比特币、以太坊，以及这场无人预见的多年度重塑_新闻

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比特币、以太坊，以及这场无人预见的多年度重塑

2026-01-24 05:22:55

暮色地带：展望2026年及未来的密码经济

梅萨里前高级研究分析师瑞安·沃特金斯认为，加密货币市场正在经历其入行八年来最大规模的转型。在他发布于社交平台的最新论述中，沃特金斯指出2021年周期中的加密资产估值曾透支了不切实际的预期，随后经历了长达四年的价值回归过程。在竞争币长期熊市的背景下，市场情绪持续低迷，这反而使优质资产回归到更合理的估值水平。

熊市、倦怠与机遇

沃特金斯提到，美国的监管不确定性历来制约着机构与企业参与度。股权与代币双重所有权结构、薄弱的信息披露机制、周期性的收入模式以及统一估值框架的缺失，共同导致了2021年后代币价格的严重低迷。在他看来，这些结构性缺陷与过度预期产生叠加效应，引发了大幅价格回调、市场参与者的心理倦怠，以及那些视加密资产为“低投入致富捷径”的投机资本离场。

他认为这场市场出清是必要且健康的发展进程——2022年前的阶段允许劣质项目获取超额回报，这种模式本就不可持续。随着监管压力缓和、代币持有者与内部人员利益逐渐对齐、第三方数据提供商推动信息披露标准日趋成熟，许多遗留问题正在得到改善。

这位分析师特别指出，一批加密用例正展现出独立于价格周期的复合增长态势，包括点对点金融平台、数字化美元、无需许可交易所、衍生品市场、全球抵押系统、链上募资、资产代币化发行以及去中心化物理基础设施网络。他补充道，行业共识正在形成：多数加密资产终须产生现金流，而比特币与以太坊作为稀缺的价值存储例外存在；同时，链上现金流的自主持有权正成为重要创新方向。

顶级区块链向高增长业态转型

沃特金斯表示，以太坊、Solana及Hyperliquid等领先区块链凭借其无需许可的设计、资本效率与全球分布特性，正沉淀为创业企业和机构的基础设施标准，承载着全球增长最快的商业形态。他观察到华尔街与硅谷企业正加速推出生产级区块链产品，尤其在资产代币化与稳定币领域。随着监管框架明晰化，企业将重心转向收入扩张与成本控制，这一进程正在提速。

尽管如此，沃特金斯认为当前极少有分析师建立指数增长模型，多数预测年增长率低于20%，这为顶级项目创造了被低估的跨周期机遇。他进一步阐释，随着机构信任度下降、主权债务攀升及货币体系疲软，加密经济的必然性正日益凸显。然而更激烈的竞争与更高的标准或将淘汰弱势项目，最终仅留存少数原生赢家。

“密码经济并非同步成熟的单一市场，而是由沿着不同采用曲线发展的产品与业态构成的集合体。更重要的是，当技术进入成长期时，投机行为并不会消失，它只是随着情绪波动与创新节奏起伏涨落。任何宣称投机时代终结的人，或许只是倦怠了，亦或未曾读懂历史。”

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