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Lido Finance与stETH：加密市场的潜在流动性危机
距离Terra崩溃及其在加密市场引发的混乱仅过去了一个月，如今Lido Finance及其Staked Ethereum（stETH）又成为另一场潜在流动性危机的中心。加密借贷公司Celsius是Lido的主要客户之一，因此也是stETH的最大持有者之一。问题在于，stETH本应与1 ETH等值，但这一状况已持续一段时间未能维持。
stETH与ETH的脱钩危机
stETH代表已锁定在以太坊2.0信标链上的以太坊，该网络预计将与以太坊主网合并，完成从工作量证明到权益证明的升级。通常情况下，用户至少需要32 ETH（约合40,000美元）才能参与ETH 2.0质押并获取收益。然而，Lido Finance允许用户质押任意数量的ETH，并通过“流动性质押”机制向用户发放stETH代币。这些stETH可用于借贷、质押以及与其他代币进行交易。
Celsius正是利用其客户的资金进行此类操作。然而，在Celsius暂停客户提款、交换和转账（公司称此举旨在“使Celsius更好地履行其提款义务”）后，市场对这家借贷公司对stETH的风险敞口愈发担忧。据区块链研究公司Nansen Research的数据显示，Celsius在一个公开钱包中持有至少价值4.75亿美元的stETH。
Celsius的运营模式与危机
Celsius通过将客户存款（此处指以太坊）质押在如Lido等产生收益的去中心化金融（DeFi）协议中运作。作为回报，Celsius获得stETH，其价值随着存款收益的增加而增长。Celsius通过向客户支付承诺的回报率（近期ETH存款的回报率在6%至8%之间）并保留剩余部分来盈利。
然而，如果stETH与ETH的平价关系破裂（目前确实如此），同时大量Celsius客户希望提取其ETH（目前情况也是如此），Celsius的策略便开始瓦解，因为该公司似乎没有足够的流动ETH来履行其所有义务。
市场反应与潜在影响
截至周一下午，stETH尚未与以太坊恢复平价。在撰写本文时，stETH的交易价格为0.94 ETH。自上月受TerraUSD和Luna崩溃影响以来，stETH的交易价格一直低于1 ETH。一个公开的Celsius钱包显示，价值4.75亿美元的stETH被用作数亿美元稳定币贷款的抵押品。
Nansen的内容负责人Andrew Thurman表示：“他们最近几天还向FTX发送了大量stETH，可能是为了出售，尽管我们无法验证这一点，因为这是链下操作。stETH与ETH脱钩可能对他们造成了特别严重的打击。”然而，大量出售stETH以获取更多流动ETH将导致其价格进一步下跌，从而加剧Celsius已经面临的流动性危机。
风险隔离与市场恐慌
尽管有努力寻找其他公开钱包以确认Celsius的100亿美元客户资产，但根据The Block的研究，目前仅确认了约15亿美元。这并不意味着Celsius没有这些ETH，但已引发了市场恐慌。加密简报Crypto Pragmatist创始人Jack Niewold在推特上写道：“Celsius可能未能隔离风险：他们可能将USDC持有在UST（Luna的稳定币）中，或将ETH持有在stETH中。因此，当整个加密市场下跌且所有用户都希望取回资金时，所有Celsius用户都会感受到压力。”
历史教训与未来展望
如果对stETH的担忧让人感到熟悉，那是因为它也在Terra的UST和LUNA代币崩溃中扮演了角色。当时，stETH与ETH的不平衡与今天的情况相反。上个月，由于用户急于从Terra区块链上的Anchor借贷协议中提取资金（当时该协议为用户提供了高达20%的UST存款回报），stETH出现了挤兑。在Terraform Labs两次关闭Terra网络后，用户兑现了他们的stETH，推高了价格。
My Ethereum Wallet的首席运营官Brian Norton表示：“每次出现重大流动性危机时，DeFi都会让人感觉很像传统金融，因为它让一个中心化平台控制了人们获取资金的能力。”他补充道：“每次看到这种情况，都会强化一个观点：如果你完全依赖这些中心化平台，即使收益很高，我认为你仍然放弃了很多控制权。”
上周，Celsius团队竭尽全力向客户保证其能够履行义务。公司在一篇博客文章中写道：“Celsius拥有足够的储备（以及远超所需的ETH）来履行义务，这是我们全面流动性风险管理框架所规定的。”文章最后引用了美国海军上将David Farragut在内战期间领导新奥尔良攻击时的一句名言：“管他什么鱼雷，全速前进。”
