核心观点
代币解锁机制与持续性抛压形成结构性矛盾,回购措施难以抵消通胀压力。尽管治理行动试图改善市场观感,但基本面供需失衡仍是价格承压的主因。
解锁机制与持续性抛压
市场分析显示核心贡献者持有的代币已于11月29日启动线性解锁,占总供应量23.8%的份额将在未来24个月内每月释放约990万枚代币。按当前市价计算,这相当于每月新增2.7亿美元抛压。尽管协议将97%费用收入用于回购,每月约9000万美元的回购规模仍无法完全对冲新增供应。链上数据佐证了市场担忧:解锁初期即出现超过60万枚代币通过场外交易抛售,大额持仓者的获利了结行为导致价格出现两位数跌幅。
回购机制与市场份额变动
为稳定市场情绪,治理系统拟将援助基金持有的3700万枚代币正式标记为已销毁。虽然该举措可使流通供应量减少约13%,但分析指出这更多是账面调整——既不影响后续2.38亿枚代币的释放计划,也无法改变每月持续解锁的既定节奏。运营数据显示,每日回购量约为2.17万枚代币,而质押奖励每日释放2.67万枚,即使协议收入创新高,系统仍处于净通胀状态。与此同时,永续合约市场份额受到竞争对手激励计划侵蚀,现货交易量也出现显著收缩。
市场格局演变
当前市场对代币的重新评估源于多重因素共振。虽然协议收入表现强劲且社区活跃度维持高位,但供应扩张的数学逻辑与疲软的交易活动共同主导了价格走势。在解锁周期持续进行的背景下,结构性供需矛盾可能继续成为影响估值的关键变量。

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