比特币吸金，因Intesa披露现货ETF持仓_新闻

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比特币吸金，因Intesa披露现货ETF持仓

2026-02-18 15:16:15

Intesa Sanpaolo披露比特币ETF持仓，并使用MicroStrategy看跌期权进行对冲

截至2025年12月的报告期末，Intesa Sanpaolo披露了价值约9600万美元的现货比特币ETF持仓。持仓大致分配在ARK 21Shares比特币ETF和iShares比特币信托之间，金额分别约为7260万美元和2340万美元。

与此同时，该银行通过MicroStrategy的看跌期权建立了规模可观的对冲头寸。这些看跌期权的名义风险敞口总计约在1.84亿至1.85亿美元之间，这表明其采用了一种结构化方法来管理与比特币相关的估值和相关性风险。

这种组合策略，一方面通过受监管的ETF获得直接的比特币价格敞口，另一方面则借助与比特币关联的股票构建防御性覆盖层——这类股票历史上曾相对于其比特币隐含净资产值出现溢价或折价交易。此次披露源于2025年早些时候规模较小的测试性交易，显示其正进行有条不紊的规模扩大，而非简单的单向押注。

为何将现货比特币ETF与MicroStrategy看跌期权配对

MicroStrategy是比特币的杠杆化代理标的，但由于其运营业务价值、杠杆和市场情绪的影响，其股价可能与所持比特币的价值发生偏离。设置看跌期权对冲的目的在于，如果这种溢价收窄，或者该股票表现落后于其比特币关联的经济价值，则能从中获利。

其运作机制与估值纪律覆盖策略一致：通过现货比特币ETF持有底层敞口，同时对关联代理标的中可能存在的过度溢价进行对冲。

考虑一个简单的例子：如果比特币上涨10%，且iShares比特币信托紧密跟踪这一涨幅，ETF将相应获利。若与此同时，MicroStrategy相对于其比特币净资产值的溢价收窄，看跌期权可以抵消因溢价压缩带来的损失，从而稳定投资组合层面的表现。

反之，如果比特币下跌，并且MicroStrategy因币价下跌和溢价回归常态而表现不佳，看跌期权可能升值。净效应并非完全对冲，但它能减少因代理股票估值可能与现货比特币脱钩而带来的基差风险和情绪风险。

对欧洲银行、客户及MiCA监管的直接影响

这一结构表明，机构倾向于通过受监管的产品获取比特币敞口，同时也认识到关联股票的特有风险。对客户而言，这表明通过银行渠道、在既定治理框架内获得加密货币敞口的机会正在增加。对同业机构而言，它展示了在日益收紧的监管预期下，如何利用衍生品覆盖层来协调客户需求与内部风险阈值。

在本文撰写时，比特币交易价格接近67,641美元，短期波动性较高，动量呈中性。这一背景有助于理解为何此时选择对冲策略，而非纯粹的单向方向性头寸。

MiCA监管下的监管与风险背景

欧盟的加密资产市场法规为加密资产服务提供了统一的框架，指导服务提供商的行为、披露和监督。虽然该法规本身并不授权美国上市的现货比特币ETF，但银行仍可将其作为金融工具，在其现有的交易、托管和控制框架内进行投资。

在操作层面，ETF包装将托管和市场运作集中在基金层面，与直接托管加密货币相比，简化了上线、对账和审计流程。这一区别对于企业控制、外包监督以及跨交易、风险和财务部门的对账工作至关重要。

资本处理、治理与披露要点

使用上市股票期权的对冲属于既有的市场风险框架，而加密资产敞口和代理标的则可能适用更保守的风险限额。银行通常将这些头寸与董事会批准的风险偏好、模型验证和压力测试程序保持一致。

通过定期申报进行披露，让利益相关者能够评估规模、工具组合和风险缓释措施。在欧盟审慎监管体系下，治理强调集中度限制、交易对手控制和估值储备，尤其是在压力情况下基差风险和流动性风险可能扩大的领域。

关于Intesa Sanpaolo现货比特币ETF的常见问题

如果MSTR交易价格高于或低于其比特币净资产值，MicroStrategy看跌期权对冲如何获利？

如果MSTR的溢价收窄，或其股价表现不及比特币隐含价值，看跌期权可能获利，从而在对冲代理风险的同时，ETF仍能跟踪现货比特币价格。

Intesa购买了哪些ETF？大致比例如何？

在最近披露的组合中，投资于ARK 21Shares与iShares比特币信托的比例大约为三比一，金额分别约为7260万美元和2340万美元。

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