威廉·穆贾亚尔新估值框架：以太坊被重新定义为全球公共产品_新闻

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威廉·穆贾亚尔新估值框架：以太坊被重新定义为全球公共产品

2025-12-26 23:20:04

TLDR

以太坊正从竞争性区块链平台向更具基础性的角色转变。区块链作者兼投资者William Mougayar近期提出一个框架，将以太坊定位为可与互联网或GPS相媲美的全球公共产品。这一视角对传统估值方法提出挑战，表明网络的真实价值超越交易费用或处理速度等传统指标。

价值协议架构映射互联网发展

Mougayar通过以太坊官方账号分享的分析，建立了以太坊演进与互联网发展之间的平行关系。根据该系列推文，以太坊表现为“类似全球公共产品：具有非竞争性、非排他性和系统赋能特性”。互联网主要作为信息协议运行，而以太坊则作为价值协议运作。

两个系统都维护着任何人都可访问的基础层，支撑着商业和机构活动发生的更高层级。公共产品特性意味着以太坊基础设施能够实现无需限制访问的参与。用户可以在不竞争有限资源的情况下构建应用和执行交易。

官方账号指出：“如同早期互联网，其真实价值在很大程度上是不可见的。”这一对比强调了基础设施在经济利益被市场充分认识之前就已长期发挥作用的现象。

三层框架捕捉更广泛经济贡献

传统区块链指标无法捕捉以太坊的系统重要性。交易吞吐量和手续费收入仅衡量表层活动，而更深层的贡献在于为全球经济体系提供中性结算基础设施。这一基础支撑着去中心化应用、金融市场和跨境机构应用。

分层架构使以太坊能够同时服务多种功能。公共产品在基础层运作，而私人产品和商业服务构建其上。因此，网络的总经济影响远超基础性能指标所暗示的范围。

创新框架量化信任价值

新提出的估值框架引入三个独立组成部分：捕获价值、流动价值和信任盈余。捕获价值代表包括费用和代币经济在内的传统财务指标。流动价值衡量整个生态系统的经济贡献，涵盖去中心化应用和机构用例。

信任盈余构成框架最具创新性的元素，它通过降低全球交易摩擦产生的经济价值进行量化。分析通过“降低结算摩擦、降低验证成本、降低对手方风险、减少欺诈和降低对账开销”来识别具体效益。这些优势创造了随着网络采用增长而复合增长的信任红利。

这一重构改变了竞争动态。以太坊不是在与其他区块链争夺市场份额，而是在“与全球协调的现状竞争”。网络重新组织了国际价值流动和结算方式，正如数十年前互联网重组信息流一样。

长期优势源于实现信任最小化和规模化经济结算。与为机构应用构建可靠基础设施相比，短期收入最大化或原始交易速度的重要性相对较低。官方账号强调：“若要理解以太坊对世界的价值，请关注依赖性、流动性和信任最小化。”这些因素决定了以太坊对全球经济基础设施的贡献，而非其在竞争性区块链平台中的地位。

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