Hyperliquid资产突破11亿美元收益，竞争对手……_文章

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Hyperliquid资产突破11亿美元收益，竞争对手……

2026-06-07 17:38:57

为何加密货币资金管理机构面临压力？

数字资产资金管理业务在经历公开市场两年快速增长后，正面临最严峻的考验。数十家上市公司曾采用以积累加密资产为核心的战略，投资标的包括比特币、以太坊、Solana、Zcash以及Hyperliquid的HYPE代币。该模式在代币价格上涨、公开市场投资者愿为加密资产敞口支付溢价时运转良好。更高的股价帮助企业筹集资金、购入更多代币，从而形成正向循环。如今随着加密货币价格下跌，未实现收益转为账面亏损，同样的结构开始反向运作。

冲击主要集中在持有比特币、以太坊与Solana的机构。随着底层资产价格跌至多年低点，许多大型公司正承担着数十亿美元的未实现亏损。这一转变揭示了数字资产资金管理模式的核心风险：当市场动能衰竭时，与高波动性代币挂钩的资产负债表可能迅速恶化。

Hyperliquid系资金管理机构目前是主要例外。加密分析平台Artemis数据显示，专注HYPE代币的企业仍处于正向区间，即使该代币已从本周早些时候74美元以上的历史高点回落。

HYPE管理机构为何仍保持领先？

最大的HYPE资金管理公司Hyperliquid Strategies持有约2370万枚HYPE，未实现收益仍超11亿美元。根据其最新SEC文件，持有刚超200万枚HYPE的Hyperion DeFi也保持着约3500万美元的未实现收益。

关键在于时机。HYPE机构投资的代币在近期市场下行中表现优于比特币、以太坊及Solana。其未实现收益既反映该资产更强的价格历史，也源于HYPE资金管理模式相比比特币与以太坊版本更为新颖。但这并未消除风险。HYPE近日从历史高点的回调表明，这些公司同样面临曾冲击老牌数字资产资金管理机构的市值计价压力。若HYPE继续下跌，专注Hyperliquid的机构与市场其他参与者的差距可能迅速缩小。

对投资者而言，HYPE资金管理策略当前与其说是防御模型，不如说是弱势板块中的相对赢家。其优势能否持续，取决于在流动性承压的环境下HYPE能否继续跑赢整体加密市场。

投资者启示

Hyperliquid系机构仍保持可观账面收益，但广义数字资产资金管理模式正面临压力。该领域的表现现在更少取决于战略标签，而更多取决于入场价格、代币选择以及在回撤期间资产负债表的韧性。

比特币资金管理亏损有多严重？

Strategy公司成为比特币资金管理经济学逆转的最鲜明案例。这家推广企业比特币积累模式的公司仍是最大的企业级BTC持有者。其初始买入价约为每枚1万美元，但持续数年的增持将其平均成本推高至约7.5万美元。随着比特币上周五跌至59100美元附近的长期低点，不断上升的成本基数使Strategy承受巨大压力。SaylorTracker数据显示，该公司未实现亏损已超128亿美元，占持仓价值的约20%。

形势逆转的速度极为剧烈。去年十月比特币高于12.6万美元时，Strategy未实现收益曾超140亿美元。这些收益在今年二月转为约95亿美元亏损，四月短暂回正，又在近期抛售中再度陷入深度亏损。Strategy股价同样承压，上周五下跌超11%至116美元附近，距离两年低点仅一步之遥。另一家激进采用比特币资金管理模式的日本公司Metaplanet承担着近17亿美元未实现亏损，其美股股价近期跌至1.40美元附近，为该公司2024年采纳该策略以来的最低水平。

以太坊与Solana管理机构是否面临相同困境？

阵痛已蔓延至比特币之外。以太坊上周五跌破1550美元（创逾一年新低）后，专注ETH的资金管理机构遭受重击。由Fundstrat的Tom Lee担任主席的Bitmine是全球最大以太坊资金管理公司，持有超540万枚ETH（按现价约值86亿美元）。Artemis数据估算其持仓未实现亏损约达105亿美元。

即使以加密资产资金管理标准衡量，Bitmine的风险敞口也属巨大。其持仓占以太坊流通供应量的近4.5%，该公司此前曾表示目标是将占比提升至5%。其股票BMNR上周五下跌超10%至16美元左右，为2025年6月推出以太坊资金管理策略以来的新低。另一家主要以太坊管理机构Sharplink持有近86.9万枚ETH，面临约18亿美元的账面亏损。

Solana资金管理机构同样承压，SOL上周五跌破65美元（2023年末以来最低点）。最大的公开交易Solana资金管理公司Forward Industries持有超680万枚SOL，未实现亏损约达12亿美元。

行业分化已然显现

HYPE管理机构因资产抗跌性更强且入场时机更优而保持领先。比特币、以太坊和Solana资金管理公司则展现出依赖代币价格上涨的杠杆化公开市场叙事的弊端。若加密货币价格持续疲软，数字资产资金管理业务的评判标准将不再聚焦于持仓规模，而更取决于企业能否在长期低于成本基数的环境中存活。

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