比特币分析指向强劲反弹，休眠“旧币”持续保持静止_新闻

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比特币分析指向强劲反弹，休眠“旧币”持续保持静止

2026-10-28 03:16:20

链上数据显现新一轮牛市早期迹象

根据 CryptoQuant 的分析以及 Galaxy Digital 的研究，比特币的链上数据开始与潜在新一轮牛市的早期阶段相吻合。关键信号在于：长期持有者——特别是那些至少 18 个月未发生交易的币——在链上的活动有所减少。历史数据显示，这种转变通常预示着持续的价格上涨。

CryptoQuant 报告指出，自 9 月中旬以来，绑定在休眠 18 个月或更长时间的 UTXO（未花费交易输出）上的比特币已实现市值占比有所回落。该比例在 9 月 16 日达到 26.98% 的峰值（为 2024 年 11 月中旬以来的最高水平），随后随着这部分持仓逐渐减少支出活动，降至 26.59%。

核心要点

CryptoQuant 数据显示：休眠超过 18 个月的 BTC 占已实现市值的比例从 9 月 16 日的 26.98% 下降至 26.59%，标志着长期链上活动的适度缩减。
历史规律关联：CryptoQuant 将类似的 UTXO 年龄动态与历史上比特币牛市启动后的行情上涨联系起来。
Galaxy Digital 研究指出：在 2026 年，最后活跃时间至少五年前的硬币每月产生的链上交易量约为 34,000 BTC，仅为 2024 年水平的一半左右。
熊市深度创纪录：Galaxy Digital 将 2026 年的熊市回撤定义为有记录以来最浅的一次，相对于历史最高点的最大跌幅为 -53%。
趋势尚处早期：CryptoQuant 表示，目前的趋势逆转仍然温和，可能仅反映更看涨条件的开端。

为何市场关注“休眠币”数据

CryptoQuant 的信号中心基于按 UTXO 年龄段划分的已实现市值——这是一种链上度量指标，根据硬币上次移动的时间来分解比特币的已实现价值。具体而言，它追踪的是与休眠至少 18 个月的硬币相关的已实现市值比例。

在其分析中，CryptoQuant 认为，当全网持有的比特币超过 18 个月的比例上升然后开始下降时，通常会紧随强劲的反弹行情。该公司强调，这一模式在历史上反复出现，“先升后降”的转变标志着一个转折点。

链上行为可以被解读为投资者的立场。当长期持有者减少支出时，往往反映出他们选择持有而非出售的决定——可能是因为投资者认为，在低迷期间保持头寸比实现收益更具盈利潜力。

CryptoQuant 还指出，当前的变化并不剧烈。UTXO 年龄活动趋势的反转仍然“温和”，这表明市场可能正在见证转变的开始，而非新周期的完全确认。CryptoQuant 表示，市场似乎已进入牛市周期，但该信号仍处于“早期阶段”，看涨条件尚未完全成型。

从历史牛市模式到当前的时机

当前设置中最引人注目的数据点来自 9 月 16 日，当时 18 个月以上队列占已实现市值的比例达到 26.98%——这是自 2024 年 11 月中旬以来的最高水平。此后，CryptoQuant 记录到该比例逐渐下降至 26.59%，表明与该队列相关的长期持有者活动减少。

这之所以重要，是因为 CryptoQuant 的模型将转折点——即长期休眠硬币开始减少支出——视为较老持有者的抛压可能正在减弱的信号。其潜在含义是，市场可能正从以获利了结为主导的阶段，转向供应限制对价格更有支持的阶段。

尽管如此，CryptoQuant 自身的表述持谨慎态度。它反复将当前证据描述为“早期”，这对投资者至关重要，因为早期周期信号与确认周期过渡之间的差异通常体现在波动性和时机风险上。交易者可能会将链上趋势解释为有利于逢低买入的背景，而长期持有者则可能将其视为市场没有看到顽固持有者持续分发的确认。

成本基础分布对当前熊市阶段的启示

CryptoQuant 更广泛的链上背景也指出了不同 UTXO 年龄队列相对于其成本基础的定位情况。分析指出，在长期持有者中，只有 18 个月至两年的队列目前处于净亏损状态，引用的成本基础数字为 93,193 美元。

相比之下，较老的队列——即超出 18 个月至两年窗口的那些——被描述为总体上仍保持盈利。CryptoQuant 补充道，2026 年是第一个价格在 2-3 年队列成本基础之上运行的熊市。

这一点意义重大，因为它表明重置程度不如典型熊市那样严重。如果主要持有者队列保持盈利，即使价格低于前期高点，投降（抛售）的动机也会减少。

CryptoQuant 的讨论也与 Galaxy Digital 对当前下跌行情的描述有关。在上周发布的一份报告中，Galaxy Digital 将 2026 年的熊市描述为有记录以来最浅的熊市，称相对于历史最高点的最大回撤为 -53%。

旧币供应动态：流动性收紧

Galaxy Digital 的研究通过聚焦于持有五年或更长时间的比特币，为链上故事增添了另一层内容。根据报告，这些长期休眠的硬币曾导致供应过剩，从而限制了价格在 126,200 美元附近的上涨空间——至少根据 Galaxy 提出的观点如此。

然而，同样的硬币现在也是长期前景更积极论据的一部分。Galaxy 写道，2024 年未移动五年以上的硬币每月移动量为 67,000 BTC，2025 年为 47,000 BTC，自 2024 年 10 月以来总计 111 万 BTC。报告进一步声称，大部分供应已被现货 ETF 和比特币数字资产财库（DAT）公司吸收。

在 2026 年，Galaxy 报告称，五年以上队列的平均月度供应量已降至约 34,000 BTC——大约是 2024 年水平的一半。对于市场参与者来说，这种长期休眠供应的减少可能很重要，因为它意味着来自最顽固持有者部分的硬币进入市场的数量减少。

换句话说，虽然长期持有者仍在贡献一定的活跃度，但节奏似乎正在放缓。这与更广泛的论点一致，即市场可能正从以分发为主的状况过渡到一个流动性动态对价格更有支持的阶段。

投资者和交易者接下来可能会密切关注两件事：一是 18 个月以上的已实现市值占比是否继续从 9 月下旬的峰值下降（确认 CryptoQuant 所强调的早期周期模式）；二是五年以上的供应是否保持在 Galaxy 引用的水平附近受抑。如果这些趋势持续存在，它们将进一步强化新阶段开始的论点——尽管两位分析师都强调，当前信号才刚刚开始。

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