比特币行情紧缩，但历史压力区域仍低于当前价位四成_文章

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比特币行情紧缩，但历史压力区域仍低于当前价位四成

2026-04-24 12:48:01

核心要点

长期持有者MVRV（6个月至10年）指标正在下降，但仍高于1。以往周期的底部曾将MVRV推入0.7-0.85区间。主动接收地址数为49万。主动发送地址数为44.5万。这两项地址指标均在与比特币周度高点约78,500美元同一天触顶。比特币现价77,700美元。MVRV方向：正朝1.0压缩，而非远离它反弹。

长期持有者是指持有比特币时长在六个月至十年之间的钱包，通过调整后的MVRV比率来衡量。该比率高于1.0意味着该群体总体上持有未实现利润大于未实现损失。低于1.0则意味着相反的情况。0.7-0.85区域是历史数据具有参考意义的位置：数据集中每个已确认的比特币周期底部，包括2012年11月、2015年中、2019年中、2020年初、2023年初，都伴随着MVRV跌入该区间。图表上的蓝色条形图精准标记了这些时期。

当前的读数高于1.0。但方向是复杂之处。在之前的周期中，该指标并未在高于1.0的位置暂停并反转，而是持续压缩直至达到0.7-0.85的压力区。当前的下跌正遵循相同的早期轨迹。它是否在到达该区域之前停止，区分了健康的压缩与进行中的周期底部。

活跃地址数据补充了什么

根据CryptoQuant数据，发送和接收地址均在4月21日达到峰值，当天比特币触及当周高点约78,500美元，此后均有所回落。接收地址从峰值53万降至49万。发送地址从峰值49万降至44.5万。

重要的对比并非从峰值的回撤，而是相对于价格较低时网络所处水平的相对位置。在3月24日至28日期间，当比特币交易价格在67,000至68,000美元附近时，接收地址曾降至38万，发送地址降至34万。

当前在77,700美元价位的网络参与度高于67,000-68,000美元时的水平。这与恶化趋势相反。真正面临压力的市场表现为地址活跃度与价格同步下降，两者同向变动。目前情况并非如此。在77,700美元价位拥有49万个接收地址，并非市场正走向0.7 MVRV的网络特征。

为何本轮周期可能拥有不同的底部

2022-2023周期中，当比特币交易价格在20,000美元附近时，MVRV被推入了0.6-0.8的投降区间。当时的长期持有者群体曾在30,000至60,000美元区间大量积累，其平均成本基础相对于市场价格较高，从而将该指标推入压力区域。

当前周期的结构不同。在2020-2022年间积累的长期持有者，其成本基础远低于2021年买入的持有者。6个月至10年期的长期持有者已实现价格（图表中的橙色线）一直在稳步上升，目前位于40,000-45,000美元附近。当前价格与该已实现价格之间存在巨大差距。长期持有者作为一个整体，在77,000美元价位并未接近其压力阈值。

文章尚未论及的MVRV高于1.0的解读

对于MVRV高于1.0还有第二种解读，这改变了该指标的实际含义。该比率保持在1.0以上，不仅因为持有者有坚定的信念，也因为价格尚未下跌到足以将其推至1.0以下的幅度。要使MVRV达到0.7-0.85的压力区，比特币价格需要接近长期持有者约40,000-45,000美元的已实现价格。这意味着从当前价格下跌40-50%。

“MVRV高于1.0”并不必然意味着持有者有韧性。它可能仅仅意味着下跌幅度尚未足够严重到进入历史上起关键作用的区域。活跃地址数据是对此解读的检验：如果网络真的正接近压力状态，参与度应会随价格一同恶化。但目前并未如此。然而，当前没有压力并不等同于未来不可能出现压力。这两种解读——持有者实力强劲 vs. 价格尚未跌够——在当前产生了相同的MVRV读数，却对接下来可能发生的情况有着完全不同的含义。

如何解决压缩问题

从当前MVRV水平出发存在两种情景。第一种，价格稳定或回升至78,000-80,000美元上方，MVRV停止压缩。长期持有者总体上保持盈利。网络参与度保持健康。这种压缩被证明是周期中段的调整，而非底部构筑过程的开始。

第二种，价格继续走低，向70,000美元及以下移动。MVRV接近1.0。活跃地址开始与价格同步下降，而非维持在3月低点之上。这种组合——MVRV向压力区压缩且网络参与度恶化——将使当前周期与此前的筑底模式相一致。

判断哪种情景正在上演的链上信号并非某个价格水平，而是活跃地址是否开始持续跟随价格走低。如果接收和发送地址在价格下跌时回落至3月的低点（38万和34万），那么网络恶化的论点将变得可信。如果它们在价格盘整时仍能保持在这些水平之上，则“压缩但未承压”的解读依然成立。

压缩确实存在。压力区尚未到达。历史数据显示，从指标进入压缩状态的位置到压力区，这两个状态之间的距离通常对应着30-40%的价格跌幅。这个跌幅范围尚未达到。除非活跃地址数据或MVRV方向发生实质性变化，否则数据描述的是一个承压的市场，而非一个见底的市场。

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