美国证监会界定代币化股票规范之际，Robinhood加密业务负责人直言多数区块链毫无意义_新闻

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美国证监会界定代币化股票规范之际，Robinhood加密业务负责人直言多数区块链毫无意义

2026-03-14 20:21:57

核心要点

Robinhood正在构建其自有的以太坊二层区块链，命名为Robinhood链，旨在推动现实世界资产的代币化。该公司加密货币业务负责人认为，新兴的一层链不过是“华而不实的数据库”——速度缓慢且缺乏真正的去中心化。Robinhood已为欧盟客户代币化了约2000只美股和ETF；其美国主网的全面启动计划于2026年晚些时候进行。监管不确定性依然显著——美国证券交易委员会已确认代币化股票属于证券，而中心化的二层定序器可能面临交易所级别的审查。

“你可以免费获得安全性和去中心化，”Kerbrat在谈及二层方案时说道，他指的是以太坊的基础层。他认为，新的一层网络很少能实现真正的去中心化——它们最终只会比传统金融基础设施更慢、效率更低，并且缺乏使得区块链在最初就值得使用的无信任保证。

这一逻辑构成了Robinhood链的基础。该公司的定制网络基于Arbitrum技术栈构建，专为支持现实世界资产的代币化而设计。其公共测试网已于2026年2月10日上线，首周处理了400万笔交易。主网计划于今年晚些时候推出。

这一架构选择在多个方面具有战略意义。通过锚定以太坊，Robinhood避免了维护基础层共识所需的资源密集型工作，从而能将开发资源集中于直接面向用户的产品。同时，它也能直接接入已在以太坊虚拟机生态中流动的流动性——Kerbrat认为这对于链上股票市场的运作是不可或缺的。至关重要的是，二层方案仍让Robinhood完全掌控其定序器收入、费用结构和合规工具。

为加速生态系统发展，该公司已向2026年Arbitrum开发者计划投入100万美元，资助黑客松和开发者活动。其代币化业务已在推进：Robinhood已为欧洲客户在Arbitrum上代币化了约2000只美股和ETF。

Robinhood并非唯一采用此策略的机构。Coinbase构建了Base，Kraken推出了Ink。主要交易所日益将其专有的二层网络不仅视为产品，更视为其端到端拥有的金融基础设施——同时控制用户界面和底层通道。以太坊自身的发展轨迹正在加速这一趋势；其联合创始人Vitalik Buterin曾表示，随着基础层扩展速度快于预期，二层将从通用扩展解决方案转向为特定用例构建的专业网络。Robinhood链正是这一趋势的典型例证。

首席执行官Vlad Tenev对更广阔的愿景同样直言不讳。他将代币化描述为一列“货运火车”——势不可挡，并最终能够实现24/7交易、即时结算，以及将链上股权整合到抵押贷款等传统金融产品中。然而，这是否能很快在美国实现，很大程度上取决于监管机构。

监管环境复杂——尤其在美国

Robinhood的代币化雄心目前存在地理边界。其提供的2000种代币化股票仅面向欧洲零售客户，在欧盟的MiCA和MiFID II框架下运营。在欧洲，这些代币被构建为衍生品——并非底层股票的直接所有权——这一结构已引起立陶宛银行的关注，该行正寻求澄清这些资产在法律上究竟由什么支持。

在美国，道路则艰难得多。美国证券交易委员会2026年1月的联合声明明确了一个问题：代币化股票就是证券，句号。区块链形式改变不了这一性质。该机构早在2025年7月就已明确这一点，当时其加密货币工作组提醒各公司，将资产上链并不会“神奇地”使其豁免于联邦证券法。2026年的指引将这一立场正式化，确认代币化股票必须遵守现有的注册、披露以及美国金融业监管局的经纪自营商要求——无论其技术结构如何。

对于像Robinhood这样采用托管模式运营的平台——持有传统股票并发行对应的数字代币——美国证券交易委员会将这些代币视为“证券权益”，要求其严格遵守传统的托管规则。2026年1月提出的一项“创新豁免”提案旨在简化去中心化治理模式的信息披露，但其对中心化平台的适用性存在争议。

基础设施层面已出现变动迹象。2025年12月，美国存管信托和结算公司获得无异议函，允许开展为期三年的试点，测试基于区块链的结算，目标是将结算时间从T+1压缩至近实时。纳斯达克于2025年9月向美国证券交易委员会提交申请，以允许代币化证券在其交易所交易和结算。这些都是渐进式的步骤，但表明底层的金融管道正在为更大规模的变革进行压力测试。

然而，Robinhood更为激进的举措——未经发行公司认可而代币化包括OpenAI在内的私人公司股票——进展则并不顺利。这已招致直接的法律反击和美国证券交易委员会围绕其所谓的“关联证券”发出的警告。这是对代币化理念在碰壁之前能被推进多远的一次考验。

另一项监管风险是结构性的。美国证券交易委员会委员Hester Peirce在2025年末警告称，使用中心化定序器的二层网络——Robinhood提议的链正是如此——最终可能被作为全国性证券交易所进行监管。如果这一解释获得认同，将从根本上改变整个“交易所即基础设施”模式的合规考量。

欧洲代币化领域

在Robinhood将其代币化股票产品扩展到整个欧洲的同时，欧洲大陆的金融基础设施也在经历自身的转型。欧洲中央银行的欧元体系公布了Appia战略倡议，旨在构建一个以央行货币为核心的欧洲代币化金融生态系统。

这个时机值得注意：Robinhood正在一个从制度层面积极重塑的欧洲市场运营，这可能为零售代币化平台与国家支持的数字金融通道之间更深层次的整合奠定基础。

对市场的意义

Robinhood此举的更广泛意义在于，经纪业务与区块链基础设施之间的界限正在消失。Robinhood不仅仅是将加密货币交易作为一项功能提供——它正在构建其希望运营的结算层，并以代币化股权作为切入手段。

这一模式目前在欧洲可行。它能否在2026年的美国取得成功，则取决于仍在动态变化的监管环境。美国存管信托和结算公司的试点、美国证券交易委员会不断演进的指引以及行业持续的申请，都指向一个正为链上结算而缓慢重建的体系——但“缓慢”是关键。目前，Robinhood链是在结果尚未确定之前，押注于该体系最终落地的方向。

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