【X银行】③ 美国选择正义而非管控_文章

免责声明：内容不构成买卖依据，投资有风险，入市需谨慎！

【X银行】③ 美国选择正义而非管控

2026-04-23 20:47:49

X는 미지수다

현재 암호화폐 거래소가 그렇다. 당신의 코인을 맡기면 그것은 단순히 보관되는 것이 아니라 적극적으로 운용된다. 이자를 주겠다는 약속 뒤에는 대출이 숨어 있고, 그 대출 뒤에는 다시 레버리지가 존재한다. 국제결제은행(BIS)은 통제를 주장하고, 워싱턴은 법적 정의를 이야기한다. 서울은 아직 명확한 입장을 내놓지 않고 있다. 이 전환의 실체를 추적해본다.

워싱턴의 9년

2017년, 미국 증권거래위원회(SEC)는 DAO 토큰이 증권이라고 판단했다. 2018년에는 상품선물거래위원회(CFTC)가 비트코인을 상품이라고 주장했다. 두 기관은 동일한 시장을 바라보며 각자의 관할권을 주장했다. 그 사이 업계는 어느 규제를 따라야 할지 알 수 없었다. 법원 판결이 쌓이고, 집행 조치가 누적되며, 기업들은 소송을 통해 규칙을 배워나갔다.

9년이 걸렸다. 그리고 2025년 7월, 하원은 294대 134의 표결로 '명확성 법안(CLARITY Act)'을 통과시켰다.

이 법안의 목적은 간단하다. 암호화폐가 무엇인지 정의하고, 그 정의에 따라 관할 기관을 명확히 하는 것이다. SEC는 투자계약 자산을, CFTC는 디지털 상품을 담당한다. 자산의 기능에 따라 관할권이 나뉜다. 9년간 지속된 혼란을 끊는 한 줄기 빛이다.

정의의 중요성

규제의 첫 번째 질문은 '어떻게 통제할 것인가'가 아니다. '우리가 다루고 있는 것이 무엇인가'다. 이 질문에 대한 답이 없다면 어떤 규제도 제대로 작동할 수 없다.

미국의 문제는 암호화폐를 기존의 법적 범주에 억지로 끼워 맞추려 했다는 점이다. SEC는 대부분의 토큰을 증권으로 보며 하위 테스트를 적용했다. 투자 계약이면 증권이라는 논리였다. 그러나 비트코인은 증권이 아니라고 했다. 이더리움은 어떨까? SEC와 CFTC는 서로 다른 답을 내놓았다.

이러한 혼란은 두 가지 결과를 낳았다. 첫째, 명확한 규칙이 없는 환경에서 사업하기 어려워진 기업들이 미국을 떠났다. 둘째, 규제 기관들이 소송과 집행 행위를 통해 정책을 만들어갔고, 이 소송 결과가 사실상의 규칙이 되었다. 이는 누구에게도 좋은 상황이 아니었다.

CLARITY 법안은 이 구조를 바꾼다. 법이 먼저 정의를 내리고, 그 정의에 따라 규제 체계가 구축된다. 순서가 뒤바뀐 것이다. 통제보다 명확화가 우선시된다.

법안의 핵심 구조

CLARITY 법안의 골격은 세 층위로 이루어져 있다.

관할 분리

CFTC는 디지털 상품을 관할한다. 비트코인이나 이더리움처럼 충분히 분산된 네트워크 위에서 작동하는 자산이 이에 해당한다. SEC는 투자계약 자산을 관할하며, 중앙화된 주체가 발행하고 수익을 약속하는 토큰이 여기 속한다. 한 자산이 시간이 지남에 따라 증권에서 상품으로 상태가 전환될 수 있는 경로도 열어두었다. 네트워크가 충분히 분산되면 SEC 관할에서 CFTC 관할로 넘어가는 것이다.

거래소 규제

디지털 상품 거래소는 CFTC에, 투자계약 자산 거래소는 SEC에 등록해야 한다. 두 종류의 자산을 모두 취급하는 거래소는 두 기관 모두에 등록하거나, 각 자산 유형을 별도의 법인으로 분리해 운영해야 한다. 이는 현재 대형 거래소들의 사업 구조에 상당한 영향을 미칠 것이다.

스테이블코인 이자 문제

세 번째 층위인 스테이블코인 이자 지급 문제는 법안 처리에 9개월이나 지연을 초래한 핵심 쟁점이었다.

스테이블코인 이자: 타협과 한계

초기 상원 법안 초안은 스테이블코인의 이자 지급을 전면 금지했다. 이는 은행권의 입장이 반영된 것이었다. 스테이블코인이 이자를 주면 예금과 경쟁하게 되고, 예금은 예금자보호제도의 혜택을 받는 반면 스테이블코인은 그렇지 않다는 논리가 근거였다.

암호화폐 업계는 강력히 반발했다. 이자 지급 금지는 스테이블코인의 핵심 기능을 무력화시키며, 결국 미국 밖의 플랫폼으로 자본과 활동이 이탈할 것이라고 주장했다.

3월에 나온 타협안은 중간 지점에 착지했다. 단순 보유에 따른 수동적 이자는 금지하되, 결제나 송금 등 실제 경제 활동에 연동된 보상은 허용하기로 했다. 세부적인 정의는 법안 통과 후 1년 이내에 감독 당국이 마련하기로 했다.

이 타협의 의미는 분명하다. 은행권의 핵심 우려를 수용하면서도 업계의 최소한의 요구를 반영해, 입법을 가로막던 가장 큰 장애물을 제거했다.

그러나 새로운 문제가 생겼다. 타협이 해결하려 했던 모호함이 오히려 타협안 내부에 그대로 남아 있는 것이다. '활동 기반 보상'과 '수동적 이자'의 경계를 누가, 어떤 기준으로 정의할 것인가? 이 답이 나오기 전까지 기업들은 제품을 설계할 수 없다. 규제의 공백이 법 제정 이전에서 법 제정 이후로 시점만 이동했을 뿐이다.

4월, 마지막 기회의 이유

상원 금융위원회의 팀 스콧 위원장은 4월 하순을 법안 심사의 목표 시점으로 제시했다. 부활절 휴회 이후의 일정이다.

시간적 논리는 단순하다. 4월에 심사가 완료되어야 5월에서 6월 사이 본회의 표결이 가능하다. 7월 이후 중간선거 캠페인이 본격화되면 논란이 될 수 있는 법안은 의사일정에서 밀려날 가능성이 크다. 8월 하계 휴회 이후에는 사실상 입법의 창이 닫힌다. 다음 기회는 11월 중간선거가 끝난 후가 될 것이다.

4월의 기회를 놓치면, 다음 입법 기회는 2027년이 될 수도 있다.

그동안 유럽연합(EU)의 MiCA(암호자산 시장 법안)는 완전 시행에 들어갈 것이다. 홍콩은 이미 스테이블코인 라이선스 첫 승인을 내줬다. 러시아는 9월부터 디지털 루블 도입을 의무화한다. 자본은 명확성을 향해 움직인다. 미국이 주저하고 있는 사이, 그 명확성은 다른 지역에서 만들어지고 있다.

CLARITY가 한국에 미치는 압력

CLARITY 법안이 통과되면 한국에도 세 가지 경로를 통해 직접적인 압력이 전달될 것이다.

달러 스테이블코인 생태계 확장

CLARITY 법안은 달러 기반 스테이블코인의 법적 지위를 명확히 하고 활동 기반 보상을 허용한다. 제도적 뒷받침을 받은 달러 스테이블코인이 글로벌 결제 인프라로 확산되면, 원화 기반 디지털 자산의 입지는 좁아질 수밖에 없다.

기업의 이동

미국이 명확한 규칙을 갖추게 되면, 그동안 규제 명확성을 찾아 싱가포르, 홍콩, 두바이 등에 법인을 설립했던 기업들이 미국으로 다시 이동하기 시작할 수 있다. 한국 기업들도 예외가 아니다. 규제가 불명확한 지역에서 명확한 지역으로의 이동은 자본과 인재를 동시에 빼앗아가는 결과를 낳는다.

규제 기준선의 설정

CLARITY 법안이 통과되면 디지털 자산의 글로벌 규제 기준선이 미국 법률에 의해 설정된다. 이는 EU의 MiCA에 이어 두 번째 주요 기준이 된다. 한국이 자체적인 규제 프레임워크를 제때 갖추지 못하면, 외부에서 만들어진 기준을 뒤따르는 수동적인 입장에 처하게 된다.

통제 vs 명확화, 무엇이 옳은가

BIS는 통제를 말한다. 거래소를 은행처럼 묶어 엄격한 자본 요건을 부과하고 유동성 완충을 요구하라는 것이다. 반면 CLARITY 법안은 명확화를 주장한다. 먼저 그것이 무엇인지 정의하고, 누가 관할할지 결정한 후, 그 틀 안에서 작동하게 하라는 접근법이다.

이 두 접근법이 반드시 충돌하는 것은 아니다. 서로 다른 층위에서 작동할 수 있다. CLARITY 법안이 관할권과 기본적 정의를 해결하면, BIS가 요구하는 건전성 규제는 그 위에 추가로 쌓아 올릴 수 있다. 문제는 순서다. 무엇인지도 모르는 것을 어떻게 규제할 수 있겠는가? 미국은 먼저 정의하고, 그다음 규제하겠다고 답을 선택했다.

그러나 이 순서도 완벽하지는 않다. 정의가 완성되는 동안 시장은 멈추지 않고 진화한다. 앞서 살펴본 수익 제공 프로그램의 구조적 위험은 CLARITY 법안이 통과된다 해도 즉시 사라지지 않을 것이다. 관할권이 명확해진다고 해서 거래소들이 자발적으로 은행 수준의 자본 완충 장치를 마련할 것이라고 보장할 수도 없다.

따라서 다음 질문이 남는다. 규제가 필요하다는 점은 인정한다. 그러나 은행과 동일한 수준의 규제가 이 새로운 산업에 과연 적합한가? 그런 과도한 규제가 혁신의 가능성을扼殺한다면 어떻게 해야 하는가?

免责声明：

本网站、超链接、相关应用程序、论坛、博客等媒体账户以及其他平台和用户发布的所有内容均来源于第三方平台及平台用户。百亿财经对于网站及其内容不作任何类型的保证，网站所有区块链相关数据以及其他内容资料仅供用户学习及研究之用，不构成任何投资、法律等其他领域的建议和依据。百亿财经用户以及其他第三方平台在本网站发布的任何内容均由其个人负责，与百亿财经无关。百亿财经不对任何因使用本网站信息而导致的任何损失负责。您需谨慎使用相关数据及内容，并自行承担所带来的一切风险。强烈建议您独自对内容进行研究、审查、分析和验证。

展开阅读全文