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比特币矿工债务激增500%，矿工加大哈希率争夺战

2025-10-23 14:36:39
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随着比特币进入高竞争的挖矿时代，VanEck 分析师 Nathan Frankovitz 和 Matthew Sigel 警告称，若矿工未能持续升级设备，将面临被动淘汰的风险。他们指出，算力(哈希率)竞争愈发激烈，落后者的全球算力占比将逐步下降，进而导致比特币区块奖励减少。数据显示，随着新一代高效矿机的大规模部署，挖矿利润率正被技术门槛重新定义。这场“算力军备赛”不只是硬件的较量，更是对矿工资本、效率与前瞻布局能力的考验。

投资巨头 VanEck 表示，为了满足人工智能和比特币生产的需求，比特币矿工的债务在短短 12 个月内从 21 亿美元增加到 127 亿美元。

如果不持续投资最新的矿机，矿工在全球哈希率中的份额就会下降 ，从而导致每日获得的比特币份额减少VanEck 分析师 Nathan Frankovitz 和数字资产研究主管 Matthew Sigel 周三在 10 月份比特币 ChainCheck 报告中表示 。

我们将这种动态称为“冰块融化问题”。从历史上看，矿业公司依靠股票市场而非债务来支付这些高昂的资本支出成本。

“这是因为矿工的收入难以承保，因为他们几乎完全依赖于比特币的价格，而比特币的价格具有投机性。重要的是，股权往往是一种比债务更昂贵的资本形式，”Frankovitz 和 Sigel 补充道。

过去 12 个月，比特币矿工的债务从 21 亿美元增至 127 亿美元。来源： VanEck

行业出版物《矿业杂志》 估计， 15 家上市矿业公司的债务和可转换票据发行总额在 2024 年第四季度为 46 亿美元，2025 年初为 2 亿美元，2025 年第二季度为 15 亿美元。

加密货币矿工进军人工智能领域

在 2024 年 4 月减半将挖矿奖励削减至 3.125 比特币之后，越来越多的比特币矿工开始将能源容量转向人工智能和 HPC 托管服务，以实现收入来源多元化，从而损害了整体盈利能力。

弗兰科维茨和西格尔表示：“通过这样做，矿工们获得了由多年期合同支持的更可预测的现金流。”

“这些现金流的相对可预测性使矿工能够进入债务市场，从而将其收入从比特币的投机性和周期性价格中分散出来，并降低其总体资本成本。”

10 月份，Bitfarms 完成了价值 5.88 亿美元的可转换票据发行，所得款项将用于北美 HPC 和 AI 基础设施建设。

另一家矿业公司 TeraWulf 也宣布发行 32 亿美元的优先担保债券，为其位于纽约州巴克市的 Lake Mariner 园区的数据中心扩建提供部分资金。

资料来源： TeraWulf

与此同时，IREN 还在 10 月份完成了 10 亿美元的可转换票据发行，其中部分资金将用于一般公司用途和营运资金。

人工智能枢纽不会对比特币网络构成威胁

矿工是比特币网络的支柱。他们验证所有比特币交易并将其记录到新的区块中。参与的矿工越多，哈希率就越高，这有助于保障网络安全。

Frankovitz 和 Sigel 表示，矿工将重点转向人工智能和 HPC 托管不会对网络的哈希率构成威胁，因为“人工智能对电子的优先考虑对比特币来说是净收益”。

他们表示：“比特币挖矿仍然是在偏远或发展中能源市场快速将过剩电力货币化的简单方法，可以有效地补贴以人工智能、高性能计算可转换性为设计理念的数据中心的开发。”

“此外，根据人类活动，人工智能推理在一天中会经历周期性需求。”

矿工们正在努力降低成本

与此同时，两位记者为撰写报告采访的几位矿工透露，他们正在探索在人工智能服务需求低迷时将过剩电力容量货币化的方法。

弗兰科维茨和西格尔表示，这可以让矿工抵消甚至消除昂贵的备用电源，例如柴油发电机。

“虽然这仍然是概念性的，但我们认为它代表了比特币和人工智能之间独特协同作用的合乎逻辑的下一步，从而提高了金融和电力资本的使用效率。”

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