STRC策略：DeFi收益率被夸大39%……清算风险同步加剧_文章

免责声明：内容不构成买卖依据，投资有风险，入市需谨慎！

STRC策略：DeFi收益率被夸大39%……清算风险同步加剧

2026-04-22 20:31:40

以“股息再投资”模式推高收益，策略优先股STRC在DeFi中收益率膨胀至39%

通过不在运营资产上做文章，而是在“股息”之上叠加另一层“股息”的方式，Strategy（MSTR）的优先股“Stretch（STRC）”在去中心化金融（DeFi）领域中的收益率被推高至39%的水平。然而有观点指出，高收益率背后，叠加着清算、脱锚及智能合约等多重风险。

据14日（当地时间）消息，Strategy的STRC本身已提供11.5%的年化股息，但DeFi用户通过将其导入多个区块链协议，构建出获取更高收益的结构。其核心在于将STRC代币化后作为抵押品，并在此基础上反复进行借贷与再存入的“杠杆循环”。

目前至少有5个协议参与了此结构。Apyx Finance将约1.36亿美元的STRC封装为apxUSD；Saturn则将约8500万美元的STRC打包为USDat。xStocks也将约5300万美元的STRC上链。此外，Pendle Finance将STRC股息拆分为固定与浮动收益进行交易，而Morpho则允许将此资产再次作为抵押品，从而进一步提升收益率。

高收益伴随高风险，杠杆结构放大清算可能

问题在于，收益率越高，强制清算的可能性也随之增大。随着借入代币并再次存入的过程不断重复，抵押率变得愈发紧张，即使市场价格出现较小波动，也可能导致仓位被清算。尽管DeFi结构允许“以小额投资创造大额名义价值”，但亏损同样可能被迅速放大。

STRC本身的股息率已处于异常高位。11.5%的年化率比垃圾债平均收益率高出约450个基点。Strategy自去年7月以9%的股息率发行STRC以来，已七次上调股息率。股息多次上调的背后，市场解读为实际需求未达预期。这意味着STRC需在纳斯达克维持100美元面值左右，但支撑其价格的买盘力量不足。

结构复杂依赖多重变量，市场质疑其可持续性

实际上，即使在DeFi领域内也并非全是乐观情绪。Apyx Finance曾在今年2月以30亿美元估值融资，自称为“股息稳定币协议”。在Pendle上，PT-apyUSD曾提供约14.84%的固定收益，并以此抵押在Morpho上以约1.59%的利率借入USDC。表面看来这像是简单的利率套利，但实际上所有计算都依赖于STRC的价格与股息稳定性。

市场上不乏观点认为此类结构难以持久。STRC价格曾在过去跌至90.52美元及93.10美元。在4月14日股息基准日前，价格出现偏离，导致部分代币的收益计算暂停。Pendle当时解释称收益累积暂时中断，需待STRC价格恢复至100美元方能恢复正常。

综上所述，DeFi中围绕STRC构建的超高收益结构，远比“11.5%股息”这一单一数字复杂。因为它交织着STRC的价格稳定性、股息政策、各协议的设计以及抵押、借贷和智能合约风险。这一案例表明，收益率看似越高，其底层结构可能越脆弱。

免责声明：

本网站、超链接、相关应用程序、论坛、博客等媒体账户以及其他平台和用户发布的所有内容均来源于第三方平台及平台用户。百亿财经对于网站及其内容不作任何类型的保证，网站所有区块链相关数据以及其他内容资料仅供用户学习及研究之用，不构成任何投资、法律等其他领域的建议和依据。百亿财经用户以及其他第三方平台在本网站发布的任何内容均由其个人负责，与百亿财经无关。百亿财经不对任何因使用本网站信息而导致的任何损失负责。您需谨慎使用相关数据及内容，并自行承担所带来的一切风险。强烈建议您独自对内容进行研究、审查、分析和验证。

展开阅读全文