2025年比特币长期持有者减持量低于2021年，原因在此_新闻

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2025年比特币长期持有者减持量低于2021年，原因在此

2026-03-14 19:11:39

核心要点

长期持币者在2025年花费了1510万枚比特币，低于2021年的1530万枚，意味着本轮周期并未创下新的抛售记录。Coinbase内部转移约80万枚比特币的行为扭曲了原始数据，实际的长期持币者抛售规模可能更低。现货比特币ETF目前持有约130万枚比特币，占总供应量的6.7%；数字资产国债类实体持有约110万枚比特币，占比近5%。机构持有者的行为模式与散户长期持币者不同，可能对未来抛压构成结构性缓冲。

这一数字低于2021年牛市期间花费的1530万枚比特币，后者仍是长期持币者抛压的历史高点。作为背景参考，此前两个周期的花费量分别约为730万枚和1360万枚。

考虑到本轮周期比特币价格曾短暂突破10万美元，这一结果或许令人意外。但在得出结论前，需要对表面数据进行审慎分析。

数据干扰：Coinbase的内部转移

原始链上数据中看似长期持币者抛售的大部分活动，实际上是内部账务操作。Coinbase转移了约80万枚比特币，其中大部分被归类为长期持币者供应量，这本质上是钱包重组而非市场抛售。若剔除这部分干扰，真实长期持币者产生的实际抛售压力要温和得多。

此类情况并非孤例。随着更多机构级实体在链上运作，这种规模的内部转移已愈发常见。这并非数据缺陷，而更像是市场成熟过程中的结构性特征，传统的链上指标最初并未为此类情况设计。

谁是当下的长期持币者？

更本质的问题在于，“长期持币者”的定义正悄然过时。历史上，这一群体主要由早期采用者、矿工和信念驱动的散户投资者构成，他们积累比特币并穿越多个熊市。这类群体依然存在，但市场已大规模涌现两类行为模式不同的新持有者。

第一类是现货比特币ETF。自2024年1月在美国推出以来，这类产品目前共持有约130万枚比特币，约占总供应量的6.7%。其中仅贝莱德的iShares比特币信托就持有超过77万枚。这些基金不会因价格狂热而抛售，其抛售发生在投资者赎回份额时。这与以往周期顶部由散户主导的派发机制存在根本不同。

第二类是数字资产国债实体。部分公司已将比特币作为主要储备资产，目前共持有约110万枚比特币，接近总供应量的5%。这些实体虽不像ETF负有正式的储备维持义务，但其收购策略本质上是长期导向的。季度业绩压力不会直接转化为比特币的清仓行为。

这对未来意味着什么

ETF与国债实体合计控制着比特币总供应量的约11%至12%。当这两类持有者因其持币周期被纳入链上长期持币者数据时，总体数据将相对以往周期显得愈发稳定。这短期内未必直接利好价格，但确实意味着类似2018年和2022年引发剧烈调整的、在周期顶部的激进派发行为可能更难重演。

关于短期持币者供应的最新分析为这一图景增添了新的层次。其盈利供应占比降至50%以下，这一水平正受到市场密切关注，历史上这常是持续复苏而非进一步下行的前提条件。在该指标重返阈值之上前，需求侧的风险偏好往往持续受到抑制。

更宏观的结论是，比特币的所有权结构正处于转型期。长期作为信念与派发压力可靠指标的长期持币者数据，正被行为模式无法直接套用传统分析模型的参与者所重塑。现有分析框架是需要适应这一现实，还是需要彻底创建新指标，将成为链上分析领域在下一个乃至未来周期持续探索的课题。

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