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Coinbase：从交易所到加密货币帝国的战略扩张及其影响
本报告由Tiger Research撰写，分析了Coinbase从交易所向加密货币全栈生态的战略扩张及其行业意义。
核心要点
Coinbase通过Base Chain和The Base App（TBA），从单一交易所进化为加密货币全栈生态构建者。该公司通过收购加密货币初创企业和强大的"Coinbase校友网络"，像谷歌那样扩大其行业影响力。虽然这些战略将促进加密货币采用，但也形成了新的中心化结构，面临与去中心化价值观平衡的挑战。
1. Coinbase：超越交易所的野心
2021年4月，Coinbase成为首家在证券交易所上市的加密货币交易所，通过直接上市登陆纳斯达克。这不仅是单个公司的IPO，更象征着加密货币行业进入主流金融体系的转折点。
公司名称"Coinbase"源自比特币的"Coinbase交易"——指创建新区块时记录的第一笔交易，象征着加密货币的诞生时刻。这个名字体现了其作为加密生态起点的承诺。
Coinbase的业务扩展远超命名意义。在交易所业务基础上，该公司构建了庞大生态系统：推出以太坊Layer 2链Base，并在"新起点"活动上发布The Base App（TBA），完成了从基础设施到应用的全栈布局。
2. 加密全栈：交易所、基础设施与消费者应用
2.1 交易所：稳定的现金牛业务
交易所仍是核心业务，为个人和机构提供加密货币交易服务。截至2024年，交易手续费贡献约60%总收入（约40亿美元），这为其他业务拓展奠定了基础，类似亚马逊以AWS支撑多元扩张。
交易所作为法币与加密货币的出入金通道，积累了庞大用户群和交易数据，成为连接更广泛生态的战略枢纽。
2.2 Base Chain：从链下走向链上
Base Chain是以太坊Layer 2区块链，标志着Coinbase突破交易所局限进入链上领域。
加密货币生态存在链下与链上的割裂：交易所主要在链下环境运作，而加密货币的实际应用（如DeFi协议）发生在链上。Base Chain让用户即使提现也能留在Coinbase生态，如同苹果掌控软硬件全流程。
2.3 TBA：完成生态拼图的关键
2025年7月推出的TBA是链上超级应用，解决了Base生态dApp分散的痛点。
TBA将交易所、基础设施和应用整合为统一平台，支持加密货币支付、转账和社交收益变现，显著降低参与链上经济的门槛，标志着Coinbase生态闭环的完成。
3. Coinbase的加密帝国版图
通过收购LiquiFi、Iron Fish等公司，Coinbase触角延伸至Web3全领域。其与USDC发行方Circle的关系尤为关键——不仅是主要股东，还享有利息分成和特殊权利转让条款。
Coinbase还通过"校友网络"扩大影响力：前员工创立的Polychain Capital、dYdX等项目与Coinbase形成紧密协作网络，类似PayPal黑帮的运作模式。
现在的Coinbase已不仅是交易所，而是像Web2时代的谷歌那样，构建覆盖加密生态全领域的帝国。
4. 交易所主导的市场：利与弊
Coinbase的扩张战略带来了显而易见的用户便利：TBA等集成平台消除了多钱包切换、高Gas费等痛点，有力推动加密货币采用。但这也带来中心化悖论——用户自愿留在封闭生态，与传统金融结构无异。
市场已选择便利性，逆转趋势困难。真正的挑战在于：在中心化便利与去中心化精神间找到平衡，通过健康竞争保护用户选择权，同时坚守加密货币的核心价值。
