特币价格为74,000美元时，公司的加密资产将保留约497.6亿美元的价值。这一数额远超总负债。公司的借款主要由无担保可转换票据组成。这些金融工具不授予贷款人基于价格变动要求出售资产的权利。

Bitwise首席投资官Matt Hougan公开回应了这些担忧，称破产的说法与实际财务数据不符。公司的债务结构缺乏基于保证金贷款中常见的清算触发因素。比特币持仓不存在抵押质押。因此，价格下跌影响账面估值，而不会产生运营义务。交易头寸与公司资产持仓之间的区别对于理解该策略的风险状况至关重要。

市场参与者常常错误地将交易心理应用于公司资产负债表。无论加密货币市场如何波动，该策略的财务义务保持不变。公司的运营独立于比特币价格变动。这种结构提供了针对影响杠杆交易者的强制抛售情景的保护。没有追加保证金的要求是与投机头寸的根本区别。

流动性储备与长期考量

该策略建立了21.88亿美元的现金储备作为流动性缓冲。这一分配可覆盖约32个月的股息义务，无需资产出售。公司的年利息和股息支付总额在7.5亿至8亿美元之间。此外，该策略的传统软件业务持续产生运营收入。主要债务到期日直到2028年才会出现。这些因素共同创造了巨大的财务灵活性。

近期股价下跌源于外部市场因素，而非基本面疲软。MSCI提议的指数规则可能排除50%或更多资产为比特币的公司。摩根大通将该策略股票的保证金要求从50%提高到95%。随着机构投资者采用做多比特币、做空该策略的头寸，空头兴趣增加。银行推出了与IBIT挂钩的结构性产品，将投资流从该策略股票转移。

公司面临两个值得关注的主要长期风险。持续发行股票以资助比特币收购引发了现有股东的稀释担忧。分析师指出，持续低于1.0的净资产价值可能限制未来的融资能力。一些报告表明，如果净资产价值长期低迷，管理层可能会考虑出售比特币。

该策略的当前估值呈现一种不寻常的情况，即使在债务调整后，比特币持仓也超过市值。公司维持足够的流动性，可在不进行资产出售的情况下运营至2027年。管理层未表示计划出售比特币，除非价格多年低于收购成本。市场状况最终将决定当前估值差距是缩小还是持续。

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• 【晨间新闻简报】贝莱德Beedle基金累计分红突破1亿美元 等

  贝莱德BUIDL基金累计派息突破1亿美元 据加密货币简报报道，贝莱德旗下代币化基金BUIDL累计派息金额已突破1亿美元，成为代币化美国国债产品中的首例。 Cango获1050万美元投资 纽约证券交易所上市比特币矿企Cango计划从主要股东Enduring Wells Capital获得1050万美元投资。本次投资将通过EWCL收购700万股B类普通股完成。截至当地时间12月25日，Cango持有7419枚比特币。 趋势研究增持3931万美元ETH 链上分析师披露，LD Capital旗下趋势研究刚刚从币安提取13462枚ETH（约3931万美元）。该地址在一天内累计提取46036枚ETH，

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• 【早市快报】加密货币市场普跌：比特币报87255美元，以太坊跌至2930美元

  加密货币市场小幅下跌 12月30日上午，加密货币市场在震荡中小幅下跌。根据TokenPost市场数据，截至基准时间（韩国时间05点12分），比特币较前一日下跌0.26%，交易价格为87,255.07美元（约合1.25亿韩元）。以太坊较前一日下跌0.01%，报2,930.36美元（约合420万韩元）。 主流竞争币价格波动 主流竞争币同样呈现普遍下跌趋势。 市场规模与交易量 加密货币总市值为2.9553万亿美元（约合4237万亿韩元）。过去24小时总交易量达1163亿美元（约合166万亿韩元）。 比特币与以太坊市占率变化 比特币市占率升至58.97%，较前日上升0.02%；以太坊市占率为11

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• "Polymarket：0.04%顶级用户独占七成收益，七成参与者面临亏损"

  加密货币预测平台收益结构引发争议 基于加密货币的预测平台Polymarket数据显示，约70%的用户实际遭受交易损失，而仅0.04%的顶级地址占据了总收益的70%以上。在预测市场快速发展的背景下，这种极端的收益集中现象引发了关于平台结构的争议。 收益分布严重失衡 根据DeFi分析机构DeFi Oasis对170万个交易地址的分析，约120万个地址（占总数的70%）出现实际亏损。相反，只有30%的地址实现盈利，其中占比0.04%的顶级交易者获取了37亿美元总收益中的大部分。该分析基于交易成本和结算金额计算实际损益，未实现收益未被计入。 小额盈利者占比有限 多数盈利地址的收益规模并不显著。盈利

  1 小时前
• 以太坊网络活跃度创历史新高，活跃地址数突破2.75亿

  以太坊网络活动逆势增长，展现生态韧性 尽管以太坊价格近期表现疲软，其网络活动却呈现逆势攀升态势。在市场不确定性持续的背景下，用户数量保持稳定增长，链上指标再次印证了以太坊生态系统的坚实基础。 网络参与度突破历史纪录 最新数据显示，以太坊网络的参与和使用水平持续扩大，与短期价格走势形成鲜明对比。特别是反映活跃参与者数量的活跃地址数，近期已突破2.75亿个里程碑。这一数据充分证明，无论价格如何波动，市场对以太坊的信任度和实际使用需求始终保持着稳定态势。 多领域协同发展推动生态繁荣 当前增长势头遍布去中心化金融、权益质押、非同质化代币以及二层网络等众多领域。这种现象清晰表明，以太坊作为智能合约技

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