山寨币市场格局生变
DWF Labs管理合伙人安德烈·格拉乔夫指出,曾经定义以往加密周期的山寨币普涨行情,已不再是现实的市场特征。他向媒体表示,支撑山寨币季的结构性条件已不复存在。三大因素驱动着这一变化:竞争有限资本的代币供应过剩、活跃市场参与者基数缩小,以及加密货币ETF的兴起。
流动性向大盘资产集中
格拉乔夫分析称,ETF正使流动性集中于大市值资产,而非让资金渗透至更广泛的市场。机构投资者当前聚焦于比特币、以太坊及现实世界资产代币化产品,导致中小市值代币买家锐减。据统计,当前全球追踪的独立代币数量已超过3780万种,自2023年以来该数字呈现急剧增长。
"资本扩张速度已无法支撑所有代币的发展,"格拉乔夫强调。他补充道,这将导致叙事驱动的上涨周期缩短,板块轮动更趋突兀,依赖市场热度而非基本面的项目将面临更严苛的考验。Bitwise首席投资官马特·霍根持相似观点,他认为机构资金正转向生息工具或能产生可量化收益的资产。
市场数据印证趋势
山寨币总市值数据佐证了这一判断。2025年10月山寨币总市值曾触及1.19万亿美元峰值,随后暴跌至约7190亿美元。过去13个月中,超过2090亿美元资金撤离山寨币市场。CryptoQuant分析师Darkfost指出,目前38%的山寨币交易价格接近历史低点,这一数据甚至低于FTX崩盘后的市场状况。
最新资金流向数据显示,比特币ETF本周已连续五日实现资金净流入,同期山寨币ETF则持续遭遇资金外流。这种分化印证了格拉乔夫描述的资本集聚现象——机构资金正向比特币汇集,而非分散至小型资产。

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