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随着美国证券交易委员会发出规则制定信号,代币化证券日趋明朗

2026-02-10 10:47:48
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美国证券交易委员会将对代币化证券适用现行规则

根据对证券交易委员会2026年1月28日联合声明的分析,无论采用何种账本或代币形式,代币化证券均须遵守联邦证券法律。分析指出,该声明区分了发行方主导的代币化与第三方或合成模式,后者虽引入了交易对手和破产风险,但并未免除核心责任。

有观点认为,当前监管立场实质是“新管道、旧规则”,这意味着代币化技术不会改变金融工具是否属于证券的认定,也不会改变发行方和中介机构的基本责任。实践中,这一框架要求市场参与者将基于区块链的发行、交易和记录保存纳入现有监管范畴,而非寻求特殊待遇。

对于发行方、经纪商、托管方和过户代理机构而言,当前要旨在于:记录媒介的更新不会重置法定义务。核心任务是实现整合——将智能合约工作流程、钱包控制和链上结算与现有合规要求、监控机制及投资者保护预期相协调。


技术中立监管对代币化的重要意义

技术中立的监管能减少重形式轻实质的结构性动机,有助于防止传统体系与区块链体系间的监管套利。据报道,分类上的中立仍可能掩盖非中立的操作规则,其中转让机制和记录认定惯例往往更利于传统系统。

法律地位的明确性使企业能够规划信息披露、控制措施和运营架构,无需反复质疑工具类别。剩余工作在于实施层面,即确立链上账本记录、控制协议和结算指令如何满足长期存在的规则要求。


对注册、披露及托管制度的直接影响

专业分析表明,注册与披露要求保持不变:公开发行仍须进行证券法注册,上市公司持续报告义务依然有效。对于股权代币,过户代理职能仍至关重要,包括维护准确的股东记录及反映链上账本的公司行动。

对经纪商及合格托管方的监管预期持续适用,包括符合现有框架的控制、隔离与对账要求。机构需准备证明其钱包治理、密钥管理和结算最终性如何满足账目记录及资产保护标准。


超越执法主导的规则制定路径

市场参与者日益期待,当涉及市场基础设施重大调整时应通过正式规则制定程序推进。有观点指出:“证券交易委员会过往的加密执法方式对整个行业造成了严重困扰。”行业团体亦强调,持久性变革应通过通知评论式规则制定推进,而非广泛采用不行动或豁免救济。

其核心关切在于,在构建代币化股权基础设施时,需保持投资者保护及市场的公平、有序与高效。


亟待解决的操作性缺口:托管、过户代理与账本认定

操作性协调仍是主要缺口:谁控制代币化头寸、如何处理资产损失事件、如何在链上执行转让限制而不破坏流动性。企业需要健全的密钥治理、可审计的控制机制以及智能合约与传统系统间的对账协调。

权威账本的认定同样关键。在州公司法、过户代理职能及交易所规则均预设中心化账本的领域,项目可能需要明确程序将链上记录认定为官方事实来源。


代币化证券常见问题解答

问:证券交易委员会2026年联合声明对代币化股权的托管、披露及过户代理要求有何影响?

答:声明明确这些义务仍然适用。无论采用链上或链下记录,发行方须持续履行披露责任,托管方须证明资产控制与隔离能力,过户代理机构则需确保所有权记录准确性与公司行动执行。

问:对加密资产及代币化采取执法主导的监管方式存在哪些批评?

答:批评认为执法优先的政策制造了不确定性。公开意见倾向于通过透明指引及必要时的正式规则制定,建立可预测且技术中立的监管框架。

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