不丹比特币储备暴跌70%，挖矿前景堪忧_文章

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不丹比特币储备暴跌70%，挖矿前景堪忧

2026-04-11 15:32:13

根据Arkham追踪的数据，与不丹王国政府相关的比特币钱包资产已从2024年10月约13,295枚BTC的峰值，下降至2026年4月的3,654枚BTC，缩水幅度超过70%。这一资产收缩引发了外界猜测，认为不丹的主权挖矿实验可能正在逐步收尾，但国际货币基金组织（IMF）和比特矿业（Bitdeer）近期披露的信息，使得这一叙事变得相当复杂。

Arkham追踪的不丹比特币储备自2024年峰值后收缩

2024年9月17日，Arkham Intelligence披露，归属于不丹王国政府的钱包持有刚刚超过13,000枚BTC，价值约7.64亿美元。Arkham将这些资产与据称自2019年开始运营的政府资助挖矿活动联系起来。

不丹BTC持有情况

Arkham在2024年9月17日确认了与不丹相关的钱包中持有略超过13,000枚BTC，这为整个报道提供了储备基准。

从2024年9月基准到2024年10月峰值

2026年3月18日，Cointelegraph援引Arkham数据报道称，不丹的比特币储备在2024年10月达到约13,295枚BTC的峰值。在该报道发布时，追踪的持有量在一次973枚BTC的转账后，已下降至4,400多枚BTC。

2026年4月的余额：3,654枚BTC

2026年4月9日，Cointelegraph报道称，一个与不丹相关的钱包转移了大约319枚BTC。自2024年10月下旬以来，总流出量超过9,000枚BTC，使Arkham追踪的钱包余额降至3,654枚BTC。

这些数字仅指Arkham归因于不丹的钱包。它们不代表官方披露的国家储备，而不丹从未公开证实或否认Arkham的估算。

为何不丹看似“抛售”的行为仍未完全确认

Arkham追踪的余额下降约70%，被广泛解读为抛售。然而，根据未经证实的报道，不丹政府或其投资机构Druk Holding & Investments均未发布任何官方声明，确认这些资金流出是 outright sales（直接出售），而非内部国库资金调动或转移至Arkham尚未识别的钱包。

已确认信息与推测信息对比

已确认：在2024年10月至2026年4月期间，Arkham追踪的钱包余额从约13,295枚BTC下降至3,654枚BTC。
已确认：发生了多次转出，包括一次973枚BTC和一次319枚BTC的转移。
未确认：这些转移是交易所存款、场外交易销售，还是重新归类至Arkham追踪范围之外的新钱包。IMF在其2025年12月发布的不丹第四条磋商工作人员报告中指出，不丹不公开披露其加密货币持有量，并警告称，部分余额下降可能反映了资金向未识别钱包的转移，而非确认的处置行为。

链上流出和已确认的销售本质上是不同的类别。向同一实体控制的新冷钱包流出，会减少Arkham追踪的余额，但不会减少实际持有量。在没有不丹方面提供钱包层面确认的情况下，“抛售”的说法最多只能被视为部分得到验证。

“挖矿终止论”与IMF及比特矿业最新信息的冲突

追踪储备的下降也引发了猜测，认为不丹可能已终止其主权挖矿计划。现有的基础设施证据并不支持这一结论。

100兆瓦的Gedu设施

IMF在其2025年12月22日的不丹第四条磋商工作人员报告中表示，位于Gedu的一个100兆瓦挖矿数据中心于2023年中投入运营。该设施通过Druk Holding & Investments与比特矿业的合作运营，是不丹推动实现600兆瓦挖矿能力的一部分。

500兆瓦的Jigmeling设施

同一份IMF报告指出，位于Jigmeling的一个500兆瓦设施已开始运营，并预计在2025年10月前全面投入使用。比特矿业于2026年2月10日确认，截至2026年1月31日，Gedu（100兆瓦）和Jigmeling（500兆瓦）均在其基础设施摘要中被列为在线状态。

两个总容量达600兆瓦的活跃挖矿站点，在不到三个月前被披露为在线状态，这极大地削弱了关于不丹挖矿计划已终止的任何说法。储备余额的减少本身并不能证明挖矿活动已关闭；这可能反而反映了在挖矿持续进行的同时，国库正在进行资产货币化操作。

不丹比特币储备变动对其主权挖矿战略的意味

不丹的情况与被动购买比特币的主权实体不同。其储备似乎完全通过挖矿而非公开市场购买积累，这种模式将国库积累与能源成本和算力而非收购价格挂钩。

Arkham将相关资产归因于自2019年开始的挖矿活动，而DHI与比特矿业从2023年初开始的合作旨在将产能扩展至600兆瓦。这种基础设施建设的雄心，加上近期的资产收缩，表明不丹可能正在推行一种“挖矿并货币化”的策略，而非长期持有策略。这一区别对于机构观察者如何评估主权数字资产战略与传统国库工具的结合具有重要意义。

IMF指出，不丹将加密货币活动限制在特定的监管沙盒内，不允许在国家控制的框架之外进行广泛的加密货币入金。该组织警告称，更大规模的活动需要更强的反洗钱和消费者保护规则，这一限制可能影响不丹将挖出的比特币进行变现的方式和途径。

这种监管摩擦为储备减少提供了背景。如果不丹的沙盒限制其在国内部署挖出的比特币，那么在国际市场出售或通过场外交易柜台处置，可能成为将挖矿产出转化为财政收入的主要途径。这一动态也与其他司法管辖区正在进行的监管明晰化努力相关。

投资者与政策观察者接下来应关注什么

不丹储备的故事仍未完结，因为其核心问题——究竟是确凿的销售还是钱包重新分类，是挖矿持续还是终止——尚未有任何官方来源予以澄清。

余额透明度

最重要的催化剂将是不丹或DHI发布官方声明，确认钱包资金流出的性质。若无此类声明，Arkham下一次的钱包归属更新可能会将部分流出重新归类为内部转移，从而实质性地改变70%这个数字。

在官方披露到来之前，追踪主权数字资产流动和现货ETF动态的投资者应将Arkham追踪的余额视为方向性信号，而非确认的处置量。

挖矿运营确认

未来比特矿业的运营更新将是判断不丹挖矿基础设施是否仍保持活跃的最直接指标。该公司每月的生产披露会列出各个站点的状态，任何不丹设施的离线都将立即显现。

IMF下一次与不丹的第四条磋商也至关重要。2025年12月的报告提供了迄今关于不丹挖矿建设最权威的外部评估，任何关于设施状态或财政影响估算的修订都将重塑整个叙事。

随着链上追踪工具的进步，主权比特币战略正从理论层面走向可衡量阶段。不丹的案例，无论最终被证明是战略性货币化、计划收尾还是追踪偏差，都将为市场如何解读未来主权挖矿的披露设定预期。

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